宏利印度股票(QDII)(006105) - 基金经理

2024年二季度全球市场涨跌不一，印度市场表现整体领涨全球股票市场。MSCI新兴市场指数表现好于MSCI发达国家市场指数。全球主要市场中印度、美国、香港市场表现靠前，A股市场表现整体落后于全球市场。　　印度整体呈现出韧性，表现为强劲经济数据支持较为稳定的股票市场。由于外资参与度较高印度市场受到海外和印度国内两方面的影响，海外方面影响表现为估值和风险偏好受到美联储利率决策和地缘局势的影响。6月FOMC会议维持利率不变，点阵图暗示年内可能降息一次，对通胀的措辞从“缺乏进一步进展”改为“取得了适度的进一步进展”但整体对于货币政策依然处于审慎的状态，地缘局势在二季度后期逐步有所好转。印度国内方面，印度的大选终于在六月落下帷幕，莫迪领导的印度人民党出人意料地未能在大选中获得多数席位，使得大选结果公布后股票市场出现了较大的波动，特别是政府投资相关的股票当天出现了较大的跌幅，在资金上印度的内资依然处于持续稳定流入的状态。在数据上，印度公布2023-2024财年8.2%的GDP增速大幅超越市场的平均预期，同时对于2024-2025财年的经济预期由7%提升到7.2%。PMI显示印度景气度依旧处于高位，通胀连续五个月回落。　　展望来看，我们认为美国经济开始出现放缓的迹象，美联储降息方向确定，但对于具体降息的时间依然很审慎，特别是三季度美国大选会给通胀和全球经济带来不确定性。印度方面，国内经济的强劲增长以及较为温和的通胀水平给印度股市带来基本面支撑。选举后，政策主方向不变，但预期更为均衡。短期注意海外货币政策对市场的扰动和较高估值的波动，中期关注完整财政预算案和政策方向。　　报告期内，在基金的操作方面，依旧保持个股集中，行业分散的投资策略，我们对印度市场长期的板块偏好不变，但整体组合更加均衡。二季度获利了结前期涨幅较好估值偏高的工业个股，增加了前期调整较多的科技股和消费板块。　　截至本报告期末本基金份额净值为1.5426元；本报告期基金份额净值增长率为8.11%，业绩比较基准收益率为9.40%。

2024年一季度全球市场整体表现良好，发达国家市场表现好于发展中国家市场。海外市场继续延续之前的增长趋势，日经指数（价格计价）成为一季度表现最好的主要市场指数。中国类资产表现先抑后扬，虽然在春节前表现不佳但是春节后强力反弹。印度市场表现依就稳定，整体表现好于新兴市场指数。　　分阶段看市场表现：1月由于宏观数据持续改善印度市场表现处于主要市场领先的位置，随后随着中国类资产的估值修复，市场对于日本走出通缩预期和AI产业的预期验证，中国类资产、日本指数、海外科技指数表现领先，3月印度监管层提出对印度中小市值股票加强监管，防止风险事件发生，中小市值股票有所回调，印度风险偏好有所收敛。宏观数据方面，印度PMI显示景气再度提升，3月份印度综合采购经理人指数再创新高至61.3，制造业PMI站上最近16年高点，调查显示消费信心进一步增强，对总体经济形势和就业状况的乐观情绪推动，消费信贷保持在20%左右的增速。制造业和服务出口订单的增加对印度收支平稳创造条件，印度储备银行公布的最新数据显示，印度外汇储备创下6425亿美元的历史新高。资金方面，2023年印度吸引了210亿美金的外资净流入，2024年一季度外资继续流入16亿美金，同时，印度债券纳入全球债券指数的消息也使得印度卢比表现强势。通胀方面，印度整体CPI同比增速趋于温和，其中核心CPI同比连续多月下行，通胀数据整体位于印度央行2%-6%的通胀区间。海外方面，市场对于美国降息的预期从年初逐步下调，从年初的6次降息逐步收敛至3次。10年期美债利率也从3.8%左右反弹至4.2%附近，同时，美元指数表现强势从100回升到104对亚太货币造成压力，但印度卢比在亚太货币里表现强势，成为唯一对美元升值的货币。　　展望来看，我们认为美国经济比预期强势，美联储降息方向确定但是节奏会大幅慢于市场的预期，印度国内经济的强劲增长以及较为温和的通胀水平仍给国内股市带来基本面支撑，但市场依然在等待印度大选的结果。短期注意降息预期调整对市场的扰动和较高估值带来的波动增加，中期关注印度大选和大选后完整财政预算案的指引和政策方向。　　报告期内，在基金的操作方面，依旧保持个股集中，行业分散的投资策略，我们对印度市场长期的板块偏好并没有改变。一季度获利了结前期涨幅较好估值偏高的工业个股，同时增加了估值偏低的地方银行，我们依然看好受益于印度内需恢复的金融，工业和地产股，增加了前期估值调整较多的科技板块。　　截至本报告期末本基金份额净值为1.4269元；本报告期基金份额净值增长率为4.47%，业绩比较基准收益率为5.46%。

