鑫元乐享90天持有债券A(018761) - 基金经理

二季度债券市场收益率整体维持震荡回落，利率债方面，中短端和超长端品种相对下行幅度较大，曲线结构有所走陡，市场交易逻辑围绕资金面、供给、央行对超长债下行较快的纠偏展开，同时“禁止手工补息”的影响使资金持续从银行负债端向非银负债端流动，存款的转移带来券种偏好改变进而导致资产价格的变化，使得信用利差进一步压缩，叠加债券供给进度仍然偏慢，资产荒的格局在二季度没有出现明显改善。　　基本面方面，从5月高频数据和最新的PMI数据以及6月以来的高频数据来看，经济大体延续量稳价弱的特征，水泥、石油沥青和新房销售等高频指标仍弱势徘徊。后续需要重点关注专项债发行节奏和基建施工进度，结合近期总理“固本培元”的定调，政策重在托底，短期可能难以看到较强的“超预期”政策出台。外部环境依然有利于债券，当前虽然美联储忧虑通胀再起坚持不降息，但汇率方面的考虑或将让位于高利率损害经济活力的担忧，外部环境总体是利率趋于下行的。　　二季度乐享90天在有部分资金申购的情况下，适时买入银行二级资本债、3年左右的信用债来提升仓位，但鉴于当前资金利率与债券票息之间的利差很小，二季度本产品并没有抬升杠杆水平，久期也控制中短债型产品的中部区间。从二季度实际业绩来看，在上述策略下乐享90天整体表现尚可。

2024年一季度债券市场延续了去年底以来的牛市行情，主要原因在于：一是年初为宏观经济数据真空期，开年以来季节性因素对经济扰动较大，基本面缺乏连续的数据证伪交易逻辑；二是资金面维持平稳宽松的态势，但资金中枢始终处于略高于政策利率水平，导致杠杆套息交易空间狭窄，投资者更倾向于拉长组合久期的方式博取资本利得收益，收益率曲线愈发平坦化，期限利差处于历史低位水平；三是一季度金融市场整体流动性较为充裕，但权益市场的赚钱效应不佳，而债券市场的连续上涨带来了明显的“赚钱效应”，并吸引各类投资者加大了对债券市场的参与力度，且今年一季度政府债券的净供给较往年明显下降，供需不平衡压力进一步加剧了“资产荒”格局。一季度累计来看，10年国债收益率下行幅度接近25BP，10年国开收益率下行幅度接近27BP,30年国债收益率下行幅度接近36BP。报告期内，产品以配置优质信用债获取票息收益为主，同时适度参与了利率债波段交易，取得了良好的表现。