招商安福1年定开债发起式
(014887.jj)招商基金管理有限公司
成立日期2022-01-18
总资产规模
40.38亿 (2024-06-30)
基金类型债券型当前净值1.0335基金经理王娟娟管理费用率0.30%管托费用率0.05%持仓换手率32.89% (2023-12-31) 成立以来分红再投入年化收益率1.71%
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招商安福1年定开债发起式(014887) - 基金经理

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基金经理任职日期离任日期任职时长年化投资收益率沪深300年化投资收益率总投资收益率沪深300总投资收益率
蔡振2022-01-182024-03-262年2个月任职表现1.98%--4.39%39.84%
王娟娟2023-02-28 -- 1年5个月任职表现0.94%--1.33%39.84%

当前基金经理

基金经理职务从业年限管理年限详情任职日期
王娟娟本基金基金经理172.6王娟娟女士:中国国籍,硕士。2007年6月至2011年12月任职于中航三星人寿保险有限公司(现中银三星人寿保险有限公司),主要从事债券市场研究、固定收益投资相关工作;2011年12月至2014年10月任职于天安人寿保险股份有限公司,从事固定收益投资管理工作;2014年10月至2015年5月任职于中荷人寿保险有限公司,任投资部固定收益投资室负责人,从事固定收益投资管理工作;2015年5月加入招商基金管理有限公司固定收益投资部,曾任投资经理,现任招商安华债券型证券投资基金基金经理(管理时间:2021年12月31日至今)、招商招悦纯债债券型证券投资基金基金经理(管理时间:2021年12月31日至今)、招商安本增利债券型证券投资基金基金经理(管理时间:2022年1月14日至今)、招商享利增强债券型证券投资基金基金经理(管理时间:2022年2月24日至今)、招商安福1年定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理(管理时间:2023年2月28日至今)、招商安颐稳健1年封闭运作债券型证券投资基金基金经理(管理时间:2023年8月30日至今)。2023-02-28

基金投资策略和运作分析 (2024-06-30)

宏观经济回顾:2024年二季度,国内经济边际上有所走弱,地产仍相对低迷,制造业和出口链条表现尚可。投资方面,5月固定资产投资完成额累计同比增长4.0%,投资端数据较上季度有所走弱,其中房地产开发投资累计同比下降10.1%,地产投资表现仍然低迷,随着近期一系列地产新政推出,部分城市二手房交易量出现明显抬升,持续关注后续地产销售表现;5月基建投资累计同比增长6.7%,由于当前地方债务管控力度很强、新增项目审批严格,基建增速较上季度有所下降;5月制造业投资累计同比增长9.6%,表现相对较好,考虑当前中美库存周期位于底部、重点领域技改及设备更新项目在持续推进、政策扶持力度大,制造业投资韧性较强。消费方面,5月社会消费品零售总额同比增长3.7%,消费数据持续在偏弱区间运行。对外贸易方面,5月出口金额当月同比增速为7.6%,出口仍具韧性,主要与外需表现较好和去年同期低基数有关。生产方面,6月PMI指数为49.5%,5月以来连续两个月转为荣枯线以下,5月的生产指数和新订单指数分别为50.6%和49.5%,生产表现略好于需求。债券市场回顾:二季度债市延续走强趋势,各等级各期限债券收益率均下行,10年国债收益率从2.29%下行约8bp至2.21%,且中短端利率品种收益率下行幅度大于长端和超长端。由于禁止手工补息导致的非银资金面宽松,信用债表现整体好于利率债,信用利差收窄,且中低等级信用利差收窄幅度大于高等级。股票市场回顾: 2024年二季度市场企稳并宽幅震荡。成交量逐步缩窄。市场分化程度加剧,红利类、盈利稳定类资产表现较强,新质生产力有较多结构性机会,AI产业趋势扩散至终端产品。港股冲高回落。基金操作回顾:2024年二季度,我们严格遵照基金合同的相关约定,按照既定的投资流程进行了规范运作。债券投资方面,本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位,顺应市场趋势,优化资产配置结构,努力提高组合收益。股票投资方面,我们在震荡过程中积极寻找个股机会,对组合适度分散、动态调整、优化配置结构,持续关注估值和成长性匹配度较好的优质公司。具体来说,我们坚持自下而上的投资框架,长期坚守一些深度价值标的。整个二季度,我们保持了中等仓位,在并不强势的市场中,坚守安全边际,适当降低调仓频率。市场在经历了一个多月的回调后,一些公司甚至出现了超跌,展望三季度,我们需要积极挖掘,适当左侧布局。我们继续看好部分出海公司,短期出海产业链由于全球政治波动而受挫,但一些公司有较广泛的产业链布局和较强竞争力。另外军工行业未来将持续受益于挑战更大的地缘政治环境。

