银华瑞泰灵活配置混合(005481) - 基金经理

2024年三季度开始经济预期进一步转弱，市场持续回落，超卖较多，交易量萎缩，高股息板块相对较强，此外，大部分板块跌幅较大，特别是前期强势的通信、贵金属等板块，进入了快速补跌模式，高股息板块内部也逐步分化，受宏观经济影响相对较大的板块，也有所下跌，大银行、保险等板块走强，避险情绪较浓。9月19日，美国降息，国内政策空间打开，地产行业政策进一步放松，调降金融机构存款准备金率，引导降低存量房利率，增加对地方财政支出等多重组合拳出台，市场强势大涨，一方面，美国降息后国内政策很快跟进，力度加码，反应国内政策的积极态度和决心。另外，潜在增长动能较强，强劲的政策刺激，有望稳住经济预期，带动投资回升。市场快速反弹，全线普涨，位置较低的白酒、医药、半导体、计算机、医药成为反弹急先锋，市场从防守转向进攻，三季度整个季度，市场涨幅较大。　　三季度人工智能板块主要亮点是Open AI的o1模型发布，采用蒙特卡罗树加自我修改的方法，大幅提高推理正确率和输出质量，响应速度数量级提高，推理任务较以往大模型产生质变，推理芯片需求大幅提升，随着大模型基础能力不断提高，算力需求持续增长，算力仍然是成长板块的主线。　　全球经济增长动能减弱，西方国家用高通胀维持高增长，我们采取高质量发展策略，低通胀蓄能，向长期战略投入上倾斜，培育新的经济增长动能。经济结构的巨大变化必然带来市场结构的重大变化。高质量发展培育的新的经济增长点，就是投资前景所在。　　虽然经济预期较弱，但是经济托底的决心很强，政策在持续加码，展望2024年四季度，市场有望迎来比较好的修复行情，市场逐步从存量博弈转为增量市场。政府发展经济和活跃资本市场的信心很强，我们对市场比较乐观。西方高通胀虽然反复，但是高点已过，趋势向下，国内从收紧向放松已经一段时间了，市场有望在犹豫中上涨。我们长期可持续发展的决心没有动摇，地产从高周转模式逐步进入租售并举发展模式，地产销售相对平稳，需要从科技创新着手，培育新的经济增长点，在下一轮新经济发展过程中占据主动地位，才能拉动经济长期持续增长。因此，我们仍然看好科技创新的长期趋势性机会。海外大模型快速迭代，多模态日趋成熟，应用逐步进入爆发状态，大模型犹如信息科技动力系统的跃升，大幅提高生产效率，国内大模型也进入攻坚阶段，模型能力逐步向国际靠拢，应用爆发指日可待，看好人工智能未来几年的投资机会。

2024年上半年，市场先强后弱，虽然政策逐步加码，但是经济信心仍然不强。2024年一季度，市场跌宕起伏，总体震荡寻底。春节前，市场快速下跌，特别是创业板，短期跌幅较大，春节后，国家全方位维护市场，信贷超预期，行业支持政策加速出台，市场从防守转向进攻，快速修复，全线大涨。　　2024年二季度，市场继续转弱，有所下跌。二季度，地产行业进行了实质性放松，一线城市从购房资产、首付比例和贷款利率等多维度全面放松，销售虽然有所放量，但是没有市场预期的反转，市场对经济的信心转弱，二季度成长板块跌幅较大，白酒龙头批价在二季度下跌较多，带动消费板块剧烈调整，此外，新能源、医药、计算机等成长板块都有所回落。高股息低估值板块仍然是市场主力板块，二季度继续上涨。海外经济仍处在高增长高通胀阶段，大宗商品价格继续上涨，大宗板块二季度走势仍然较强。　　一季度人工智能大模型热火朝天，创新层出不穷。OpenAI发布了其AI视频模型Sora，立即引发轰动，Sora产生的视频不仅清晰度高，连贯性强，理解呈现用户想象中的情绪以及光影，而且在持续时间上也大大超出预期，Sora带领全球通用人工智能创新进入新的高度；二季度，大模型能力进展相对平淡，行业应用板块主题性回落较多，但是国际巨头的算力装备竞赛仍然在继续，带动算力板块业绩持续上调，股价持续创新高。大模型应用端，手机和眼镜两个重要领域全力接入人工智能，有望在三季度带来产品升级，相关消费电子明年业绩预期上调，消费电子在二季度是成长板块重要的亮点。　　全球经济增长动能减弱，西方国家用高通胀维持高增长，我们采取高质量发展策略，低通胀蓄能，向长期战略投入上倾斜，培育新的经济增长动能。经济结构的巨大变化必然带来市场结构的重大变化。曾经的支柱产业，可能相对容易滑入价值陷阱，投资这些行业风险或较大。高质量发展培育的新的经济增长点，就是投资前景所在。

