嘉实全球价值股票（QDII）人民币(013328) - 基金经理

本组合面向全球资本市场投资。根据投资基准定义，底层资产上美股配置约达到60%，境内资产达到20%，并在欧股日股港股等发达市场以及新兴市场如印度、巴西等进行配置。报告期内，本组合依据上述目标比例进行配置。　　本组合对应的基准指数覆盖了包括A股在内的多地市场，报告期内，基准指数收涨，最大权重地域美股市场继续上行，第二权重地域中国A股市场波动并在季度末强势反弹。本季度内，科技导向的纳指上涨1.92%，大盘宽基标普500上涨5.53%，罗素大盘成长上涨3.03%。相对而言，中国沪深300上涨16.07%，上证指数上涨12.44%。　　对全球资本市场影响较直接的经济事件，为美联储季度末启动降息决策，市场的中远期美债收益率有望下行，权益类资产有更乐观的上行预期，同时中国央行对资本市场的多项支持政策强力的提振A股。　　就美股而言，相比于历史上的科技成长风格占优，本季度内延续了近几个季度的态势，全行业都有业绩和市场表现强劲的企业。展望后市，我们对美股走势持乐观态度。2024年美股走势的核心是在企业盈利基本面的基础上进一步在宽松预期下的估值扩张，目前宽松的货币通道已经开启。在货币政策转向后，只要经济没有深度衰退的风险，美股更大概率还会叠加估值扩张的上涨截断。业绩方面，今年前两次的财报披露非常乐观，业绩超预期公司占比处历史高位，企业基本面强劲，对估值扩张形成支撑。从历史规律来看，加息停止以及进入降息阶段后，对利率更为敏感的资产往往表现领先。　　对A股部分而言，本季度报告期内，A股市场延续前期波动，季度末在国家对金融市场的大力支持措施下积极上行，市场情绪高涨。本组合在实际管理过程中，根据宏观经济形式与政策导向的变化进行组合积极优化，避免追逐市场短期热点主题或板块，在A股部分采取了控制估值等方式规避市场下行波动，在适当的持仓分散性下以较强的盈利能力、较好的流动性、与产业发展匹配的适当的估值水平为核心要素进行筛选。　　欧股以及发达市场部分，本组合继续侧重于在传统发达国家各自的优势产业上进行配置，实现在全球范围内覆盖各地的强势优势行业。如大工业制造领域内的德国汽车、德国法国的电气化与半导体，以及环保制造业、工业配套服务，日本的精细工业如光学等。此外，部分高端消费品牌也发布了较强的盈利披露信息，也在组合覆盖的范围之内。　　新兴市场部分，本组合优化新兴市场头寸结构，控制具体标的的风险，紧密跟踪部分领域受到国际间政治干扰的情况、资源商品价格趋势以及美联储持续收紧货币对新兴市场国家的影响，本报告期内保持港股的较低仓位不变。在H股内，本组合贯彻 “价值机会”的两层逻辑，对在A-H两地上市的部分优选企业而言，H股的估值更具吸引力，契合价值投资理念，对在H股有而A股没有的部分优选互联网和消费股标的，符合投资机会覆盖的理念。　　本组合目前未进入俄罗斯、乌克兰、以色列等资本市场，不持有与俄乌冲突相关的新兴市场上市公司股票、不持有潜在可能受中东局势影响的上市公司股票。　　本基金以全球权益类资产为投资方向，核心两个高配置权重的经济体为美国和中国，这是全球经济从产业链位置、市场体量到技术水平在目前及未来一段时间内的核心部分，尤其在科技、生物医药等创新突破更强的领域，中美两国已经在全球占据优势，是本组合认为在投资价值与机会较好的方向，对本报告期内表现较弱的国内资产本组合将继续保持配置。对受限的地域或交易所，本组合通过存托凭证等方式进行敞口建立。　　