长城鼎利一年定开债券发起式(016184) - 基金经理

9月最后一周以前，债市延续慢牛涨势，十年期国债利率一度下行至2.0附近，9月最后一周，伴随着中央政治局会议的召开，出于对一系列表达超预期，一揽子政策即将落地的担忧，债市迎来深度调整。　　复盘本轮债券市场的调整，有两个特点，其一是幅度特别深，一周时间跌去了过去一个季度的涨幅；其二是速度特别快，风向转变毫无征兆。如果说之前央行屡次提醒长期限债券收益率下行过快的风险是未雨绸缪的话，理解这波调整就变得相对容易。国内经济增长压力大的背景下，政策转向其实随时可能发生，我们要做的不是去评判政策应该怎么样，而是要思考政策出来后，应该怎么调整和制定投资策略。　　回顾债市过往的历次牛熊转换，资金面都是其中最重要的推手，所以当前判断债市未来走向，需要密切关注资金面的动态。站在现在的时点，资金在降准降息的大背景下，不算紧张，央行呵护资金面的诚意也明显能感受到，所以现在就谈债市走熊为时尚早。对于未来债市的走向，最终还是要回归到经济数据的基本面逻辑去验证，现在不妨耐心等待，让子弹飞一会。　　对于组合本身的操作而言，后续将密切关注市场变化，跟踪政策和数据，及时进行杠杆和久期的切换，使得组合平稳运作。

2024年上半年，债券市场呈现牛市特征，各期限收益率显著下行。具体来看，2024年1月份，市场对于降准降息预期充分，宽松预期下长端利率债收益率快速下行，短端利率表现弱于长端，收益率曲线形态走平。2月份在权益市场走弱背景下，收益率曲线整体向下平移，超长端利率债表现相对更优。进入3月份后，市场进入震荡回调，全月来看，收益率曲线表现平稳。4月末市场出现短暂回调。在6月下旬，各期限收益率都下行至历史极低水平。信用债方面，收益率波动与国债类似，半年末信用利差压缩至历史极低水平。

2024年一季度，债券市场表现平稳，各期限收益率显著下行。具体来看，2024年1月份，市场对于降准降息预期充分，宽松预期下长端利率债收益率快速下行，短端利率表现弱于长短，收益率曲线形态走平。2月份在权益市场走弱背景下，收益率曲线整体向下平移，超长端利率债表现相对更优。进入3月份后，市场进入震荡回调，全月来看，收益率曲线表现平稳。组合根据市场情况，择机优化持仓结构，保持组合的安全性与灵活性。

2023年债市收益率以震荡下行为主。分品种来看，利率债短端收益率走平，长端收益率下行，收益率曲线平坦化。信用债方面整体表现优于利率债，各评级信用利差进一步压缩。分时间来看，债券收益率全年表现一波三折。一季度，宏观经济处于疫后复苏阶段，同时市场对于全年经济增长的预期较高，在这样的背景下，债券收益率在年初上行，二月和三月整体高位震荡。二季度，在经济一季度疫后复苏后，整体经济增速弱于之前市场预期，债券收益率出现显著回落。下半年，经济基本面处于底部弱复苏阶段，收益率震荡向下，信用债表现优于利率债。组合全年保持灵活的杠杆和久期，对持仓资产持续做优化调整。