汇丰晋信价值先锋股票C(015364) - 基金经理

我们通过价值先锋产品，争取打造一个偏向于低估值风格的投资方案。该投资方案重点关注低估值的成长股、高股息率的成长股、处于运行周期低位或上行期的周期股，以及其他可能被价值低估的标的。这些类型的标的，通常在以估值-盈利为基础的价值投资框架中具有相对的估值优势。同时，我们还会优先对公司质地、业绩趋势、产业趋势等可能明显影响公司价值的因素做综合的考虑。我们管理本产品时用到的投资策略和流程是相对稳定的。这是我们精心设计，严格实施的结果；是对汇丰晋信“可解释、可复制、可预期”的投资理念，在产品层面的落实。这会有助于控制风险，也有助于我们的产品被投资者更容易地理解，更容易地使用。主动管理虽然有管理者自主相机决策的特征，但也应该基于相对稳定的投资方案。包括具有相对稳定的投资原理，具有体现为具体规则的投资策略，并遵循相对稳定的投资流程。面对股票市场，我们一定会有因时而变的投资观点，但我们更希望投资者关注到我们对产品投资方案的坚持。我们会在投资方案的框架内，动态评估具有投资潜力的方向。从去年四季度开始，我们的投资较多地聚焦到了新质生产力和大众消费，持有了数量较多的相关标的。这是我们根据宏观经济和宏观政策的趋势，做出的判断。目前资本市场总体仍处于低位，尤其不少成长和消费板块经历了较长期的回调，估值也处于历史低位。即使在这些过去比较热门的领域，目前也可以找到较多符合低估值策略的标的。虽然这些标的在今年上半年的表现，总体并不亮眼。但我们在投资中以价值判断为先，仍然总体保持以上布局。2024年上半年市场出现了比较明显的回调。部分大市值和高股息特征的标的相对抗跌，甚至逆势上涨。而其他多数个股的回调幅度比大盘指数更加显著。很多前景较好，或者我们认为已经比较低估的标的也出现了相对明显的回撤。虽然二季度前期市场整体有所反弹，但未改变一季度呈现的总体特征。市场演绎的核心逻辑是，高度重视当下的高股息特征和大市值特征。而对其他有价值的特征却相对定价不足。这种相对保守的风格在A股历史上并不常见。但也有过先例，比如2013、2018年。值得重视的是，历史上类似市场表现之后，反而出现了偏成长风格，或偏高ROE风格的投资机会。这说明市场一段时间的已有趋势并不一定决定未来，甚至往往容易产生错误定价。市场一直在动态平衡之中，随着标的估值不断此消彼长，也会在新的方向孕育机会。

我们通过价值先锋产品，争取打造一个偏向于低估值风格的投资方案。该投资方案重点关注低估值的成长股、高股息率的成长股、处于运行周期底部或上行期的周期股，以及其他可能被价值低估的标的。这些类型的标的，通常在以估值-盈利为基础的价值投资框架中具有相对的估值优势。同时，我们还会优先对公司质地、业绩趋势、产业趋势等可能明显影响公司价值的因素做综合的考虑。我们管理本产品时用到的投资策略和流程是相对稳定的。这是我们精心设计，严格实施的结果；是对汇丰晋信“可解释、可复制、可预期”的投资理念，在产品层面的落实。会有助于我们的产品被投资者更容易地理解，更容易地使用。虽然面对股票市场，我们一定会有因时而变的投资观点，但我们更希望投资者关注到我们对产品投资框架的坚持。虽然我们的投资框架是相对稳定的，但我们会动态地评估具有投资潜力的方向。从去年四季度开始，我们的投资较多地聚焦到了新质生产力和大众消费，持有了数量较多相关标的。这是我们根据宏观经济和宏观政策的新趋势，做出的抉择，并基本保持至今。而且资本市场总体仍处于底部区间，目前即使在这些成长性的领域，也可以找到较多符合低估值策略的标的。2024年1月市场出现了比较明显的回调。较多中小市值个股的回调幅度比指数更加显著。即使很多前景较好的标的，也未例外。这是由于市场在弱势下，中小市值的公司相对容易受到流动性冲击。这样的情况历史上出现过多次，很多与基本面关系不大，并非理性定价，里面蕴藏了未来的超额机会。虽然说，“长期来看市场一般是对的”。但在市场波动较大的关键时点，主动管理的投资者要有独立判断。我们认为当下资本市场的估值具有较为明显的吸引力，有比较多的方向和标的可以选择。我们会突出重点，核心思路是把握新质生产力的大方向，以及前瞻性地研究颠覆性技术和前沿技术催生的新产业、新模式、新动能。在本产品中，我们较为系统地梳理了这些领域中具有较好盈利能力，并且PE估值相对较低的公司。我们判断，全球的科技创新可能正在进入一轮集中涌现的高峰期。以人工智能为代表的自动化、智能化技术，以及低空飞行、生命科学、商用航天、卫星通讯、虚拟现实、核能等众多重要领域，都出现了标志性的技术进展。在人类历史上，科技创新并非是线性发展的，可能在相隔较长时间后，出现一些集中涌现的阶段。我们判断，当前技术创新正在从量变汇聚成质变。使得时隔30多年，新一轮“康波”周期蓄势待发。这可能已经不仅仅是若干独立的产业问题了，更是关键的宏观命题。未来我们要预备科技创新集中涌现这个核心假设，对投资可能带来的重要影响。包括中国在内的全球主要经济体，有可能会受益于一轮较为广泛的科技创新，陆续出现新一轮劳动生产率的提升。并可能给经济发展的很多领域带来深刻的变革。另一方面，我们将重视受益于共同富裕的“大众消费品”。这个领域经过了三年左右的估值回调，很多相关公司的估值已经进入价值区间。这些公司具有较强的品牌力，经营的护城河较宽，容易在较长的时间跨度上维持盈利水平，一般市场容易给予溢价。相对而言，当前是一个较有投资价值的时候。在个股标的选择上，我们将重点挖掘上市公司中的高质量发展案例。争取使配置方向与时代的变化同步。同时我们争取把个股覆盖的宽度维持在较高水平，找到尽可能丰富的投资标的，控制持仓的相关性，增加组合的抗风险能力，保持稳中求进的总基调。站在中长期的维度上，我们相信中国经济正孕育着丰富的投资机会。中国资本市场仍将为投资者创造资产增值的机会。我们将继续平衡把握机会和风险，保持不骄不躁，科学、理性的态度。