本报告期间，运作主要包括各类资产头寸的有效配置、各国别内的选股和组合层面的风险控制。由于投资的资本市场涉及全球不同国家不同体制，本基金资金运作流程较长，单向包括从人民币申购、确认、换汇和掉汇等一系列步骤，涉及国内外券商和银行的多个环节，后续在市场大幅震荡背景下，申赎的不确定性会直接影响仓位水平并影响投资业绩，报告期内实现了流动性的稳健管理。 　　截至本报告期末嘉实全球价值股票（QDII）人民币基金份额净值为1.1985元，本报告期基金份额净值增长率为2.88%；截至本报告期末嘉实全球价值股票（QDII）美元现汇基金份额净值为1.0940美元，本报告期基金份额净值增长率为4.56%；业绩比较基准收益率为7.94%。

本组合面向全球资本市场投资，对应的基准指数覆盖了包括A股在内的多地市场。报告期内，本组合面向产品基准的目标比例完成各类资产配置，并保持相关的资产配置处于稳定水平，保持了充足的境内资产比例和流动性资产比例。　　2024上半年，基准指数收涨，MSCI全球指数涨幅超10%。组合最大权重地域美股市场继续上行，道指上涨3.79%，标普500上涨14.48%，大盘成长风格和科技板块较强，第二权重地域中国市场波动并整体持平，沪深300指数上涨0.89%。　　报告期内，对全球资本市场影响较直接的经济事件，依然为美联储最新加息决策以及市场预期导向。2024年上半年美联储保持利率水平并未转向降息周期，预期未来随着通胀处于高位平台并不再上行、美国就业数据继续保持较好、经济增长持续向好、企业投资开支增加等多重因素，市场的中远期美债收益率有望下行，权益类资产有更乐观的上行预期。　　就美股而言，在上半年表现出较为明显的结构性特征，大盘占优、成长占优。市值维度上，大盘指数罗素1000上涨13.44%，大幅领先小盘指数罗素2000的1.02%，大盘之内的风格维度上，罗素1000成长上涨20.26%，也大幅领先罗素1000价值的5.46%。美股市场内的结构性特征，受到诸多因素推动，包括最近几个季度持续强劲的企业盈利对成长板块估值的消化、AI产业趋势继续对科技成长风格以及核心龙头股票的催化、较稳定的宏观经济指标对美联储货币政策施展空间以及投资者预期的推动。相比于美联储加息期间价值风格的走强而言，报告期内成长风格显著占优。美股市场在科技龙头的较强势表现之外，有逐步向扩散性上行趋势发展的趋势，预计随着诸如美联储降息预期升温而进一步催化，其背后是企业盈利的坚实基本面，随着盈利增厚，美股整体估值并未明显抬升到高估水平，由于一季度大面积的业绩持续超预期，美股也远未达到泡沫化水平。在货币政策转向后，美股经济预估没有深度衰退的风险，在此背景下估值扩张会是另一个整体上涨的驱动力，市场将有更广泛的ALPHA机会，从历史规律来看，加息转入降息通道后，对利率更为敏感的资产往往表现领先。　　就A股而言，报告期内，A股市场继续波动，整体呈现结构性特征，行业和风格等表现分化较大。一季度内，A股市场整体先抑后扬，去年有较好表现的小微盘股票、北交所股票等，年初出现较大回调，高红利类表现相对稳健。二季度内，小市值风格相比大盘风险特征更加明显。本组合在实际管理过程中，根据宏观经济形式与政策导向的变化进行组合积极优化，避免追逐市场短期热点主题或板块，在A股部分采取了控制实际敞口、控制估值等方式规避市场波动，在适当的持仓分散性下以较强的盈利能力、较好的流动性、与产业发展匹配的适当的估值水平为核心要素进行筛选。　　