基金投资策略和运作分析 (2024-03-31)

宏观经济回顾:2024年一季度,国内经济呈现出向上修复的迹象,尽管地产仍相对低迷,但制造业和出口链条表现尚可。投资方面,2月固定资产投资完成额累计同比增长4.2%,投资端数据表现较好,其中房地产开发投资累计同比下降9%,地产投资表现仍然低迷,但降幅略有收窄,近期部分城市二手房交易量有所抬升,持续关注后续地产销售表现;2月基建投资累计同比增长9.0%,对投资端形成支撑,考虑到当前地方债务管控力度较强,新增项目审批较严,持续维持高基建增速有一定压力,但今年政府工作报告也提到拟连续几年发行超长期特别国债,相关资金仍能对基建增速形成保障;2月制造业投资累计同比增长9.4%,表现亮眼,当前中美库存周期均位于底部,加之工业企业利润同比增速尚可,重点领域技改、设备更新项目也在持续推进,制造业投资韧性较强。消费方面,2月社会消费品零售总额累计同比增长5.5%,在春节旺盛的消费需求带动下,消费数据表现尚可,可以关注后续消费修复的持续性。对外贸易方面,1月和2月出口金额当月同比增速分别为8.2%和5.6%,出口仍具韧性,主要与外需表现较好和去年同期低基数有关。生产方面,3月PMI指数为50.8%,转为荣枯线以上,3月的生产指数和新订单指数分别为52.2%和53%,需求转暖明显,经济修复动能有所显现。债券市场回顾:2024年一季度债市整体走强,各等级各期限债券品种收益率全线下行,10年期国债收益率从2.56%下行至2.29%。期限结构上,长期品种表现更好,尤其是30年期国债。信用利差整体表现为压窄,等级利差同样压窄。具体来看,2024年1月,债市仍然延续2023年12月的牛市势头,1月24日央行宣布降准0.5%并结构性降息,进一步助推债牛情绪,同时股市表现偏弱,10年期国债收益率下行至2.44%。2月,地产销售和地产链条高频数据表现偏弱,春节后复工率不及预期,2月20日央行再度下调5年期LPR利率25bp,中小行也继续跟随调整存款挂牌利率,10年期国债收益率下行至2.34%附近。3月债市转为震荡,10年期国债先下行至2.3%以下,后因债市供给担忧、资金面不松、降息预期落空等因素有小幅调整,不过由于资产荒现象明显,债券市场利率仍在低位徘徊。股票市场回顾:2024年,开年后市场震荡加剧,春节前后市场见底反弹收复失地。整体一季度成交量有所上升。北上资金持续流入,超过去年全年。市场分化程度高,上游资源品及红利类资产表现较强,新质生产力有较多结构性机会,AI的产业趋势持续。港股整体底部企稳。基金操作回顾: 2024年一季度,我们严格遵照基金合同的相关约定,按照既定的投资流程进行了规范运作。债券投资方面,本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位,顺应市场趋势,优化资产配置结构,努力提高组合收益。股票投资方面,我们在震荡过程中积极寻找个股机会,对组合适度分散、动态调整、优化配置结构,持续关注估值和成长性匹配度较好的优质公司。具体来说,我们坚持自下而上的投资框架,长期坚守一些深度价值标的。同时,市场底部波动较大,我们适时捕捉机会,在一月快速下跌中择优布局了一些优质制造业公司,在反弹中有较好表现。在3月以后,我们进行了仓位控制,并布局了黄金资源及消费公司。展望二季度,我们认为出口可能持续景气,服务业在持续改善,可以观察到影视院线、旅游出行等数据同比均有所改观。同时新质生产力仍然是国家的重点战略方向。我们认为至少有三个方向值得持续研究关注:第一是优质的高股息资产;第二是出口有优势,长期成长空间大的公司;第三是新质生产力方向。对于市场,我们认为当下估值性价比处于历史高位,应保持积极态度。

基金投资策略和运作分析 (2023-12-31)

