惠升中证同业存单AAA指数7天持有期(014426) - 基金经理

二季度，债券市场“资产荒”的状况持续，存单在经历4月下旬的短暂冲击后震荡下行。宏观经济动能较上季度出现小幅回落。在治理资金空转的大背景下，商业银行存款手工补息被禁止，资金从银行类机构加速向非银类机构流入，加上信用扩张不畅，货币供应量各指标增幅呈现不同程度的下滑。财政政策力度较大程度低于预期，政府融资进展缓慢。本季度产品稳健操作，净值取得了稳定的增长。

一季度，存单利率不断震荡下行。本季度宏观经济冷热不均，PMI先抑后扬，外需表现优于内需，受全球制造业回暖影响，出口订单和工业增加值生产支持一季度宏观景气边际有所改善；地产仍然处于中期筑底阶段之中；化债背景下基建表现不温不火；消费表现出一定的韧性。金融数据表现更趋平滑，银行间资金面波动空间缩小，一季度存单收益率曲线更多的时候呈现“牛平”的特征。本季度初产品灵活调整了久期和杠杆，净值取得了稳定的增长。

2023年，同业存单收益率整体呈现震荡走势，全年呈现“M”型趋势。2023年1-2月，在疫后复苏极强的预期下，经济景气度快速回升，1-2月同业存单收益率也跟随上行，一年期AAA级存单收益率由年初2.4%附近收益率达到3月的相对高点2.76%附近。而3月初开始，被疫情扰动的积压需求释放完毕，后继新的动能并不充足，地产大周期的问题开始引发市场讨论，地产小阳春过后的数据显示并不旺盛，随着经济回踩的趋势不断加深，同业存单收益率也震荡下行，下行至8月中旬，一年期AAA级存单收益率达到年内低点2.21%附近。8月中旬过后，随着出行消费带动的经济景气度回升被市场认知，叠加外部汇率方面的扰动，短久期品种承压明显，8-11月整体呈现震荡上行，一年期AAA级同业存单收益率最高回升至2.67%附近。12月开始，伴随外部汇率因素的缓和，内部流动性重新归于平衡，叠加政策主要以高质量发展为主题，对刺激需求端表现得相对偏保守，债券收益率重新进入下行通道，一年期AAA级同业存单收益率最终下行至2.40%附近，与年初水平相当。纵观2023年全年，同业存单收益率状态总体受宏观经济大趋势与资金流动性水平宽裕程度综合影响，两者相互交错，存单收益率水平最终以50bp左右的幅度的震荡完成2023年的趋势变化。报告期内，本基金以优质AAA银行存单为主要投资标的，根据不同阶段市场的变化，灵活采取不同的仓位和久期，产品取得了稳健的投资收益。

2023年三季度，存单利率先下后上，且波动有所加大。企业库存压力有所减弱，居民消费结构刚性特征增强，消费总量有所恢复，地方政府面临保持稳定运转的多方面需求，压力仍存。宏观经济促增长政策预期增强，货币政策总量上继续大力支持信贷增长并下调了MLF利率和公开市场回购利率。自8月份开始，信贷投放不断发力，经济增长的悲观预期得到一定修正。展望后市，经济内生修复力度将决定债券利率的后期走势。本季度初产品灵活调整了久期和杠杆，净值取得了稳定的增长。今后，我们将继续积极研判存单市场的走势，努力为客户提供低风险下的产品保值增值。