欧股以及发达市场部分，本组合继续侧重于在传统发达国家各自的优势产业上进行配置，实现在全球范围内覆盖各地的强势优势行业。如大工业制造领域内的德国汽车、德国法国的电气化与半导体，以及环保制造业、工业配套服务，日本的精细工业如光学等。此外，部分高端消费品牌也发布了较强的盈利披露信息，也在组合覆盖的范围之内。　　新兴市场部分，本组合优化新兴市场头寸结构，控制具体标的的风险，紧密跟踪部分领域受到国际间政治干扰的情况、资源商品价格趋势以及美联储货币政策变化对新兴市场国家的影响。本报告期内保持港股仓位不变。在H股内，本组合贯彻 “价值机会”的两层逻辑，对在A-H两地上市的部分优选企业而言，H股的估值更具吸引力，契合价值投资理念，对在H股有而A股没有的部分优选互联网和消费股标的，符合投资机会覆盖的理念。　　本组合目前未进入俄罗斯、乌克兰、以色列等资本市场，不持有与俄乌冲突相关的新兴市场上市公司股票、不持有潜在可能受中东局势影响的上市公司股票。　　本基金以全球权益类资产为投资方向，核心两个高配置权重的经济体为美国和中国，这是全球经济从产业链位置、市场体量到技术水平在目前及未来一段时间内的核心部分，尤其在科技、生物医药等创新突破更强的领域，中美两国已经在全球占据优势，是本组合认为在投资价值与机会较好的方向，对本报告期内表现较弱的国内资产本组合将继续保持配置。对受限的地域或交易所，本组合通过存托凭证等方式进行敞口建立。　　本报告期间，运作主要包括各类资产头寸的有效配置、各国别内的选股和组合层面的风险控制。由于投资的资本市场涉及全球不同国家不同体制，本基金资金运作流程较长，单向包括从人民币申购、确认、换汇和掉汇等一系列步骤，涉及国内外券商和银行的多个环节，后续在市场大幅震荡背景下，申赎的不确定性会直接影响仓位水平并影响投资业绩，报告期内实现了流动性的稳健管理。

本组合面向全球资本市场投资。根据投资基准定义，底层资产上美股配置约达到60%，境内资产达到20%，并在欧股日股港股等发达市场以及新兴市场如印度、巴西等进行配置。报告期内，本组合依据上述目标比例进行配置。　　本组合对应的基准指数覆盖了包括A股在内的多地市场，报告期内，基准指数普遍收涨，最大权重地域美股市场连续三个月上行，第二权重地域中国市场先抑后扬。本季度内，科技导向的纳指上涨9.11%，大盘宽基标普500上涨10.16%，大盘成长上涨11.21%。发达市场中的日经指数上涨超20%，韩国综指上涨3.44%，意大利上涨14.49%，德国上涨10.39%，新兴市场中的印度上行1.95%，台湾50上涨19.08%，中国沪深300上涨3.10%，中证500为负收益。　　对全球资本市场影响较大的经济事件，依然为美联储最新加息决策以及市场预期导向。随着通胀处于高位平台并不再上行、就业数据较好、经济增长持续向好、企业投资开支增加等多重因素，市场的中远期美债收益率下行，美元指数下行，权益类资产上行。　　就美股而言，科技成长风格占优，AI产业趋势是本轮上行的重要驱动因素，年初以来，AI大模型技术不断突破，应用场景逐渐落地，软硬件持续迭代，拉动整个AI产业链公司业绩上行。美股科技龙头股价屡创新高，拉动指数上涨。展望后市，我们对美股走势持乐观态度。2024年美股走势的核心是宽松预期下的估值扩张。当前指数估值或处在历史高位，但估值显著分化，除股价表现亮眼的几大科技公司外，整体估值并未明显抬升，即使是涨幅较大的几大巨头，由于业绩持续超预期，其估值也远未达到泡沫化水平。在货币政策转向后，只要经济没有深度衰退的风险，美国理应通过估值扩张上涨。