国投瑞银顺熙一年定开债发起式(016112) - 基金经理

2024年三季度，国内宏观经济基本面边际上有一定压力，7月央行果断降息，并在9月末再次加大力度进行了降息降准操作，明显改善了市场预期。宏观和政策变化期，债券收益率波动加大，利率债整体震荡，并在季末前大幅波动，信用债整体上行，信用利差走阔。本基金以高等级信用债为底仓，在过去一个季度维持了一定杠杆和久期，并适度增加了利率债交易仓位。

2024年上半年，国内基本面保持稳定，新旧动能稳步切换，财政货币政策也为经济保驾护航。财政方面全年新增万亿特别国债，货币方面保持流动性合理充裕，上半年进行了降准操作，后续降息等宽松操作也可期。上半年债券收益率震荡下行，期限利差及信用利差持续压缩，尤其在二季度银行手工补息和调降存款利率后，资金存在从存款向非银体系流动的趋势，理财和固收类资管产品规模扩容明显。随着长期限国债来到新低水平，央行为保持正向收益率曲线及维护金融市场的稳定，多次对长债收益率过快下行表示关注。本基金上半年以高等级信用债持仓为主，保持了一定的杠杆操作。下半年预计将继续保持一定的杠杆操作，同时增强交易策略和久期操作的灵活性。

2024年一季度，债券收益率快速下行，央行进行了一次0.5%的降准操作，释放流动性大约1万亿，资金面维持比较宽松的水平，但资金利率并不算低，仍在公开市场7天逆回购利率1.8%附近，中长端利率下行更明显，期限利差压缩，收益率曲线走平，同时信用利差也进一步压缩，信用债的表现也相对较好。整体来看，一季度在债券供需方面呈现出供不应求状态，各类机构投资者的配置需求较为旺盛，基准利率10年国债低于2.5%，下行至中期借贷便利（MLF）下方，30年国债收益率也快速下行，与10年国债利差最低收窄至10BP。本基金以高等级信用债持仓为主，年初以来维持了较高的杠杆和一定的久期操作。展望未来一个季度，政府债券可能出现放量，供不应求的状态可能得到缓解，但央行的操作目标仍然是维持资金合理充裕，因此债券市场整体相对友好，但市场热度可能不如一季度这么极致。本组合仍然会维持一定的杠杆和久期操作，并期望在利率债交易方面多做工作。

回顾2023年，国内宏观经济基本面表现稳定，走出了前高中低后稳的节奏，政策方面也比较呵护。货币政策年内开展了两次降准（累积0.5%）和两次降息（累积0.25%），财政政策四季度发力，增加1万亿预算赤字，地方再融资债也有超万亿的发行。回到债券市场，2023年年初受到2022年理财赎回负反馈以及年初经济开门红的影响，资金利率偏高，中短端债券及信用债表现仍然偏弱。2023年二季度开始资金平稳叠加基本面在年初冲高后回落，债市开始走强，收益率下行，利差收窄。2023年年末随着财政发力，政府债券发行超预期放量，债券市场短期小幅承压。