南方金添利三年定开债券C(018925) - 基金经理

二季度经济保持平稳。国内方面，经济维持弱复苏态势，景气度温和修复，生产端好于需求端。海外方面，美联储按兵不动，预计下半年将开启降息周期，海外需求偏强，或对外需形成持续拉动。政策端保持积极，其中货币政策维持稳健，流动性环境充裕；财政政策逐渐发力，特别国债和专项债项目不断落地，发行节奏温和；各地地产政策也在持续放松，地产销售有望逐步筑底。市场层面，二季度债券市场震荡下行，中短端下行幅度超过长端，曲线走陡；长端利率债受到央行多次提示长端利率风险的影响，4-5月维持区间震荡，期限利差拉升后，6月收益率显著下行；信用债受益于市场配置力量较强，表现好于同期限利率债。 投资运作上，南方金添利以信用债投资为主。二季度组合基本建仓完毕，主要积极捕捉静态收益相对较高、性价比相对较高的信用债个券机会，并在严防信用风险的前提下积极进行信用债精细化管理，兼顾组合的资本利得和票息收益。展望未来，预计全年的经济政策仍然较为积极，助力经济固本培元，实现高质量发展。海外方面，关注美联储的降息时点，以及海外需求的持续性。考虑到政府债持续发行，央行呵护资金面的意图较强，预计流动性维持合理充裕。由于债券市场收益率和信用利差已处于历史低位，预计后续将延续区间震荡走势，中短端品种具备较好的配置价值，长端品种以交易价值为主。后续组合将在市场波动中把握信用债个券调整买入窗口，以及利率债窄幅波动过程中的波段操作机会。

一季度经济稳中有升。国内方面，经济保持了回升向好的态势，政策端也在继续加力，年内除了3%的赤字安排，还将发行1万亿特别国债，支持完成全年的经济增长目标。海外方面，美联储按兵不动，预计下半年将开启降息周期，届时海外需求将有望逐步筑底，或对外需形成一定拉动。货币政策保持稳健，一季度央行降准0.5%，同时下调5年期LPR25BP，流动性环境整体充裕。市场层面，1-2月在经济悲观预期和货币政策宽松预期的影响下，债券市场收益率快速下行，其中长端下行幅度超过短端，30Y长债表现突出，信用债表现好于同期限利率债；3月由于潜在利率债供给冲击担忧和经济基本面分歧加大，债券市场收益率转为低位震荡。 投资运作上，南方金添利以信用债投资为主。一季度组合仍处于建仓期，以逆回购和信用债资产为主要仓位，抓住临近跨年资金价格上升的时点，积极进行资金融出，并且以信用债精细化管理的思路，在严控信用风险的基础上，挑选性价比较高的债券进行配置，根据市场变化逐步提升组合仓位，获取票息收益和资本利得。展望未来，预计全年的经济政策仍然较为积极，经济复苏的持续性较强。海外方面，关注美联储的降息时点，以及海外需求的筑底。资金面方面，央行表态要加大已出台货币政策实施力度，预计流动性维持合理充裕。由于债券市场收益率已处于历史低位，预计后续将延续3月以来的震荡趋势，中短端品种具备较好的配置价值，长端品种的期限利差处于较低水平，以交易价值为主。后续市场若出现波动调整行情，可以为组合提供择券买入窗口。