万家锦利债券发起式C(020219) - 基金经理

宏观经济方面，二季度经济处于温和弱修复中，专项债发行节奏偏慢，地产、基建相关投资整体偏弱。海外方面，6月以来美国经济数据整体偏弱，9月降息预期暂时升至69%左右，维持美债利率拐点的判断。但同时对于下半年的出口可能会构成一定制约。　　债券市场方面，资产荒仍在发酵，10年国债收益率从一季度末的2.29%左右震荡降至二季度末的2.23%附近。央行多次提示长久期利率债风险但是市场反应不大。权益市场整体表现不佳也导致固收+资金继续涌向债市避险。本基金在一季度对于债券的配置主要以各类久期的利率债的波段操作为主，博取波段收益。　　权益市场方面，二季度权益市场冲高回落。上证综指受到各项利好政策出台影响，一路上行至5月份高点3171点，但是后续由于经济数据偏弱一路回调至2967点。市场整体风险偏好降低，整体仍然呈现红利+TMT的哑铃型策略，制造业、周期板块整体遇冷。而半导体、消费电子、AI概念走势相对较好。本基金二季度的权益配置主要以周期+医药+TMT标的为主。　　转债市场方面，二季度转债受增量资金影响较大，整体波动相比一季度有所加剧。转债市场的估值水平整体仍然处于相对偏高的位置，并在二季度末再次经历了一轮估值的崩塌。主要由于转债整体行业结构跟宏观经济更加相关，小微盘股偏多，抗风险能力相对偏弱，叠加近期信用评级屡见下调，市场也相比之前更加在意信用资质的问题，低价转债与高TYM策略受到较大冲击。我们对转债市场整体持中性偏谨慎的观点。认为现阶段偏股型转债表现可能强于偏债型转债。本基金的转债持仓整体中性，主要以周期+金融+TMT转债为主。　　本基金在二季度进行了整体策略的适当调整，进一步加强配置了相对难以证伪、弹性更大的TMT板块，仓位水平没有大的变化。未来会针对海内外经济复苏情况进行紧密跟踪，争取自上而下选择最优板块进行配置，博取超额收益。

宏观经济方面，2024年一季度美国经济展现极强韧性，降息预期有所反复，但目前市场仍然预计6月份将迎来第一次降息。国内一季度经济开始缓慢复苏，尤其以制造业、出口数据表现较好，整体生产经营趋于恢复，但是由于地产整体疲弱，强劲的复苏暂时并未展开。各地政府继续推出地产支持政策，下半年地产或有望迎来底部的震荡反转。　　债券市场方面，长久期利率债一季度走出极强行情，十年期国债到期收益率从开年的2.56%左右一路下降至低点的2.28%附近。驱动债市的动力除了对于经济的悲观之外，权益市场的颓势也导致固收+资金一路向长久期利率债涌入。本基金在一季度对于债券的配置主要以各类久期的利率债的波段操作为主。　　权益市场方面，一季度权益市场先下后上。上证综指从2972点一路暴跌至2635点，春节后开启强势反弹，一度反弹至3090高点，一季度末收于3041点，季度涨幅2.23%。小微盘股票春节前经历了雪球敲入、大股东质押、两融等流动性风险大幅杀跌，后续风险出清之后又有所反弹。市场整体风险偏好有所修复，在海内外大模型的最新进展催化下，权益市场选择人工智能作为主线，呈现明显的AI概念抱团行情，并扩散到各种上下游泛科技领域。人工智能产业大势初成。但是短期机构拥挤度较高，未来需要关注一季报来临时是否会有风格转向。本基金一季度的权益配置主要以周期+医药+TMT标的为主。　　一季度转债市场走势比较稳健平淡，估值水平大幅拉升，一度失去参考意义，后续伴随权益回暖而回落，但是目前仍然处于相对高位，纯债表现强势对于转债债底有所支撑。短期虽然压缩风险不大，但上行空间亦有限。主要是相对强势的TMT板块以及红利板块的可投标的不多，且有相当部分的可投转债即将到期强赎。未来需要耐心等待下一轮风格转向带来的投资机会。本基金的转债持仓相对偏少，主要以周期+金融+TMT转债为主。　　本基金在一季度更多配置了景气反转的周期板块以及想象空间较大的TMT板块。目前业绩在二级债基类基金中处于中上水平。未来会针对国内经济复苏情况、各行业恢复情况进行紧密跟踪，争取自上而下选择最优板块进行配置，博取超额收益。