业绩方面，23Q4财报已披露完毕，业绩超预期公司占比处历史高位，企业基本面强劲，对估值扩张形成支撑。风格上，随着去通胀进入最后一公里，金融条件有望进入持续改善通道，企业融资约束边际放松，尤其利好对利率更为敏感的成长股。从历史规律来看，加息停止后，对利率更为敏感的资产往往表现领先。　　对A股部分而言，一季度报告期内，A股市场整体先抑后扬，去年有较好表现的小微盘股票、北交所股票等，年初出现较大回调，高红利类表现相对稳健。本组合在实际管理过程中，根据宏观经济形式与政策导向的变化进行组合积极优化，避免追逐市场短期热点主题或板块，在A股部分采取了控制实际敞口、控制估值等方式规避市场波动，在适当的持仓分散性下以较强的盈利能力、较好的流动性、与产业发展匹配的适当的估值水平为核心要素进行筛选。　　欧股以及发达市场部分，本组合继续侧重于在传统发达国家各自的优势产业上进行配置，实现在全球范围内覆盖各地的强势优势行业。如大工业制造领域内的德国汽车、德国法国的电气化与半导体，以及环保制造业、工业配套服务，日本的精细工业如光学等。此外，部分高端消费品牌也发布了较强的盈利披露信息，也在组合覆盖的范围之内。　　新兴市场部分，本组合优化新兴市场头寸结构，控制具体标的的风险，紧密跟踪部分领域受到国际间政治干扰的情况、资源商品价格趋势以及美联储持续收紧货币对新兴市场国家的影响，本报告期内保持港股的较低仓位不变。在H股内，本组合贯彻 “价值机会”的两层逻辑，对在A-H两地上市的部分优选企业而言，H股的估值更具吸引力，契合价值投资理念，对在H股有而A股没有的部分优选互联网和消费股标的，符合投资机会覆盖的理念。本组合目前未进入俄罗斯、乌克兰、以色列等资本市场，不持有与俄乌冲突相关的新兴市场上市公司股票、不持有潜在可能受中东局势影响的上市公司股票。　　投资业绩上，本基金纯股票头寸相对业绩基准取得了正超额收益，受仓位水平、较高的交易成本和换汇成本的影响，组合净值层面的收益略有减损。　　本基金以全球权益类资产为投资方向，核心两个高配置权重的经济体为美国和中国，这是全球经济从产业链位置、市场体量到技术水平在目前及未来一段时间内的核心部分，尤其在科技、生物医药等创新突破更强的领域，中美两国已经在全球占据优势，是本组合认为在投资价值与机会较好的方向，对本报告期内表现较弱的国内资产本组合将继续保持配置。对受限的地域或交易所，本组合通过存托凭证等方式进行敞口建立，例如本组合多期季报披露的重仓股台积电等标的。　　本报告期间，运作主要包括各类资产头寸的有效配置、各国别内的选股和组合层面的风险控制。由于投资的资本市场涉及全球不同国家不同体制，本基金资金运作流程较长，单向包括从人民币申购、确认、换汇和掉汇等一系列步骤，涉及国内外券商和银行的多个环节，后续在市场大幅震荡背景下，申赎的不确定性会直接影响仓位水平并影响投资业绩，本基金按合约要求的合规约束，报告期内实现了流动性的稳健管理。 　　截至本报告期末嘉实全球价值股票（QDII）人民币基金份额净值为1.0995元，本报告期基金份额净值增长率为8.75%；截至本报告期末嘉实全球价值股票（QDII）美元现汇基金份额净值为0.9919美元，本报告期基金份额净值增长率为8.57%；业绩比较基准收益率为6.49%。

