中金恒新90天持有债券发起(018481) - 基金经理

股票市场方面，2024年1-9月，上证综指、沪深300、中证100、创业板指分别上涨12.15%、17.10%、18.34%、15.00%。债券市场方面，2024年1-9月，债券市场整体走强，收益率曲线明显下行，中债10年期国债、国开债到期收益率分别下行40bps、43bps,三季度中证转债下跌3.83%。1-8月工业增加值同比增长5.8%、固定资产投资同比增3.4%，社零同比增长3.4%,9月以来，宏观景气度继续维持低位。转债跌幅较大主要受信用风险发酵、转债正股退市的风险事件的影响，打击了转债市场的交投情绪，月末随权益市场修复，但是修复节奏较慢。　　操作方面，三季度债市收益率大幅下行后进入宽幅震荡。组合积极顺势而为，通过高评级债券和利率债适度提高了整体组合久期。权益方面三季度组合保持了中性较低的仓位，并在季度末重要会议之后小幅提高了权益仓位至中性水平。在本基金的管理中，我们始终坚持稳健低波的权益操作模式，因而在底仓构建中主要采取了类债策略和逆向布局的策略，对应了红利风格和低估值顺周期风格的持仓，同样为了分享高质量发展的红利而小仓位阶段性采取了高性价比策略，以布局有产业强逻辑的成长风格标的。

债券市场上半年整体市场呈现收益率下行趋势，组合积极顺势而为，通过高评级债券和利率债适度提高了整体组合久期。权益方面一季度适度提高了权益仓位，二季度进行了适度减仓。在本基金的管理中，我们始终坚持稳健低波的权益操作模式，因而在底仓构建中主要采取了类债策略和逆向布局的策略，对应了红利风格和低估值顺周期风格的持仓，同样为了分享高质量发展的红利而小仓位阶段性采取了高性价比策略，以布局有产业强逻辑的成长风格标的。

基本面数据较为疲弱的环境下，一季度债券市场整体走牛，三月PMI小幅超预期后叠加供给担忧，给债市带来一定压力，但是资金面缓和后，进场做多动力仍然较足；权益市场一波三折，一月深度调整后二月反弹三月震荡。　　操作方面，本季度组合积极跟随债市做多；权益方面逐步建仓权益资产。债券方面适度提高久期与交易。　　月度经济数据受外需提振较多，地产数据仍然处于底部，短期看基本面全面复苏尚需进一步确认，尽管从股债性价比来看权益资产性价比持续高位，但是趋势回归需要等待基本面验证，因此大类资产方面权益仍然保持谨慎，债券阶段风险不大顺势而为胜率或更高；在股市资金压力阶段缓解后，市场存在修复需求，超跌资产以及部分结构性行业经营业绩。

全年来看，2023年债券市场整体收益率下行，利率债期限利差压缩，长端下行幅度大于短端，信用利差大幅收窄，低等级信用债利差大幅压缩。2023年权益市场量能大幅缩减，存量博弈下小盘风格和红利风格占优，以中信风格指数来看，2023年风格排序为“稳定>周期>金融>成长>消费”，成长风格在下半年持续跑输。　　分季度来看，一季度防疫形势变化后，补偿性需求释放，经济增长预期向好，因此一季度利率出现上行后横盘为主，对应的权益市场持续修复；二季度经济数据低于市场预期，权益市场回调，对应的长端收益率快速回落；三季度后至年末，政策组合拳持续发力，特殊再融资债及特别国债等大量发行，此间尽管债券供给对债市造成一定扰动，但是政策发力到政策效果显著尚需时日，此间叠加外资流出等因素影响，权益市场尽管有小幅反弹但是整体下跌幅度较大。　　操作方面，中金恒新债券以中短久期打底同时进行了长久期波段交易，鉴于权益市场波动较大，管理期内未建立权益仓位。