工银价值精选混合A(019085) - 基金经理

海外方面，三季度海外经济增长动能延续走弱，但韧性仍然较强，通胀压力缓解以及增长动能放缓背景下，海外流动性边际宽松。9月18日，美联储宣布降息50个基点，这是美联储2022年3月启动本轮紧缩周期以来首次降息。我们认为美国经济或将实现软着陆不过考虑到货币政策对经济的影响的滞后性，预计接下来3-6个月海外市场或仍将在增长放缓与货币宽松交易之间波动切换。　　国内方面，三季度经济增长动能仍然偏弱，中采PMI指数处于荣枯线以下。9月26日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作，此次会议召开时间、对当前经济形势的判断、后续政策部署均超出市场预期。整体上看，政治局会议表态对市场信心修复有积极意义。伴随后续稳增长政策落地，经济有望逐渐企稳。　　市场表现方面，三季度市场先抑后扬，9月政治局会议后宽基指数快速反弹并创出年内新高。指数层面，三季度创业板指数、科创50、沪深300、上证综指涨幅分别为29.2%、22.5%、16.1%、12.4%。行业层面，中信一级行业中非银金融、综合金融、房地产行业领涨，石油石化、煤炭、公用事业等行业表现落后。风格层面，三季度前期大盘价值风格相对占优，9月政治局会议后风格转向大盘成长。　　本基金主要的投资方向是大金融，以及相关的周期性行业。受经济相对偏弱的影响，大金融和部分周期板块处在相对底部区域，估值从横向和纵向比较中都处在较低的水平。　　本基金主要投资的子行业为A股和港股的银行、保险、券商、房地产、物业、建筑、建材、航空等。考虑到部分行业内在的波动性风险，本基金投资的子行业和个股有一定的分散度。在金融周期这类行业中，相对估值而言，我们更为看重公司的质量。质量较差的公司，虽然估值较低，可能会有更高的股价弹性，但也面临不利情况下永久性损失的风险。我们相信优质金融和周期性公司有可能穿越房地产和经济的低迷时期，并有望在未来创造出一定的超额收益。　　考虑到港股的金融和这类底部周期性公司的估值显著更低，本基金通过港股通较大比例地投资港股。截至2024年三季度末，组合持仓港股接近股票部分的一半。　　三季度主要操作是考虑经济环境的不确定性，组合持仓更加集中于相对优质的公司。因为消费建材商业模式的长期相对稳健性，我们增加了部分消费建材的配置。此外，考虑到建筑公司估值处在历史较低水平附近，我们增加了A股和港股的龙头建筑公司的配置。

上半年经济和市场处在筑底阶段。债券收益率出现了显著下降。上市公司的盈利增长仍然存在压力。市场表现比较偏向红利类风格股票。银行、电力、石油石化等板块表现较好，而成长和消费板块表现较差。　　上半年港股表现要好于A股，表现较好的子板块主要是港股的高股息板块。其中，港股金融板块在5月出现了脉冲式上涨。表现最好的是银行板块，而券商和房地产的表现较差。周期性板块中，受基本面偏弱的影响，航空、建材和钢铁上半年的表现都相对较差。　　考虑到潜在的空间和估值性价比，本基金主要投资方向为A股和港股市场的大金融和偏弱的周期板块。受经济周期下行的影响，大金融和部分周期板块处在底部区域，估值从横向板块和纵向历史比较中都处在较低的水平。而且大部分公司都有可观的分红收益率。　　本基金主要投资的子行业为A股和港股的银行、保险、券商、房地产、物业、建材、航空等子行业。考虑到部分行业内在的波动性风险，本基金投资的子行业和个股有较高的分散度。在金融周期这类行业中，相对估值而言，我们更为看重公司的质量。我们相信优质公司有可能穿越房地产和经济的低迷时期，并在未来可能创造出一定的超额收益。　　考虑到港股的金融和这类底部周期性公司的估值显著更低，本基金通过港股通较大比例地投资港股。截至2024年二季度末，组合持仓港股接近股票部分的一半。　　本基金成立在4月底，主要建仓在5、6月份，受6月份以来市场逐步下行的影响，基金净值有所回落。主要的拖累来自于港股的金融地产行业。