华泰柏瑞上证50指数增强A(016697) - 基金经理

2024年三季度，A股先跌后涨。7月至9月中旬，受经济数据不振、市场情绪比较低迷的影响，指数震荡走低，成交量也创出年内新低。9月下旬，政府出台一系列刺激政策大超市场预期，市场情绪高涨，A股迎来剧烈反弹。上证指数创出年内新高，市场活跃度也迅速攀升，两市成交量在国庆节后创出了历史新高。三季度，一些前期表现较好的行业，如银行、石油石化、煤炭等的表现受到抑制，而一些前期表现不佳的行业，如CXO、房地产则表现较好。上证50指数成分股内超跌的个股和板块在季末股价得到明显的拉升，指数成分股年初以来的涨跌幅差距有所缩小。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别上涨15.05%和16.07%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数上涨8.89%；代表小市值公司的中证1000和中证2000指数同期涨幅分别为16.6%和17.67%。横向比较来看，中小市值公司反弹较多，高股息类公司在反弹中落后。　　本报告期内，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略。　　我们认为，之前市场缓慢震荡下行期间，投资者过度看重经济转型期的阵痛和短期的经济数据表现。中国经济无论是由于其内生韧性，还是政府的宏观调控，均会逐步企稳向好。我们判断在当前指数点位市场大幅下探的风险或较小，淡化择时。经过一轮大涨之后市场可能会更加注重个股的基本面，行情会有所分化。上证50指数成分股也可能会在四季度产生比较大的分化。在不出现极端情况的前提下，我们对未来几个季度的A股市场，以及作为大型各行业龙头公司代表的上证50指数持比较乐观的态度。　　投资策略方面，我们继续坚持持仓较为分散的基本面量化选股策略，在努力控制超额收益回撤的同时力争获取更大的超额收益。在市场波动加大，行业、风格仍然频繁轮动的行情下，比较严格地控制个股、行业风险暴露，同时淡化短期波动，避免追逐市场短期热点，过于频繁换仓。　　在组合管理方面，本基金还是坚持利用量化选股策略，在努力有效控制主动投资风险的前提下，力求继续获得超越标的指数的超额收益。

2024年上半年，A股整体呈震荡走势。大市值股票在内需不旺的背景下维持了一定的韧性，相对于中小市值板块有超额收益。一些商业模式稳定、分红比例较高的传统行业板块，如银行、水电，受到投资者追捧，而部分前期涨幅较大，且长期成长逻辑不确定性较大的行业板块，例如CXO、免税板块，则表现疲软。一季度，市场在快速下跌后强势反弹，在反弹行情中，银行、能源、消费、有色金属等板块表现较好。二季度，市场先涨后跌，市场呈现高波动特征，行业、风格、主题轮动频繁。上半年，上证50指数相较于中、小盘股指数有比较明显的相对收益，指数的波动也更小。指数成分股内，一季度各个行业板块之间的走势分化相对明显，二季度，各个行业板块的行情呈现快速轮动特征。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别上涨2.95%和0.89%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数上涨11.03%；代表小市值公司的中证1000和中证2000指数同期涨跌幅分别为-16.84%和-23.28%。横向比较来看，大市值与高股息板块相对较强，中小市值下跌较多。　　本报告期内，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略。

2024年一季度，A股整体先震荡下行，后反弹上涨。春节前，由于国内经济活动处于季节性淡季，同时又是上市公司基本面和政策面的空窗期，A股走势较弱。同时，大盘点位接近“雪球”等部分结构化产品止损线，短期的资金流动进一步加剧了市场波动。春节过后，短期的风险扰动出清，市场迎来全面反弹。美国OpenAI公司推出Sora短视频应用，对应国内在AI应用领域的创新也层出不穷，人工智能产业链赢得市场关注。一季度，A股市场中银行、能源、公用事业等高股息相关行业表现较强，同时以人工智能、低空经济为代表的“新质生产力”先后成为市场热点。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别上涨3.82%和3.10%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数上涨8.35%；代表小市值公司的中证1000和中证2000指数同期涨跌幅分别为-7.58%和-11.05%。横向比较来看，大市值与高股息板块相对较强，中小市值下跌较多。　　本报告期内，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略。　　展望未来几个季度，经济的恢复和增长仍然是值得期待的。年初经济数据显示经济基本面已有企稳迹象，3月PMI超预期有助于盈利预期修复，未来科技创新的政策支持力度预计也或将进一步加强。此外，我们预计美联储在2024年或将进入降息通道，经济发展的外部环境正在呈现积极变化。A股市场在经历了年初的风险集中释放之后，许多股票已处于超跌状态，整体估值具有一定吸引力，等待投资人情绪的恢复。估值修复本身也可以推动市场的上行，在不出现极端情况的前提下，我们对未来几个季度的A股股票市场持比较乐观的态度，对于股票市场的中长期表现更为乐观。　　量化策略方面，我们认为市场未来终将迎来基本面的回归。从因子表现来看，华泰柏瑞量化团队的估值因子近期表现持续恢复，其趋势或仍将延续，而我们的成长因子有望会继续表现良好；政策面和短期资金流动的扰动减弱后，市场主线最终会回归到股票的基本面上；同时，大小市值、各行业股票均有机会，量化投资全市场选股的优势有望得以更好体现。　　在组合管理方面，本基金还是坚持利用量化选股策略，在努力有效控制主动投资风险的前提下，力求继续获得超越标的指数的超额收益。

2023全年，A股整体呈现震荡下行趋势。年初国内经济经历了短期的疫后复苏，但复苏持续性不强，经济数据显示内需不足问题依然存在。同时，房地产业仍处于周期下行趋势中，地方债务的风险化解也需要时间。另一方面，以美国OpenAI公司为代表的人工智能产业蓬勃发展，对应国内在大模型、AI应用以及相关硬件上的创新层出不穷,带动了A股人工智能板块的投资热潮。全年看，上证50指数成分股内的消费、医疗化工、机械等与内需联系比较紧密的板块下调较多，而部分传统行业，如电信、发电、能源在经济下行压力较大的背景下显示出韧性。部分机构持股比较拥挤的赛道，如光伏、新能源车等板块有所回调。外需主导的相关产业链表现较强。 总体来看，以传统行业、龙头企业为主体的上证50指数在2023年震荡下行的市场中体现了一定的韧性。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别下跌11.73%和11.38%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数上涨6.34%；代表中小市值公司的中证1000和中证2000指数同期涨跌幅分别为-6.28%和5.56%。　　本报告期内，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略。