宏观经济回顾:2023年,国内经济由于低基数原因同比增速表现尚可,从绝对水平看依然处于筑底修复期。投资方面,12月固定资产投资完成额累计同比增长3.0%,其中12月房地产开发投资累计同比下降9.6%,单月投资同比下降24%,在地产销售持续较弱的背景下,房企整体拿地和新开工意愿仍相对低迷;12月基建投资累计同比增长8.2%,增速虽略有放缓,但能对投资端形成重要支撑,全国人大常委会批准增发万亿国债也表明政府使用基建支持经济的意愿依旧较强;12月制造业投资累计同比增长6.5%,考虑到目前库存周期处于低位,加之8月以来工业企业利润当月同比回正,制造业投资韧性较强。消费方面,12月社会消费品零售总额当月同比增速为7.4%,主要系低基数导致,以2021年为基准考虑两年平均后的社零当月同比增速为2.7%,消费表现相对疲弱。对外贸易方面,12月出口金额当月同比增长2.3%,增速有所改善,主要与去年同期低基数以及对美、金砖国家出口仍具韧性有关。生产方面,2024年1月PMI指数为49.2%,连续四个月在荣枯线以下,1月的生产指数和新订单指数分别为51.3%和49%,经济修复动能环比有所改善但依然偏弱,预计2024年经济将继续处于筑底修复状态,重点关注后续地产、化债、财政支出政策对经济增速的边际影响。债券市场回顾: 2023年全年,债券市场整体呈现出震荡下行的牛市格局。一季度市场对经济复苏预期较强、票据利率持续高企预示信贷表现尚可,但同时市场对利空因素有所钝化、加之央行超额续作MLF叠加降准使得银行间流动性状况有所好转,10年国债收益率持续在2.8%-2.9%区间内震荡;二季度债券市场上涨趋势较强,经济数据显示出服务业修复、固定资产投资边际走弱,地产、钢铁等高频数据趋弱,且银行通知存款、协定存款利率上限下调,同时6月央行实施降息操作,10年国债收益率二季度整体下行幅度达20bp;三季度债券市场有所波动,10年国债利率呈现先下后上态势,8月央行降息使得10年国债利率最低达到2.54%水平,后续随着地产宽信用政策加码、债市止盈盘增多,10年国债利率再次触底回升,10年国债利率在9月下旬最高触及2.7%水平;四季度由于人大常委会批准年内新增万亿国债、特殊再融资债发行提速,资金面边际收紧,10年国债利率维持高位,后由于经济数据趋弱、通胀数据降幅走阔,叠加资金面边际有所好转、大行先后宣布下调存款利率,10年国债利率迎来一波下行趋势,在12月底降至2.56%。分品种看,信用债利差全年整体呈现压缩态势,5年、3年和1年AAA信用债收益率全年分别下行56bp、46bp和19bp。由于2022年底理财赎回潮影响,2023年初信用利差较高,基于票息优势,一季度信用利差快速压缩,二三季度信用利差维持震荡,尤其8月随着债市收益率上行、出现了一定的赎回冲击,导致信用债收益率有一定调整,但进入四季度,由于债券市场资产荒加剧,信用利差继续呈现出压缩态势。股票市场回顾:2023股市表现相对一般,大家担心地产、产能过剩以及消费等一些因素,那如何看待这些问题?地产的确是在下行,这制约了相关行业的收入和盈利状况,但这个是我们结构转型要经历的必然过程。从全球看,几十年前的中等收入国家大部分都未能跨过中等收入陷阱,真正能跨过去的是极少数,所以中国必然要集中精力进行科技、产业的升级,这是跨越中等收入陷阱的唯一方式。