2024年一季度，市场跌宕起伏，总体震荡寻底。一方面，春节前，市场快速下跌，部分信用仓位平仓导致市场短期超卖严重，特别是创业板，短期跌幅较大，春节后，国家全方位维护市场，信贷超预期，行业支持政策加速出台，市场从防守转向进攻，快速修复，全线大涨。另一方面，结构上，市场仍然聚焦两端，价值端主线为高股息，成长端主线为持续爆发的人工智能、智能驾驶等，相比去年，市场在一季度亮点逐步增多，流动性宽松预期进一步增加，通胀预期转强，白酒、大宗资源、黄金在一季度也有所上涨，此外，低空经济成为成长板块的热点赛道。　　一季度人工智能大模型热火朝天，创新层出不穷。OpenAI发布了其AI视频模型Sora，立即引发轰动，Sora产生的视频不仅清晰度高，连贯性强，理解呈现用户想象中的情绪以及光影，而且在持续时间上也大大超出预期，Sora带领全球通用人工智能创新进入新的高度。Kimi标志了国产AI大模型的重要进步，Kimi凭借其在处理长文本方面的卓越能力，能够处理高达20万字的输入，显示出其在无损阅读方面的巨大潜力。这一突破不仅提升了内容创作和整理的效率，还为小说、剧本创作等领域带来了深化和创新，同时在游戏互动、AI陪伴和专业领域任务执行等方面开辟了新的应用场景。　　全球经济增长动能减弱，西方国家用高通胀维持高增长，我们采取高质量发展策略，低通胀蓄能，向长期战略投入上倾斜，培育新的经济增长动能。经济结构的巨大变化必然带来市场结构的重大变化。曾经的支柱产业，未来的夕阳行业，可能特别容易滑入价值陷阱，投资这些行业风险较大。高质量发展培育的新的经济增长点，就是投资前景所在。　　2024年一季度，经济预期转强，展望2024年，市场有望迎来比较好的修复行情，市场逐步从存量博弈转为增量市场。政府发展经济和活跃资本市场的信心很强，政策已经出台了不少，还在陆续出台，我们对市场比较乐观。西方高通胀虽然反复，但是高点已过，趋势向下，国内从收紧向放松已经一段时间了，市场有望在犹豫中上涨。我们长期可持续发展的决心没有动摇，地产从高周转模式逐步进入租售并举发展模式，地产销售的长期压力较大，经济长期增长潜力受到抑制，需要从科技创新着手，培育新的经济增长点，在下一轮新经济发展过程中占据主动地位，才能拉动经济长期持续增长。因此，短期顺周期有望在政策托底下占优，但是时间稍微长一点，我们仍然看好科技创新的长期趋势性机会。海外大模型快速迭代，多模态日趋成熟，应用逐步进入爆发状态，大模型犹如信息科技动力系统的跃升，大幅提高生产效率，国内大模型也进入攻坚阶段，模型能力逐步向国际靠拢，应用爆发指日可待，看好人工智能在2024年的投资机会。

2023年开年，消费场景复苏，大家信心满满，准备大干一场，但是相比高通胀发展策略的发达国家，我们采取了稳经济，调结构的发展策略，全年来看，我们的股票市场表现相对较弱。此外，市场结构分化也比较明显。很多资金聚焦的优质公司滑入价格陷阱，跌幅较大，消费、地产以及产业链、新能源、医药、保险等板块有所下跌。而曾经被市场遗忘的低估值高股息公司成为市场硬通货，稳健上涨，煤炭、电力、运营商、高速公路、大银行超额收益较大。2023年是新一轮科技创新的元年，相关板块涨幅较大，波动也特别剧烈，人工智能是成长板块的主线，传媒、通信、计算机、机器人、智能驾驶等板块上涨较多，自主可控、混合现实等主题也有所表现。　　全球经济增长动能减弱，西方国家用高通胀维持高增长，我们采取高质量发展策略，低通胀蓄能，向长期战略投入上倾斜，培育新的经济增长动能。经济结构的巨大变化必然带来市场结构的重大变化。曾经的支柱产业，未来的夕阳行业，可能特别容易滑入价值陷阱，投资这些行业风险较大。高质量发展培育的新的经济增长点，就是投资前景所在。