创金合信荣和积极养老目标五年持有期混合发起（FOF）(017728) - 基金经理

回顾二季度的宏观和市场环境，权益市场4月窄幅震荡，节奏上先调整随后反弹，调整幅度比较温和，沪指守住3100点关口。北向资金合计净买入超60亿元，为连续第三个月净买入，外资回流逐渐形成趋势。港股走势更强，4月领涨全球，恒生指数收获近1年多以来最大的单月升幅。分行业看，申万一级行业跌多涨少，地产、传媒等跌幅居前，银行板块防守属性继续凸显，单月涨幅领跑，家电板块在“以旧换新”政策的驱动下涨幅排名靠前，有色、石油等资源品上涨趋势持续到4月中旬后出现调整。顺周期的行情出现了明显的扩散：化工、建材、机械、大众消费品、金属、养殖等板块都出现了比较明显的机会。5月市场高位震荡整理，月底有所调整，但幅度不大，沪指在3100点关口反复争夺，月底收官沪指回落至3100点下方，月线未能实现4连阳。月初在地产政策释放利好的驱动下，地产链相关的顺周期板块快速反弹，成长方向相对疲软。下半月市场全面调整，市场情绪指数进入下降周期，指数呈现震荡回落走势，市场把握难度加大，以结构性或主题性机会为主，半导体和消费电子领域表现活跃。全月来看，红利指数保持韧性，沪深300等权重指数走势优于中证1000中证2000，ST板块创出年内新低。6月市场整体延续5月中下旬的调整势头，前期相对抗跌的红利高股息也出现了一定的调整，地产、养殖等前期反弹幅度较大的板块也出现了明显的回调。表现相对有韧性的一个是公用事业，另一个是AI终端催化下的消费电子板块的主题投资机会。由于市场整体情绪边际上有所松动，整体市场量价回落，偏股基金指数创下2月以来单月最大跌幅。展望下半年，逐渐进入重大会议的密集召开阶段，以全面深化改革推进中国式现代化是重要的战略方向。新质生产力的规范有序发展有可能给资本市场带来优质科技龙头的业绩和估值的修复机会。在当前权益市场回调幅度已经相对较大的背景下，没有必要再过度悲观，市场的赔率和胜率已经具备比较好的性价比。就创金合信荣和积极目标养老组合而言，组合在大的配置方向上跟今年的市场风格较为匹配，高股息、红利、资源都有一定的配置，整体比例也较高，对QDII的配置比例也较高，二者为组合提供了一定的安全垫。部分成长和周期的配置拖累了组合的整体表现，不过当前位置我们觉得赔率已经逐步显现了，看好相关板块后续的估值修复空间。

2024年1季度权益市场整体波动较大，开年权益市场持续下跌，在多重因素的影响下，市场风险偏好受到明显的抑制，全A指数一度突破2020年3月份的低点。随后监管部门就加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展广泛听取各方面意见，稳定市场的政策不断出炉，春节前后市场显示出风险偏好修复的趋势，市场在超跌之后经历了一波快速反弹。就组合而言，由于2023年年底对市场相对谨慎，因此组合在构建过程中布局了较多的红利、电力等低波动资产，同时也购买了一定的QDII产品，这有助于组合在年初市场波动大时适度降低波动，反弹时我们也适时强化了组合的进攻性，因此年初以来组合获得了绝对收益。后续组合会继续在红利资产和AI板块做好配置，同时对部分顺周期资产做一些阶段性的配置。

2023年国内A股市场有一个比较显著的特征，即哑铃型的策略相对占优。首先是高股息高分红策略的防守效果不错，全年红利策略能够获得一定的绝对收益；其次是2022年底海外ChatGPT的出现催化了A股2023年年初的AI行情，AI相关的行业有非常显著的涨幅，但行情的波动也是比较明显的。从风格而言也是类似于杠铃策略，大盘高股息和微盘风格都有不错的表现。但对于基金经理而言，2023年全市场寻找特别好的行业的难度较大，而且交易择时的难度也比较大，2023年的交易型机会多于配置型机会。2023年组合整体沿着红利加科技的思路进行相关配置，中间博弈了经济复苏的弹性，阶段性配置了医药和部分消费。本基金大的策略方向较合理，并在三、四季度进行了策略的迭代，整体表现有较为明显的改善。荣和积极养老组合2023年成立之后市场行情有一定的跌幅，作为一个含权产品下限相对较高的产品，自成立以来就面临着挑战。组合努力寻求控制好回撤的方法，在资产配置和行业轮动上做了一些策略化的实践，整体效果相对较好，相对基准也获得了一定的收益，后续我们会继续坚持策略的挖掘。

三季度是重要的政策窗口期，政府出台了很多稳定市场预期、提振经济和活跃资本市场的政策。不过受到国内外不确定性的冲击，政策效果受到一定抑制，权益市场整体依然缺乏系统性机会。从结构来看，全球能源价格韧性拉动煤炭、石油板块在三季度出现上涨。受政策的拉动，金融、地产、汽车等也有一定机会，而成长板块受到明显的冲击，TMT和新能源表现偏弱。债市方面，受地方政府债务化解酝酿、稳增长政策发力等原因的影响，债市低位窄幅震荡，信用利差普遍收窄，曲线有所变平。就组合而言，由于我们认为政策起到实质性效果需要时间，尤其是投资者的信心恢复需要一个过程，目前仍立足防守反击，先防守为主，等待风险偏好的系统性改善，所以组合以超跌且有反弹预期的品种为主，阶段性度过磨底阶段，静待市场趋势机会。