从另一个角度来看,地产已经经历了两年多的大幅下滑,但中国经济总体仍韧性十足,也说明我们一定程度上来说,较好的实现了结构转型。我们的产能也的确有所过剩,但这是我们在过去几年较好的保住了我们生产主体的结果;而像美国随着一些企业的破产,其制造业产生了很大的问题,比如近期美国军机以及波音客机事故不断。我们的确存在消费占比不高的问题,不过消费是一个结果,是一个快变量,而生产能力是因,也是一个慢变量,我们的极强的生产能力及生态是几十年中国人民努力的结果,先有赚钱能力才能有消费能力这是一个常识,赚钱能力比花钱能力难造就这也是个常识;海外消费占比高的国家往往具有两个特点:1、制造业能力不行,所以才倒算出消费占比高;2、往往财政杠杆比较高。供给和需求的不断错位本身就是经济周期的来源,需求多了供给自然会出来,供给多了自然也会等等需求,周期如一年中的四季,总会循环,不应过分夸大。市场也担心美国在AI上的能力是中国永远超越不了的,甚至担心其最终通过人形机器人完全取代中国的制造业大国地位。但首先AI虽然长期看有很大的发展,但是短期仍然只能落地在图片、文字生成和一些聊天场景;当然也会赋能一些制造业,但美国没什么制造业。至于人形机器人,还有很多路要走:大脑、小脑、平衡和成本等问题,缺一不可;退一万步讲,即使技术上快速突破这些能力,最终落地人形机器人的生产仍然需要中国强大的制造业来配合。在这个漫长的过程中,美国可能会爆发一次不可逆的危机。美国的一些虚拟经济的确非常发达,但他必然需要制造业强国来落地他的虚拟经济,市场担心他通过自身的制造业回流和向印度等国家的制造转移来替代中国。但是美国的制造业回流几乎不可能,现在他补贴的新能源是一个拼成本的行业,美国的机会可能不大;他现在补贴的芯片制造环节,虽然有很强的科技属性,但也是一个辛苦活,美国人做不来。至于印度,先不说他语言的不统一、地区的不统一以及看似人口很多,但教育水平低、女性劳动参与率非常低,即使我们说印度能够保持长期的高速增长,那我们来算一道数学题:未来20年中国的GDP增速假设平均是4%,而印度是7%,20年后会发现中印之间GDP差额的绝对值扩大了77%。当然我也理解,股市在熟悉的情况下会定价未来,在陌生的环境下只看当下;虽然未来很难预测,但是我们仍然可以得出中国未来潜力巨大的结论,叠加中国股市的低估值,这里其实有很大的预期差。当年我们看到核心资产泡沫而开心的时候,现在回想起来,那个泡沫其实也不是我们的真实盈利;当下市场虽然有波动,但是这个浮亏也未必是最终我们真实的亏损。基金操作回顾: 我们严格遵照基金合同的相关约定,按照既定的投资流程进行了规范运作。债券投资方面,我们在市场收益率波动过程中积极调整仓位,顺应市场趋势,优化资产配置结构,力争提高组合收益。股票投资方面,我们在震荡过程中积极寻找个股机会,对组合适度分散、动态调整、优化配置结构,持续关注估值和成长性匹配度较好的优质公司。在上半年总体权益仓位有所减少,但之后在持续的加仓,更多的持股集中在低估的、有成长性的、竞争格局好的一些行业和个股里,分散布局。个人的操作上本身也并非主要依赖于预测,更多的是强调安全边际以及估值保护,寻找那些价格远低于价值的股票,目前这种机会能挖掘到很多。

