创金合信动态平衡混合发起A(015200) - 基金经理

市场在经历三季度的波动后，得益于政策决心和力度的加强，市场实现了显著的反转，成交量达到了历史新高，市场信心也因此得到了极大的提振。尽管积极的政策信号为市场的稳定和修复提供了坚实的基础，但在复杂的经济背景下，简单的牛市或熊市思维都不明智的，保持平常心更加重要。在资产配置上，我们依然坚持基于公司基本面和估值为基础，通过精选个股来适应市场的变动。在具体的三季度操作中，权益方面我们增加了基本面安全边际较高的板块，例如半导体、消费、军工和汽车等行业的配置，同时减少了对机械行业的配置，以此优化投资组合的结构。债券方面，我们仍持有部分低价转债。总体而言，我们维持对市场持谨慎乐观的投资态度。

上半年权益市场的结构性差异非常大,大市值公司多数上涨，中小盘公司普遍下跌。红利和资源板块表现较好，其它方向普遍不佳；上涨个股数量仅占市场15%左右的比例，中位数涨跌幅在-20%左右。大盘股的强劲表现在很大程度上支撑了指数的稳定，但许多中小市值股票的大幅波动又降低了市场的风险偏好，导致市场逐步呈现为极强的“防御”特征，和过去2年的市场风格产生了明显的变化。另外转债市场也受权益市场影响，出现了较大波动，不少转债跌破了面值。为了应对市场的巨大变化，本基金一方面整体降低了权益和转债的持仓，另一方面优化了持仓结构，从过往更多的关注企业的成长性，逐步转变为更多的关注企业的安全边际。组合管理上主要配置了低估值白马股和低价转债，通过优选具有绝对价值低估的资产，以抵御市场的下行风险。

一季度权益市场大起大落，1月份大幅调整、2月份快速反弹、3月份企稳震荡。行业方面表现较好的是受益于海外通胀的铜、金、石油，以及受益于海外AI发展的光模块、服务器等方向。表现相对稳健的是具备低估值高股息属性的煤炭、家电、公用事业、银行等方向。其它方向表现相对一般，尤其是成长方向，3月中旬开始再次出现比较多的回调。本基金年初持仓风格整体偏成长，主要包括科技、军工、医药等几个方向。在2月份后逐步调整为均衡风格，我们目前的组合主要包含3个投资方向，一是新质生产力，主要是科技方向；二是两会政策层面重点提到设备更新改造，主要是机械方向；三是低估值的周期股，主要是铝、钢铁、建材、化工等方向。当前市场的流动性风险已消除，重新回归基本面驱动，宏观经济大幅下行的风险在减弱，下一阶段本基金会基于成长性和低估值两个维度构建组合，以应对市场的不确定性。

2023年受以地产为代表的资产价格下跌影响，权益市场全年表现相对较弱，风格上仅高股息和微盘股表现较好。基金运作上，今年我们做了3次较大的行业配置调整。第一次调整是3月初，大幅提升了AI方向的配置，主要原因是AI产业实现了突破性的进展。第二次调整是在6月初，减持了一些TMT方向的配置，增加了一些汽车产业链的配置，主要原因是汽车产业在经历了1季度的降价调整后，行业的整体估值性价比更高，并且新能源汽车的产业景气是持续超预期的。第三次仓位调整在9月底，增加了一些医药和军工方向的配置，这两个方向受反腐影响，年初以来都表现较差，但产业的长期前景并没有实质风险，考虑到当时估值性价比已较好，因此增加了这两个方向的配置。总体上，今年又是一个权益投资比较艰难的一年，多数行业持续下跌，资金仅聚焦在AI、高分红、机器人等几个主题上，投资的难度非常大。