华安鼎益债券A(005709) - 基金经理

2024年二季度，国内经济仍处于温和企稳阶段，中采制造业PMI仍然位于50上下，非制造业PMI仍处于50以上，工业生产、固定资产投资表现平稳，但房地产投资仍然在低位徘徊。数据显示出经济运行向好态势不变，但有效需求仍有不足。为了稳定地产销售及投资，二季度多地集中出台新的地产支持性政策，并有效活跃了当地市场，上海等地的住宅成交量有显著回升。　　尽管经济基本面表现稳定，但二季度以来银行业规范“手工补息”，严查高息揽储，一方面使得实际的存款利息成本有所下降，另一方面也推动更多银行存款向理财转化，而上述因素都增加了市场机构对债券资产的配置需求。债券市场在4月下旬曾经出现一轮调整，但之后又保持牛市格局。最终二季度末，10年国债、5年AAA中票利率分别较一季度末下行8bp、36bp。　　本基金总体平稳运作，适度把握利率债的波段机会，并对高评级信用债增加配置。二季度整体上把握了5-7年利率债、长久期高评级信用债的波段机会。

2024年一季度，国内经济出现了一定的企稳回升，中采制造业PMI持续走稳，并于3月份步入荣枯线上方，同时制造业、消费也出现了不同程度的回暖。数据显示出经济运行呈现回升向好态势，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。同时外部环境也更趋复杂严峻，世界经济增长动能不足，通胀出现高位回落趋势但仍具粘性，发达经济体利率保持高位。　　尽管经济基本面出现一定回暖，但暂未改变债券市场的牛市格局，年初以来银行、保险、理财等配置需求非常旺盛，市场继续呈现显著的“资产荒”格局。最终我们看到，债券仅在3月中出现了一波小幅调整，大部分时段均呈现利率震荡下行的态势。一季度末，10年国债、5年AAA中票利率分别较年初下行27bp、32bp。　　本基金在一季度适度把握利率债的波段机会，对高评级信用债增加配置。3月中旬之后，观察到资金利率仍处于中性水平，债券的息差有明显削弱，故进行了适当的降低杠杆操作。

2023年国内经济迎来了新冠疫情防控政策优化后的企稳复苏期，全年经济指标整体稳定，而房地产市场进入新的发展阶段，地产投资和销售增速出现一定的回落。可以看到，在经济保持恢复向好态势的同时，也面临世界经济复苏不均衡，国内经济稳定回升基础不稳固等挑战。全年我国保持积极的财政政策和稳健的货币政策，稳增长措施适时推进，央行于2023年6月、8月两次降低公开市场操作MLF利率合计25bp。　　债券市场全年大部分时段呈现牛市格局，年初经过一两个月的震荡，3月起开始逐步震荡下行。8月份第二次MLF降息后，流动性较之前有所紧张，短端利率走出一波较大幅度的回升。但进入12月后，利率重新走出一大波回落。最终10年国债、5年AAA中期票据的收益率分别较年初下行28bp、56bp。　　本基金在一季度稳健运作，以中短久期信用债为主。二季度起逐步配置利率债，并把握了二级资本债的波段机会。三季度末至四季度初适度降低组合久期进行防守，四季度又适度提升进攻性，增持超长端国债进行波段操作。

2023年三季度，债市出现了较大幅度的震荡，利率先下后上，三季度末10年国债、5年AAA中期票据的收益率最终分别较上季度末上行4bp、4bp。三季度的债市行情以8月央行公开市场降息为分界线，降息之前，由于经济及金融数据出现阶段性回落，地产投资、销售数据表现不理想，市场对于货币的继续宽松形成预期，带动债券利率震荡下行，10年国债利率在降息落地后最低到达2.54%的位置。8月下半月开始，由于资金利率中枢不降反升，同时地产政策有明显的松动，各地“工具箱”中“认房不认贷”陆续开启，另外8-9月的PMI数据显示经济有见底企稳的迹象。受上述因素影响，债券持续调整，利率曲线呈现平坦化上移。本基金在三季度组合久期先升后降。在降息落地之前操作整体偏积极，降息落地之后关注到短端利率未能如期下行，因此大量减持了利率债以及长久期的二级资本债。同期对信用债的操作也以适当降低杠杆、减持低收益及低流动性品种为主。