中金金安债券(018814) - 基金经理

2024年三季度，海外经济方面，地缘政治局势加剧，大宗商品价格先跌后涨，美国降息落地，通胀逐步修复，后续降息节奏仍有不确定性；国内经济方面，政治局会议定调经济工作，释放明确的稳增长信号；货币政策方面，降准降息落地，公开市场操作（OMO）重要时点加量投放，体现出政策对基本面持续呵护。　　利率债方面，三季度利率债收益率总体呈先下后上的走势。截至三季度末，中债国债、国开债到期收益率较二季度末相比，1年期分别变动-17BPs、-4BPs；10年期分别变动-5BPs、-5BPs。三季度，中债-综合财富（总值）指数上涨0.90%。　　信用债方面，整体呈现W形走势。7月份信用债在“资产荒”背景下，叠加存款向理财搬家的资金持续流入，信用债收益率整体保持下行，8月末与9月末出现两次大幅回调，与资金面阶段性偏紧、理财预防性赎回、股债跷跷板效应等因素有关。截止三季度末，1年期品种中，AAA、AA+、AA 中短期票据收益率较上季度末分别变动15BP、14BP、22BP；3年期品种中，AAA、AA+、AA 中短期票据收益率分别变动19BP、20BP、26BP。　　本基金以利率债策略为主，判断债市收益率以震荡的行情为主，货币政策持续稳健、基本面温和复苏，操作上，主要配置短久期骑乘效果明显的政策性银行金融债作为底仓，长久期利率债用于波段交易，维持中性略高的久期和杠杆水平，力争为组合带来相对确定和稳定的投资回报。

2024年上半年，宏观经济方面，地产边际出现回暖，但有效需求持续偏弱，消费增速也有所放缓，经济基本面温和复苏。从结构上看，基建有所回温，社融信贷总量尚可，但结构改善有限，企业扩产意愿偏弱，信贷有效需求仍待提升。　　资金面方面，央行于2月初降准，并在缴税、月末季末等关键时点通过公开市场操作（OMO）灵活投放呵护市场流动性，货币政策持续保持稳健。　　债券市场方面，稳增长政策持续出台，但有效需求偏弱，基本面修复有限，上半年债市收益率震荡下行，中债10年期国债到期收益率整体在 2.20%-2.56%之间波动。上半年，中债-新综合财富（总值）指数上涨 3.77%。　　本报告期内，本基金操作策略上以利率债为主，保持适当的久期和杠杆比例，积极参与波段投资机会，同时在期限结构上挖掘超额收益，力争为组合带来稳健的投资回报。

2024年一季度，海外方面，美国经济和就业维持韧性，通胀缓慢回落，美联储货币转向节奏仍有不确定性。国内经济方面，受稳增长措施发力显效与外需回暖等因素影响，经济数据稳中有升，基建和制造业投资表现较好，消费数据平稳，出口景气度回升，但房地产投资仍有待改善。货币政策方面，央行于1月24日超预期宣布降准0.5个百分点，并在跨春节等关键时间点进行净投放呵护流动性，资金面总体均衡偏松。财政方面，在2024年财政赤字率3%的基础上，计划增发1万亿元超长期特别国债。 　　整体而言，在降准降息预期、股债跷跷板、年初配置力量较强而供给偏缓等因素影响下，一季度债券收益率曲线整体向下平移，两端表现更优。截至一季度末，中债国债到期收益率与去年末相比，1年期变动-36BPs、10年期变动-27BPs、30年期变动-37BPs。信用债高息资产供给较少，资产荒延续，信用利差持续压缩，短期限信用债下沉空间变狭窄后市场向久期要收益，等级利差、期限利差均有所收窄。一季度，中债-综合财富（总值）指数上涨1.99%。　　本报告期内，本基金操作策略上以利率债为主，紧密跟踪宏观基本面、政策走势及市场情绪，及时对久期和杠杆做出相应调整，力争为组合带来稳健的投资回报。

2023年，在全球经济复苏势头不稳、国际地缘政经冲突加剧的背景下，中国经济保持韧性，全年国内生产总值（GDP）同比增长5.2%，城镇调查失业率均值为5.2%，物价运行总体平稳。货币政策精准有力，央行于3月和9月两次下调法定准备金率，累计0.5个百分点；于6月和8月两次下调中期借贷便利（MLF）利率，累计0.25个百分点；12月抵押补充贷款（PSL）重启，政策性银行净新增规模3500亿，或为三大工程提供长期低成本资金。积极财政政策进一步发力，四季度增发万亿国债，财政赤字率由3.0%提高到3.8%左右。　　总体来看，债券市场在国内外多重因素交织叠加的背景下，呈现出震荡走强的趋势。利率债方面，2023年利率债收益率平坦化下行，截至12月31日，1年期国债收益率和10年期国债收益率分别下行3.2BP、31.1BP至2.20%、2.68%；1年国开债收益率和10年期国开债分别下行1.7BP、28.0BP至2.08%、2.56%。信用债方面，收益率在资金面合理充裕、信用债供需错配等因素作用下全面下行；各行业继续分化，下半年中央政治局提出“一揽子化债方案”后，城投进入新一轮的化债期，而大型房企风险舆情频发，引发市场广泛关注。　　本报告期内，本基金以利率债和同业存单为主，重点关注具备骑乘收益的中短久期利率债，并根据市场变化进行长期限利率债波段操作来增厚组合收益，争取通过积极操作，为持有人带来稳健的投资回报。