汇添富增强收益债券D(021355) - 基金经理

2024年二季度，国内经济运行延续平稳态势，制造业PMI前高后低，出口、制造业偏强，基建实物工作量偏弱，地产政策持续优化后的效果有待观察，消费较稳定但价格偏弱，显示出需求不足仍是经济的主要矛盾。在此背景下，叠加货币当局多次提示长债利率风险、特别国债发行节奏、金融数据挤水分等因素，4月债券利率先下后上，波动较大，5-6月震荡下行。受权益市场运行偏弱的影响，叠加市场对信用风险担忧，转债市场波动较大，但表现强于股市。报告期内，本基金转债资产仓位变化不大，进行了结构优化，纯债资产维持偏高的久期。

2024年一季度，国内经济稳中有升，制造业PMI在1-2月低迷后，于3月实现强于季节性的回升，出口表现强势，通胀数据有所改善，地产政策持续边际优化，经济政策的主基调仍旧聚焦于高质量发展与新质生产力，全社会有效需求仍旧偏弱。在此背景下，叠加年初机构配置压力较大，债券利率1-2月呈现单边下行走势，3月受制于下行空间有限、特别国债供给等因素扰动，呈现窄幅震荡走势。受权益市场结构性行情的影响，叠加转债估值因素，转债市场赚钱效应不强，表现弱于股市。报告期内，本基金转债资产仓位有所提升，纯债资产维持偏高的久期。

2023年，国内宏观经济运行总量较好，但仍旧面临结构性矛盾突出、有效需求不足等问题，全年物价指数偏低，PMI波动较大。海外加息周期逐步进入尾声，地缘政治冲突频发。1-2月，在宽信用政策持续发力预期下，债市整体有所调整；3-8月，国内经济修复动能边际有所减弱，PMI指标运行偏弱，叠加央行于6月、8月进行了降息操作，债券利率总体呈现下行走势；8月下旬-9月，随着房地产相关政策出现重大调整，经济扩张预期加强，叠加银行间资金面阶段性偏紧，债券利率趋势性上行；10-11月，在国债增发、地产政策优化、PMI指标走弱等多重因素影响下，债券利率窄幅震荡；12月，国内经济政策定调落地，叠加资金面边际走松、市场配置力量和降息预期增强等因素，债券利率单边下行。权益市场，全年表现较弱，一季度表现强劲，后面三个季度持续走弱。转债市场赚钱效应不强，板块分化较大。报告期内，本基金重视大类资产的配置，转债资产仓位灵活调整，择机优化持仓结构，纯债资产维持偏高的久期，力争把握利率债阶段性交易机会。

2023年三季度，国内经济延续逐月恢复态势，社融和信贷数据改善，房地产政策有所放松，季末制造业PMI重回扩张区间，同时仍旧面临着需求偏弱、内生动能不足的问题，物价指数同比增速偏低。三季度货币政策维持宽松，央行调降政策利率，DR007季度均值较上季度略微下行。债券收益率呈V形走势，7月-8月上旬，增量政策预期与偏弱基本面的现实相互交织，债市窄幅震荡；8月中旬，在金融数据走弱、政策利率调降、LPR非对称调降等多重利好影响下，收益率快速下行；8月下旬-9月，随着房地产相关政策出现重大调整，经济扩张预期进一步加强，叠加银行间资金面阶段性偏紧，收益率趋势性上行。受权益及债券市场阶段性回调的影响，转债市场赚钱效应不强，板块分化较大。报告期内，本基金重视大类资产的切换，纯债资产的久期和杠杆有所降低，转债资产仓位有所增加，并进行了波段操作。