我们通过价值先锋产品，争取打造一个偏向于低估值风格的投资方案。该投资方案重点关注低估值的成长股、高股息率的成长股、处于运行周期底部或上行期的周期股，以及其他可能被价值低估的标的。这些类型的标的，通常在以估值-盈利为基础的价值投资框架中具有相对的估值优势。同时，我们还会优先对公司质地、业绩趋势、产业趋势等可能明显影响公司价值的因素做综合的考虑。我们管理本产品时用到的投资策略和流程是相对稳定的。这是我们精心设计，严格实施的结果；是对汇丰晋信“可解释、可复制、可预期”的投资理念，在产品层面的落实。会有助于我们的产品被投资者更容易地理解，更容易地使用。虽然面对股票市场，我们一定会有因时而变的投资观点，但我们更希望投资者关注到我们对产品投资框架的坚持。过去的一年，我们在本产品中先后聚焦了数字经济、低估值国企、大众消费等投资主线。从去年四季度开始，投资较多地聚焦到了现代化产业体系，持有了数量较多的相关标的，并保持至今。现代化产业体系涉及的范围，比去年上半年我们关注的“数字经济”相对扩大。除了AI、信创，还包括机器人、智能驾驶等新兴产业，以及那些能增强产业链竞争力和安全性，可以引领创新需求的企业。由于资本市场总体仍处于底部区间，目前即使在这些新兴产业，也可以找到符合低估值策略的标的。

我们通过价值先锋产品，争取打造一个偏向于低估值风格的投资方案。该投资方案重点关注低估值、高股息率的成长股、处于运行周期底部或上行期的周期股，以及其他可能被价值低估的标的。这些类型的标的，通常在以“profitability-valuation（估值-盈利）”为基础的价值投资框架中具有相对的估值优势。同时，我们还会优先对公司质地、业绩趋势、产业趋势等可能明显影响公司价值的因素做综合的考虑。我们管理本产品时用到的投资策略和流程是相对稳定的。这是我们精心设计，严格实施的结果；是对汇丰晋信“可解释、可复制、可预期”的投资理念，在产品层面的落实。会有助于我们的产品被投资者更容易地理解，更容易地使用。虽然面对股票市场，我们一定会有因时而变的投资观点，但我们更希望投资者关注到我们对产品投资框架的坚持。2023年是继往开来的一年。我们预计经济发展将围绕高质量发展的主旋律；同时经济活跃度逐步回升，宏观经济增速相比去年将有明显抬升。这将为资本市场提供有利的背景。经济恢复虽然是波浪式发展的，但向上的趋势相对明确。三季度开始，国内宏观经济的刺激政策陆续出台，宏观经济可能会进入一个上行区间。在宏观经济曲折前进的过程中，资本市场很可能会发挥“晴雨表”的功能，提前走出“之字形”向上的趋势。政策层面上在三季度增加了活跃资本市场的目标，更加有利于市场信心的恢复。所以今年至今，我们在产品中持续保持了较高的仓位。在投资方向的选择上，我们按照中国式现代化的脉络进行梳理。年初对可以统筹发展和安全的“数字经济”（包括AI和信创），以及受益于共同富裕的“大众消费品”，在布局上做了加强。今年二季度，“夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”，“多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”被再次强调。使得数字经济和大众消费的投资逻辑更加清晰。在宏观经济政策的维度上，我们相对重视中国的现代化产业体系建设。当前的宏观经济，正从供给侧和需求侧双向发力。从需求侧发力，主要是扩大内需；从供给侧发力，主要是加快构建现代化产业体系。今年，我们重点关注的“数字经济”，就是现代化产业体系的一个关键。除了数字经济，我们还对那些增强产业链竞争力和安全性，以自主可控、高质量的供给满足现有需求，甚至引领创新的需求的企业，给予了普遍的关注。此外，低估值国企也是我们的关注重点。经过了三年国企改革攻坚，较多国企在经营上呈现出奋发有为的气象，部分国企承担了重要的创新职责，他们的估值提升在投资上具有合理性。在个股标的选择上，我们重点挖掘上市公司中的高质量发展案例。争取使配置方向与时代的变化同步。我们争取把个股覆盖的宽度维持在较高水平，找到尽可能丰富的投资标的，增加组合的抗风险能力。在操作上，我们已经对部分上半年估值上升较多的个股做了获利了结，并向估值较低的个股做了切换。我们将动态地把组合的估值维持在合理水平。站在中长期的维度上，我们相信今年会是一个重要的起步之年。展望未来，中国资本市场仍将为投资者创造资产增值的机会。我们将继续平衡把握机会和风险，保持不骄不躁，科学、理性的态度。