英大通惠多利债券C(012353) - 基金经理

2024年二季度，经济基本面有所反复，内生动能和微观主体活力偏弱，经济数据波浪式运行仍是主导。结构上，供给强于需求、外需强于内需的特征延续。4、5月金融数据回落，金融周期和经济周期“脱锚”特征有所强化。地产政策在5月中旬大力加码，旨在继续刺激居民需求，目前对实际销售的拉动效果有限，新房销售没有超季节性表现，二手房成交热度高但以价换量特征明显。供给端主要聚焦在保交楼等领域。货币政策方面，汇率压力掣肘下，降准降息仍未落地。　　4月政府债供给缺席叠加资金面较好，债市偏强运行。4月下旬，央行多次关注长端利率引发市场扰动。10年期国债收益率在4月底下行至2.30%附近，较3月底小幅上行约1bp。5月 “禁止手工补息”使资金持续从银行流出，市场对于央行提示长债风险逐渐钝化，517地产政策有所扰动。进入6月，债市延续震荡走强态势，PMI、通胀数据转弱再次指向基本面疲弱，长端利率下行至前期低点附近，曲线牛平。　　报告期内，本基金整体维持较低的组合久期，配置标的主要关注短久期短融和高等级信用债。在信用风险频发的环境下，严控产品的信用风险，保持稳健风格。

2024年一季度，国内基本面出现反弹迹象，需求端存在一些积极变化，数据中需求持续弱于供给的结构特点有所缓解。内需方面主要增长动力来自“三大工程”和“设备更新”等政策实物工作量的逐步落地，以及春节假期前后的旅游热对消费的有力带动。外需方面，全球PMI呈现回暖迹象叠加美国结束去库周期带动出口回暖。2024年一季度货币政策延续宽松基调，2月央行降准50bp、5年期LPR下调25bp。财政政策加力提效，一般公共预算和专项债规模均较去年有所提升，并拟从今年开始连续几年发行超长期特别国债。　　报告期内，本基金整体维持较低的组合久期，配置标的主要关注短久期短融和高等级信用债。组合将保持一定杠杆获取套息收益，同时及时根据资金面变动进行调整，严控产品的信用风险，保持稳健风格。

2023年一季度，经济整体温和复苏。基建持续高增，制造业投资表现积极，地产仍形成拖累，消费春节前后显著回暖后稳步修复。1月份资金面整体较为宽松，但临近月底资金面波动加大，资金利率整体抬升。3月央行超额续作MLF，随后超预期降准，结合跨季连续大额逆回购投放，债市收益率重回下行。　　二季度经济整体复苏较为疲软。基建仍然保持平稳，地产投资面临较大压力，短期难有实质性改善，出口有一定韧性但压力上升，信贷整体回落。央行在6月下调OMO利率10BP，超额续作MLF并下调利率10BP，但临近半年末资金波动加大，债市收益率低位震荡。　　三季度经济复苏动能小幅抬升。地产投资尚未出现实质性改善，地方债发行提速带动社融好转，生产端及需求端均出现一定改善。央行在8月再次降息，债市收益率快速下行，随后月底地产支持政策密集出台，叠加资金面趋紧，债市出现调整。　　四季度经济延续弱复苏。地产仍在磨底，但积极信号增加，外需整体平稳但结构分化，制造业投资回升，消费尚未出现明显好转。债券收益率波动加大，特别是12月降息预期较强，驱动收益率快速下行。　　报告期内，本基金维持较低的组合久期，配置标的主要关注短久期短融和高等级信用债，严控产品的信用风险，保持稳健风格。

2023年三季度，稳增长政策陆续出台，国内经济基本面有阶段性企稳迹象。暑假出游带动文旅、餐饮景气度回升，居民消费信心边际增强。多项房贷调整政策拉动核心城市居民购房需求回升，具体效果将在四季度得到检验。三季度延续宽货币和宽信用的政策环境，8月份降低政策利率、9月份降准落地。财政政策加力提效，进一步支持稳增长。　　债券市场方面，7月发布的二季度经济增速不及预期，债市收益率走势偏强；但7月政治局会议有关优化地产政策的相关表述驱动债市止盈情绪释放，10年期国债收益率震荡上行至2.66%附近。8月中旬央行超量续作7天期OMO及1年期MLF，并分别下调利率10bp和15bp，叠加7月经济数据明显偏弱，经济修复动能不足，10年期国债收益率一度下行至2.53%附近。9月资金面整体偏紧，月初一线城市官宣“认房不认贷”政策，二三线城市全面跟进，市场情绪偏谨慎。受市场对地产政策继续放松和一揽子化债方案的预期影响，叠加8月PMI、金融数据和经济数据好转，10年期国债收益率上行至2.70%附近。　　报告期内，本基金根据资产价格波动情况，及时挖掘配置机会，积极调整久期及杠杆水平，保持了稳健的投资风格。