2023年，在报告期内，本组合面向产品基准的目标比例完成各类资产配置，并保持相关的资产配置处于稳定水平。本组合面向全球资本市场投资，根据投资基准定义，底层资产上美股配置约达到60%，境内资产要求至少达到20%，并在欧股日股港股等发达市场以及新兴市场如印度、巴西等进行配置。　　2023年全年度，作为本基金参考基准中最大权重的美国股票市场，整体表现强劲并屡创新高。纳斯达克指数全年上涨43%，标普500和道琼斯指数则上涨24%和14%，分别逼近和创下历史新高。美股盈利呈现出非常明显的滚动式特征，纳斯达克盈利修复明显领先标普与道琼斯，也成为支撑市场表现的主要动力，叠加AI产业趋势助推业务收入增长以及降本举措持续见效，全年盈利结构性走强。而财政发力下三季度增长再加速，助推了美股上市企业业绩，尤其是并不受益于AI趋势的传统企业，标普500非金融收入在此前连续四个季度持续回落后在三季度抬升并转正，盈利增速也是如此。因此，虽然美国国内面临高通胀、加息、衰退预期等扰动，美股依然能够一路高歌猛进。　　就A股而言，市场在全年整体呈现结构性熊市走势，行业风格等表现分化较大。一方面，国内外经济走势偏离前期市场整体预判，市场整体信心不足并且资金面偏紧，全年A股前高后低、震荡回落。虽然宽基指数下跌较少，但核心资产回调严重，机构重仓股赚钱效应欠佳。另一方面，面对高景气行业减少、赚钱效应欠佳、资金存量博弈，同时外部风险持续扰动的市场，投资者呈现哑铃型配置偏好：一边是高弹性、或有边际变化的主题性机会乃至小盘股微盘股；另一边是回归安全与底线思维，追求高股息、确定性强的红利资产；除此之外的其他风格策略表现欠佳。　　欧股以及发达市场部分，本组合继续侧重于在传统发达国家各自的优势产业上进行配置，实现在全球范围内覆盖各地的强势优势行业。如大工业制造领域内的德国汽车、德国法国的电气化与半导体，以及环保制造业、工业配套服务，丹麦的创新药、日本的精细工业如半导体等。本报告期内，已在包括以德法为主的欧洲部分，以及欧洲外的英国、加拿大、澳大利亚、瑞士、日本等国建立部分头寸。报告期内，各国经济持续修复，企业盈利强劲，股市表现向好，德国DAX、日经225等指数全年涨幅显著。　　新兴市场部分，本组合紧密跟踪全球产业链变动、资源商品价格趋势以及美联储货币政策对新兴市场国家的影响，优化新兴市场头寸结构，本报告期内也有港股持仓。在H股内，本组合贯彻 “价值机会”的两层逻辑，对在A-H两地上市的部分优选企业而言，H股的估值更具吸引力，契合价值投资理念，对在H股有而A股没有的部分优选互联网和消费股标的，符合投资机会覆盖的理念。本组合目前未进入俄罗斯和乌克兰资本市场，不持有与俄乌冲突相关的上市公司股票。　　投资业绩上，本基金纯股票头寸相对业绩基准取得了正超额收益，受仓位水平、较高的交易成本和换汇成本的影响，组合净值层面的收益略有减损。　　本基金以全球权益类资产为投资方向，核心两个高配置权重的经济体为美国和中国，这是全球经济从产业链位置、市场体量到技术水平在目前及未来一段时间内的核心部分，尤其在科技、生物医药等创新突破更强的领域，中美两国已经在全球占据优势，是本组合认为在投资价值与机会较好的方向。　　本报告期间，运作主要包括各类资产头寸的有效配置、各国别内的选股和组合层面的风险控制。由于投资的资本市场涉及全球不同国家不同体制，本基金资金运作流程较长，单向包括从人民币申购、确认、换汇和掉汇等一系列步骤，涉及国内外券商和银行的多个环节，后续在市场大幅震荡背景下，申赎的不确定性会直接影响仓位水平并影响投资业绩，本基金将按合约要求保持90%权益资产配置、5%现金投资配置、20%的境内资产投资配置的合规约束，本报告期内实现了流动性的稳健管理。