基金投资策略和运作分析 (2023-09-30)

宏观经济回顾:2023年三季度,国内经济存在一定触底回升的趋势,但地产产业链表现依然相对疲弱。投资方面,最新的8月固定资产投资完成额累计同比增长3.2%,其中8月房地产开发投资累计同比下降8.8%,单月投资同比下降19.1%,在地产销售持续较弱、民营房企信用环境仍不佳的状态下,房企整体拿地和新开工意愿仍相对低迷;8月基建投资累计同比增长9.0%,政府使用基建支持经济的能力和意愿依旧较强,基建投资具有一定韧性;8月制造业投资累计同比增长5.9%,较7月的5.7%有所回升,考虑到目前库存周期处于低位,加之8月工业企业利润当月同比回正,制造业投资表现相对较强。消费方面,8月社会消费品零售总额当月同比增速为4.6%,以2021年为基准考虑两年平均后的社零当月同比增速为5.0%,较二季度的低位有所回升,反映疫情后消费的内在修复动能逐渐显现。对外贸易方面,8月出口金额当月同比下降8.8%,下行幅度有所收窄,可能与美国经济表现强劲、制造业周期出现企稳迹象有关。生产方面,9月PMI指数为50.2%,PMI指数连续4个月回升,并于9月回到荣枯线以上,9月的生产指数和新订单指数分别为52.7%和50.5%,反映经济有一定边际复苏动能,预计2023年四季度国内经济将处于筑底叠加弱修复的状态中,重点关注后续地产和化债等政策对经济增速的边际影响。债券市场回顾:2023年三季度,债券市场有所波动,10年国债利率呈现先下后上态势。7月份由于公布的6月和二季度数据表现偏弱,经济表现持续低迷,10年国债利率一度触及2.59%的局部低点,但随后在7月下旬政治局会议召开,相关表态较为积极,对债市形成利空,10年国债利率又重新回到2.65%附近。8月15日,MLF利率降息15bp、OMO利率降息10bp,超过市场预期,10年国债利率快速破前低,最低达到2.54%水平。后续随着地产宽信用政策加码,如推动认房不认贷、降低首套二套房首付比例、降低存量首套住房贷款利率等,同时债市止盈盘增多,10年国债利率再次触底回升。进入9月,多项地产政策发布后,一线地产销售有所改善,加之公布的8月经济数据表现尚可,债市收益率继续呈上行趋势,10年国债利率在9月下旬最高触及2.7%水平,已经高于1年期MLF利率接近20bp。信用债收益率在三季度同样波动较大,尤其8月下旬随着债市收益率上行、出现了一定的赎回冲击,导致信用债调整幅度较大,1年、3年和5年AAA信用债收益率分别较低位最高上行37bp、27bp和16bp,9月中旬以来信用债收益率逐渐企稳。股票市场回顾:2023年三季度,经济各项数据略有好转,可能已经度过了压力最大的阶段。9月PMI站上荣枯线,近几个月一系列的稳增长政策对经济和企业信心有所提振。但是美国的通胀和增长预期上修,未来的降息预期继续弱化,美债收益率显著上升,对全球的资产价格造成扰动。全球地缘冲突仍然较多,俄乌冲突目前还没有明显好转,中东也爆发了较为激烈的冲突。影响了全球的风险偏好。A股8月以来转弱,明显下台阶。除了高分红和防御类公司有趋势性之外,其余行业表现较为普通。市场信心比较脆弱,即便是基本面向好的公司股价也没有好的体现。先进制造业的估值大多下行,许多是源于供给过剩,竞争更为激烈,而需求不足的预期导致的。消费整体相对疲软。市场整体估值继续下探,许多龙头公司估值低于去年4月低点。基金操作回顾:2023年三季度,我们严格遵照基金合同的相关约定,按照既定的投资流程进行了规范运作。债券投资方面,本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位,顺应市场趋势,优化资产配置结构,努力提高组合收益。股票投资方面,我们在震荡过程中积极寻找个股机会,对组合适度分散、动态调整、优化配置结构,持续关注估值和成长性匹配度较好的优质公司。具体来说,三季度我们对市场的信心有所增强,因此保持了较为积极的仓位。而市场较为羸弱,除了在各行业中,继续持有挖掘的相对便宜且优质公司之外,策略上我们在阶段性超卖的行业里寻找了一些机会。比如受反腐影响较大的医药行业,市场恐慌性卖出。我们研究认为部分类别的公司其实受到冲击较小,出现超跌。一些公司在9月反腐烈度降低后也明显反弹。此外还有军工也受到中期调整和内部整顿的冲击,订单阶段性低于预期。我们也从中积极研究,发掘竞争格局优质,受益于未来重点发展和装备的公司。但军工的调整预期还将延续一段时间,军工行业还在调整阶段。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 (2023-12-31)

市场展望:股票投资方面,虽然我们认为中国经济和股票市场都极具潜力,但是市场的确需要看到一些变化才能扭转当下的预期,我们觉得在2024年很可能看到的几个会扭转市场的催化剂包括:1、经济的自身回暖。我们当下面临的很多供需问题,仍是周期性问题,那周期有向下的时候,自然就会有向上的时候,在2024年我们大概率会看到经济自身周期的触底反弹;2、政策对经济的扶持。我们的财政政策、货币政策以及一些产业政策在2024年都会更加的积极,更多政策的推出会在一些重要会议上看到,也可能在内外环境发生一些变化的时候应对性的出台;3、我们在科技上会有更多的突破,这会让市场相信我们的地产在下滑的同时,经济结构的确有转型上的突破;4、外围环境会发生很大的变化,美国目前的经济和股票市场并不是一个稳定的状态,美国股市的下跌会逆转中美股市的分叉,全球资金会回流,会使得很多情况发生逆转。2024年的配置在结构上看,我们会尽量维持均衡的布局,军工、医药、化工、电子、通信、计算机、建筑、消费等都是我们会在其中重点挖掘和布局个股的行业。债券投资方面,展望后市,大行在2023年第三次降低存款利率,前两次降低存款利率都伴随着降低MLF利率,加之当前物价和经济高频数据偏弱,预计2024年一二季度降息概率较大,降息预期将成为推动债市走强的重要因素。我们对债市态度整体偏向乐观,但考虑到资金面未必转向明显宽松,中短期限品种债券收益率可能下行有限,长久期品种具备相对优势,不过若后续降息实际落地或收益率下行幅度较大,需要关注机构止盈对债市的影响。基本面方面,国债增发配套项目陆续下达,且PSL有新增规模,2024年年初预计基建有所发力,对基本面形成一定支撑,后续主要关注财政政策的节奏对债市的边际影响。