南方通元6个月持有债券A(013257) - 基金经理

二季度经济保持平稳。国内方面，经济回升向好，制造业温和复苏，服务业景气度有所恢复，地产销售有温和触底迹象。货币政策维持稳健，流动性环境充裕，财政政策有所发力。整体而言，积极的政策为国内经济复苏提供了良好的政策环境。市场层面，二季度债券收益率震荡下行，其中中短端下行幅度超过长端，信用债表现好于同期限利率债。权益市场总体震荡，指数较年初基本持平。 投资运作上，债券部分，组合维持中性久期，积极参与长久期政金债、金融债发行，并择时进行波段操作。权益部分有所减仓，持仓以基本面稳健、相对低估值品种为主。 展望未来，预计全年的经济政策仍然较为积极，助力经济固本培元，实现高质量发展。利率债策略：流动性预计维持充裕，中短端品种具备较好的配置价值，长端品种以交易价值为主。信用债策略：关注城投债的政策变化，严防信用风险。权益市场方面，重点挖掘有基本面支持且估值合理的品种择优配置。

一季度经济稳中有升。国内方面，经济保持回升向好态势，政策持续加力，年内除了3%的赤字安排，还将发行1万亿特别国债，支持完成全年的经济增长目标。海外方面，美联储按兵不动，预计下半年将开启降息周期，届时海外需求将有望逐步筑底，或对外需形成一定拉动。货币政策保持稳健，一季度央行降准0.5%，同时下调5年期LPR25BP，流动性环境整体充裕。市场层面，一季度债券收益率快速下行，其中长端下行幅度超过短端，信用债表现好于同期限利率债。权益市场，一季度先跌后涨，波动较大，万得全A指数下跌1.90%。 投资运作上，债券部分，组合维持中性久期，积极参与长久期政金债、金融债发行，并择时进行波段操作。权益部分，市场底部明确，下行空间有限，一季度组合维持较高权益仓位，行业上以基本面稳健、相对低估值品种为主。 展望未来，预计全年的经济政策仍然较为积极，经济复苏的持续性较强。海外方面，关注美联储的降息时点，以及海外需求的筑底。利率债策略：流动性预计维持充裕，中短端品种具备较好的配置价值，长端品种的期限利差处于较低水平，以交易价值为主。信用债策略：维持组合基本稳定前提下适当小幅调仓。权益市场方面，重点挖掘有基本面支持且估值合理的品种择优配置。

23年全年经济保持平稳复苏。国内方面，受到地产和出口下行压力的影响，下半年经济增速放缓，不过全年在政策的大力支持下，仍然保持了平稳运行的态势。海外方面，美联储全年加息幅度较大，海外经济出现了一定衰退的迹象。政策上，全年财政政策较为积极；随着房地产供需格局的变化，地产政策也出现一定放松；货币政策保持精准有效，央行全年多次降准降息，保持了流动性的合理充裕。市场层面，全年债券市场收益率震荡下行，其中长端下行幅度超过短端，信用债表现好于同期限利率债。权益市场，全年小幅下跌，上证指数下跌3.64%,中证转债指数全年下跌0.48%。 投资运作上，债券部分，上半年随着利率进一步下行，组合逐步卖出长久期债券，压缩久期，以防范利率上行风险；同时考虑到短期资金面相对宽松，维持组合杠杆水平，并配置部分相对高静态短久期信用债，以获取套息收益。下半年组合维持中性久期，积极参与长久期政金债、金融债发行，并择时进行波段操作增厚收益。权益部分，年初维持低仓位，看好经济复苏后积极增加顺周期品种，2季度经济数据走弱以后降低仓位，减少顺周期品种配置；下半年权益市场整体走弱，情绪驱动下已经超跌，具备较高性价比，组合维持较高权益仓位，行业上以基本面稳健、相对低估值品种为主。

三季度经济景气度有一定提升。国内方面，三季度经济出现了企稳改善的迹象。同时，国内政策端在三季度也较为积极，财政政策继续加力提效，地产政策也出现了适度的调整，经济下行风险得到明显缓释。海外方面，美联储持续加息，外需回落的压力仍然较大。货币政策方面，央行三季度降低公开市场操作利率10BP，降低MLF利率15BP，同时下调存款准备金率0.25%，流动性环境维持充裕。市场层面，三季度债券市场收益率先下后上，震荡行情为主，其中短端收益率上行幅度较大，表现弱于长端。转债市场，三季度呈现震荡下跌走势。 投资运作上，债券部分，组合维持中性久期，市场收益率上行后补充部分高等级、相对高静态信用债，维持组合杠杆水平以获取套息收益。权益部分，当前位置市场已具备较高性价比，三季度以来逐步增加权益仓位，行业上以基本面稳健、相对超跌的低估值品种为主。 展望未来，预计四季度政策仍会较为积极，保障经济复苏的平稳和持续。海外方面，美联储货币政策的紧缩周期尚未结束，海外经济仍然面临一定衰退压力。利率债策略：流动性预计维持充裕，中短端品种在回调后具备了一定配置价值，长端品种以交易价值为主。信用债策略：关注地产和城投平台的尾部风险，严防信用风险。权益市场方面，重点挖掘有基本面支持且估值合理的品种择优配置。