鑫元健康产业混合发起式C(014286) - 基金经理

三季度以来A股医药持续走低，中信医药生物指数在9.24反弹以前创出年内新低，然而恒生医疗保健指数在7月初见底以来持续反弹，两地医药走势并不趋同。背后的逻辑除A股港股自身的原因外，主要还在于港股诸多创新药公司走出一波小独立行情。　　本基金在三季度也基于美国即将开启降息周期，全球流动性改善的判断，提前布局对利率较为敏感的港股创新药及其产业链资产，同时降低中药资产的配置比例，其余仓位配置在医疗器械、传统药企上。　　展望四季度，医药行业有三个重要事项有待观察，年底医保谈判、湖北中成药集采结果、医疗设备更新落地情况。拉长维度看，政策端顶层设计对于医药尤其是创新药的支持仍在持续推进，且更加具体和有实操性，对于此前市场担忧的支付端和融资端的问题也都有配套政策解决，基于此，持续看好创新药行业的发展，尤其是具备全球竞争力的创新药企业。9月，设备更新政策已推进，政策有望拉动医疗设备采购需求，持续跟踪招采进度，在四季度择机加大医疗设备行业的配置。此外，数据要素政策近期密集落地，其中医保等数据的价值有待被挖掘，本基金亦高度关注医疗信息化的投资机会。

上半年医药弱势行情，亮点匮乏，反弹至5月初达到阶段性高点后，医药行业经历接近2个月的下跌，市场信心较弱。　　展望三季度，资本市场机遇大于挑战，从全球宏观经济看，多个经济体选择降息，美国宏观数据虽有月度间波动，但美联储降息临近的大趋势不改，流动性的改善趋势不变。医药行业估值水位也来到历史低位，全市场基金中医药持仓比例也接近历史低点，老龄化的不断深入，医药作为长期朝阳行业的低位不变，投资价值日益突显。同时政策端顶层设计对于医药尤其是创新药的支持仍在持续推进，且更加具体和有实操性，对于此前市场担忧的支付端和融资端的问题也都有配套政策解决。本基金在三季度配置思路采取防御+弹性策略，用防御性分红率高的品种打底，创新药用作弹性选择，以期做到攻守兼备，给投资人更好的投资体验。

一季度资本市场大幅波动，医药行业跟随市场振幅较大，年初至今来看具备防御属性的中药、药店、医药流通板块在行业内有相对超额收益，2月份以来，随着风险偏好提升以及对创新药扶持政策的催化，创新药走出相对收益。　　展望二季度，资本市场有机遇有挑战，美联储降息预期一再推后，风险偏好有所压制，但国内宏观经济月度数据向好，对经济展望可以更乐观一些。纵观一季度，全行业指数虽较低点反弹较多，但医药的反弹力度弱于全行业，行业估值水位也来到历史低位，医药行业仍具备较高投资价值，可以看到顶层设计对于医药尤其是创新药的支持仍在持续推进，且更加具体和有实操性，对于此前市场担忧的支付端和融资端的问题也都有配套政策解决，此外医药长期受益老龄化的需求不变，从上市公司的财报中也可以看出应用于中老年的产品表现出销售韧性，也是未来重要关注方向，本基金配置思路采取防御+弹性策略，用防御性分红率高的中药等打底，创新药用作弹性选择，以期做到攻守兼备，给投资人更好的投资体验。

2023年对于医药投资是危机并存的一年，创新药和中药在产业逻辑的推动下分别有过亮眼的表现，医疗器械在下半年出海预期的带动下也走出过阶段性独立行情，然后年中的政策风险还是一度影响投资者对于医药行业的信心。拉长维度看医药，这是一个长期受益于老龄化提升以及消费能力提升的行业，从严肃医疗到消费医疗，人民对于健康的重视程度与日俱增，从而构筑了医药的长期发展趋势，而从投资的经济周期来看，医药的刚需属性能一定程度上抵御经济周期的波动，这也是我们长期以来看好医药看重医药的最主要逻辑。