华商鸿裕利率债债券(019685) - 基金经理

报告期内，经济复苏斜率放缓，且读数上呈现一定的环比走弱迹象，二季度社融规模波动较大，分项表现持续分化。政府债券和企业债券融资同比增长，对社融增量起到了主要支撑作用，民企及房企债券净融资持续低位，机构资产欠配情况持续存在。各期限债券收益率全面下行，中短端表现亮眼。4月至6月政府债发行节奏逐月提升，但整体仍未赶上往年进度，央行未进行降准降息操作，金融数据表现弱于预期，M1和M2增速有所下滑，微观层面的能动性仍不足，地产销售数据筑底企稳仍处于底部区间。CPI和PPI表现符合预期，通胀温和抬升，制造业PMI短暂突破后又重回荣枯线以下，现阶段基本面对债市难以形成掣肘，央行对长债超涨的担忧成为影响债市波动和利率曲线的重要因素。50年国债收益率下行幅度较大，长端表现一般，收益率曲线重回陡峭。整体看，二季度债市整体表现较好，市场抢配情绪较足，票息保护趋于不足，债市目前缺少确定可预期的锚点，在相当长的一段时间内会处于震荡状态。本产品报告期内以短久期利率组合为核心配置框架，灵活调整仓位，获取稳健的货币增强收益。

报告期内，各期限债券收益率全面下行，超长端和短端表现相对亮眼，中长端表现稳健，收益率曲线逐渐平坦化。一季度债市在“资产荒”继续演绎，交易主线是地产是否触底和两会是否能带来超预期稳增长经济刺激政策的出台。一季度央行进行了一次降准和结构性降息操作显示呵护经济增长态度，跳出单月放眼整个一季度来看，金融数据力度相对平稳，银行信贷均衡投放、平滑波动，但M2-M1剪刀差仍居高位，微观层面的居民消费和企业投资等内需能动性仍不足，地产销售数据在地域分化下持续低迷，两会没有超预期的强刺激政策出台，但超长期特别国债的推出确实给了债市一定冲击，超长端国债波动加大。一季度CPI和PPI表现符合预期，通胀温和抬升，制造业PMI收益外需超预期回升至荣枯线以上，现阶段对债市难以形成掣肘。一季度债市整体表现较好，随着资本新规的出台，信用债和利率债的走势及杠杆融资分层可能越来越明显，但在配置需求较强的背景下，收益率大幅上行的风险较为有限，债市可能在相当长的一段时间内处于震荡状态。本产品报告期内以短久期利率组合为核心配置框架，灵活调整仓位，有效降低波动，获取稳健的货币增强收益。