2023年印度市场表现出先抑后扬的趋势，印度权益市场在1季度落后全球市场表现的背景下，其余季度均展现出相较于全球市场较强的表现。年初投资者对美联储加息放缓预期进一步强化，这大幅改善了市场情绪，推动全球股市整体上涨，但印度股市则由于2022年较大的涨幅，叠加1月末美国做空机构的做空报告拖累，使其从高估值水平开始回撤，2季度印度国内在强劲宏观数据和温和通胀的支持下市场大幅反弹并超越MSCI亚洲（除日本）指数，3季度和4季度虽然美债和美元大幅走高，但较好的宏观数据叠加大选的确定性增加，使得印度市场依然保持较好的韧性。宏观数据方面，印度PMI持续保持在50荣估线以上，同时信贷增速强劲，仍是印度经济增长的主要动力。货币政策方面，印度国内货币政策保持温和，有利于风险资产的表现，同时，核心通胀呈现逐步下降的趋势，政府在2023年的资本开支也使得工业企业利润得到提升。报告期内，在基金的操作方面依旧保持个股集中，行业分散的投资策略，我们对印度市场长期的板块偏好并没有改变。年度维度在估值回落后提高了个股集中度，增加了受益于信贷增速的金融和受益于政府投资拉动的工业，上半年减持了对欧美市场暴露较多的信息技术板块，同时兑现了估值超涨的盈利个股。

三季度全球市场在强美强势美元和超预期美债利率上行的背景下，均有所回调，印度市场在2季度表现亮眼，3季度在不考虑汇率折损的背景下，依然录得正收益，表现出较强的韧性。印度海外，长端美债利率开启了下半年第三波持续快速上行，10年美债利率由8月底的4.1%快速攀升至10月6日的4.8%，期间数次逼近4.9%，是2007年以来的新高。受油价上涨、核心CPI环比超预期、零售数据偏强等因素影响，紧缩预期升温，美债利率上行。9月下旬至今，FOMC会议超预期鹰派的点阵图强化了市场对美联储Higher for Longer的预期，叠加经济数据整体偏强但释放的信号较为紊乱，增长风险溢价推升10年美债利率不断创下新高。印度国内，经济方面，从先行指标来看，9月印度标普全球综合PMI指数录得61，前值60.9，处于高景气区间，制造业PMI录得57.5，前值58.6，小幅下行。外贸方面，8月印度贸易逆差录得2575亿美元，较前值继续收窄，进出口均小幅回落。印度国内需求方面，8月印度国内信贷同比+19.8%，前值+19.7%，其中农副产品加工、饮料与烟草、玻璃及其制品、宝石与珠宝等行业信贷同比增速显著加快，石油、煤炭产品同比增速显著下降。消费方面，8月印度个人信贷同比+30.76%，较前值+31.7%小幅回落。其中，耐用品消费信贷+11.13%，住房+37.7%，信用卡消费+30.03%，车贷+20.59%，私人部门消费持续保持强劲。通胀方面，8月印度CPI同比+6.83%，较前值+7.44%的高位回落，但超出央行4%-6%的目标区间，结构上主要是受季风气候和油价上涨推升，但核心CPI将较7月有所下降为4.78%位于目标区间以内，市场对印度全年利率预测值保持6.5%不变。　　报告期内，在基金的操作方面，依旧保持个股集中的投资策略，我们对印度市场长期的板块偏好并没有改变。继续保持2季度的配置策略，同时兑现了估值超涨的盈利个股，板块方面依然看好受益于内需恢复的金融，工业和消费股，增加了前期估值调整较多的科技板块。　　截至本报告期末本基金份额净值为1.2881元；本报告期基金份额净值增长率为0.37%，业绩比较基准收益率为0.90%。