光大保德信永鑫混合A(003105) - 基金经理

国内方面，制造业景气度三季度偏回落，价格仍保持低位运行。结构上出口仍然是亮点，整体保持较高增速外，份额也在一定提升。三季度末宏观政策出现了更多积极变化，除了金融一揽子政策落地以外，我们认为九月底的政治局会议给出了较强的政策指引：地产政策方面，强调“要促进房地产市场止跌回稳”；财政政策方面，要求“加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，更好发挥政府投资的带动作用”。我们认为以上政策超预期的落地将会在四季度或者明年带来经济基本面尤其是总需求侧更实质性的改善。海外方面，九月美联储首次降息开启新货币政策周期，幅度50个基点至4.75%-5.0%。我们认为美联储“不落后于曲线”是较强的鸽派表述。月度数据可能有所反复，但并不扭转全球流动性环境改善的趋势。基金在三季度权益投资方面，以大盘及中盘股配置为主，并在消费、医药、通信及其他稳增长板块做了主要的配置，并在选股方面，对权益估值保持较高的要求，继续为基金追求稳健的收益目标。基金在三季度债券投资方面，以利率债配置为主，控制组合收益的确定性，降低组合回撤风险，力争寻求收益的稳定性。

宏观方面，上半年国民经济延续回升向好态势，生产稳定增长，需求持续恢复，就业物价总体稳定，国际收支平衡，转型升级持续，运行总体平稳。同时，外部环境复杂性有所上升、国内结构调整持续深化等带来新挑战，但宏观政策效应持续释放、外需有所回暖、新质生产力加速发展等因素也形成新支撑。海外发达经济体制造业采购经理人指数PMI出现震荡走低，通胀水平略有回落，美元降息路径仍有待确认。基金在二季度权益投资方面，以大盘及中盘股配置为主，并在消费、医药、通信、能源及其他稳增长板块做了主要的配置，并在选股方面，对权益估值保持较高的要求，继续为基金追求稳健的收益目标。基金在二季度债券投资方面，以利率债配置为主，控制组合收益的确定性，以求降低组合回撤风险，力争寻求收益的稳定性。

2024年国内宏观经济整体开局良好。结构上生产和需求各有亮点，价格回升可期。除工业增加值外，开年经济数据的亮点还来自制造业投资、社零消费，尤其是其中餐饮收入、旅游出行相关等。海外方面，尽管在较坚实的通胀和就业数据的基础上，美联储议息会议仍然在明确今年的降息路径。基金在一季度权益投资方面，以大盘及中盘股配置为主，并在消费、医药、金融、通信及其他稳增长板块做了主要的配置，并在选股方面，对权益估值保持较高的要求，继续为基金追求稳健的收益目标。基金在一季度债券投资方面，以利率债配置为主，控制组合收益的确定性，降低组合回撤风险，力争寻求收益的稳定性。

2023年，全年GDP增速5.2%，四季度增速5.2%，环比季调0.6%；国内宏观经济全年实现稳健增长。具体来看，经济数据中呈现积极的线索，例如工业生产边际好转、制造业投资增速边际有所上行、消费数据呈现逐步回暖的趋势。证券市场方面，流动性总体稳健，权益市场交易量稳中有序，主要股票指数全年略有调整。行业板块方面，受到人工智能新技术浪潮的推动，TMT板块总体跑赢大市，能源板块在价格景气的环境中表现良好。基金在本报告期权益投资方面，以大盘及中盘股配置为主，并在消费、医药、通信及其他稳增长板块做了主要的配置，并在选股方面，对权益估值保持较高的要求，继续为基金追求稳健的收益目标。债券投资方面，在基金的全年操作中，采取以利率债为主的投资策略。在债券配置方面，本基金继续追求回报的确定性，努力规避信用风险和流动性风格，力争为投资人获取长期稳健收益。