宏利印度股票(QDII)(006105) - 基金经理

2024年三季度全球市场多数上涨，在9月24日中国金融监管部门出台一系列政策后中国类资产大幅上行，中国资产在9月底的超预期表现使得中国类资产在三季度领涨全球主要市场，印度市场表现仅次于中国类资产。三季度新兴市场指数表现好于发达市场指数，日本，韩国市场表现排名靠后。 　　印度市场在三季度呈现出韧性和稳定性，8月初全球金融市场经历了“黑色星期一”，在日本央行超预期加息，美国失业率超预期抬升和英伟达B系列芯片延迟交付等多重利空影响下，全球主要市场的指数大幅下挫，印度市场由于全球杠杆交易较少和自身内生经济导向，整体表现稳定，在波动中表现出的相对优势非常突出。印度宏观数据方面，经济增长有所放缓，但增速仍然处于高位。最新公布二季度实际GDP同比增长6.7%，8月印度制造业PMI回落0.8个百分点至56.7%，服务业回落2个百分点至58.9%，但制造业、服务业经济活动依然领跑全球主要经济体。美国方面，美联储9月开启降息周期，单次降息50bps超市场预期，降息使得市场流动性上升，非美经济体的压力得到一部分释放，资金开始回流非美经济体，印度卢比和其他新兴市场货币也在降息后均有不同程度升值。在资金流动方面，印度的内资依然处于持续稳定流入的状态，外资在3季度也增加了对印度市场的配置。随着美国9月的降息全球大多数经济体迎来降息周期，印度央行预期在通胀保持平稳的状态下，将于10月开启降息周期。随着投资者转向新兴市场的增长引擎，印度的配置权重在国际指数中均有不同程度的增加，三季度MSCI公布，印度在MSCI可投资指数中的权重为2.35%，中国为2.24%，这使得印度成为仅次于法国的全球第六大市场，且成为MSCI新兴市场可投资指数中最大的市场。　　报告期内，在基金的操作方面，依旧保持个股集中，行业分散的投资策略。我们对印度市场长期的板块偏好不变，四季度即将迎来美国大选的高波动期，同时市场对于美国宏观数据的预测和美联储后续的降息路径依然有较大的分歧，这也给全球经济带来了很大的不确定性，考虑到估值和海外波动性，整体继续保持组合均衡。三季度组合获利了结前期涨幅较好估值偏高的工业个股，估值较高的中小市值股，增加了前期调整较多的科技股、消费股和下跌较多的大型银行股。　　截至本报告期末本基金份额净值为1.5877元；本报告期基金份额净值增长率为2.92%，业绩比较基准收益率为4.71%。

2024年上半年全球主要市场大多录得正收益，发达国家市场指数整体表现好于新兴市场指数，排名靠前市场的分别是美国纳斯达克市场，日本市场和印度市场。分季度看，一季度全球市场整体表现良好，发达国家市场表现好于发展中国家市场，二季度新兴市场指数表现好于发达国家市场指数，印度市场在前两个季度均有较为稳定的表现。　　一季度，印度监管层提出对印度中小市值股票加强监管，防止风险事件发生，中小市值股票有所回调，印度风险偏好有所收敛，2023年印度吸引了210亿美金的外资净流入，2024年一季度外资流入16亿美金，同时，印度债券纳入全球债券指数的消息也使得印度卢比表现强势，印度的大选在二季度落下帷幕，莫迪领导的印度人民党出人意料地未能在大选中获得多数席位，使得大选结果公布后股票市场出现了较大的波动，特别是政府投资相关的股票当天出现了较大的跌幅，在资金上外资在大选前期大幅流出印度市场，内资依然处于持续稳定流入的状态。在数据上，印度公布2023-2024财年8.2%的GDP增速大幅超越市场的平均预期，同时对于2024-2025财年的经济预期由7%提升到7.2%。海外方面，6月FOMC会议维持利率不变，点阵图暗示年内可能降息一次，对通胀的措辞从“缺乏进一步进展”改为“取得了适度的进一步进展”但整体对于货币政策依然处于审慎的状态，地缘局势在二季度后期逐步有所好转。

2024年一季度全球市场整体表现良好，发达国家市场表现好于发展中国家市场。海外市场继续延续之前的增长趋势，日经指数（价格计价）成为一季度表现最好的主要市场指数。中国类资产表现先抑后扬，虽然在春节前表现不佳但是春节后强力反弹。印度市场表现依就稳定，整体表现好于新兴市场指数。　　分阶段看市场表现：1月由于宏观数据持续改善印度市场表现处于主要市场领先的位置，随后随着中国类资产的估值修复，市场对于日本走出通缩预期和AI产业的预期验证，中国类资产、日本指数、海外科技指数表现领先，3月印度监管层提出对印度中小市值股票加强监管，防止风险事件发生，中小市值股票有所回调，印度风险偏好有所收敛。宏观数据方面，印度PMI显示景气再度提升，3月份印度综合采购经理人指数再创新高至61.3，制造业PMI站上最近16年高点，调查显示消费信心进一步增强，对总体经济形势和就业状况的乐观情绪推动，消费信贷保持在20%左右的增速。制造业和服务出口订单的增加对印度收支平稳创造条件，印度储备银行公布的最新数据显示，印度外汇储备创下6425亿美元的历史新高。资金方面，2023年印度吸引了210亿美金的外资净流入，2024年一季度外资继续流入16亿美金，同时，印度债券纳入全球债券指数的消息也使得印度卢比表现强势。通胀方面，印度整体CPI同比增速趋于温和，其中核心CPI同比连续多月下行，通胀数据整体位于印度央行2%-6%的通胀区间。海外方面，市场对于美国降息的预期从年初逐步下调，从年初的6次降息逐步收敛至3次。10年期美债利率也从3.8%左右反弹至4.2%附近，同时，美元指数表现强势从100回升到104对亚太货币造成压力，但印度卢比在亚太货币里表现强势，成为唯一对美元升值的货币。　　展望来看，我们认为美国经济比预期强势，美联储降息方向确定但是节奏会大幅慢于市场的预期，印度国内经济的强劲增长以及较为温和的通胀水平仍给国内股市带来基本面支撑，但市场依然在等待印度大选的结果。短期注意降息预期调整对市场的扰动和较高估值带来的波动增加，中期关注印度大选和大选后完整财政预算案的指引和政策方向。　　报告期内，在基金的操作方面，依旧保持个股集中，行业分散的投资策略，我们对印度市场长期的板块偏好并没有改变。一季度获利了结前期涨幅较好估值偏高的工业个股，同时增加了估值偏低的地方银行，我们依然看好受益于印度内需恢复的金融，工业和地产股，增加了前期估值调整较多的科技板块。　　截至本报告期末本基金份额净值为1.4269元；本报告期基金份额净值增长率为4.47%，业绩比较基准收益率为5.46%。

2023年印度市场表现出先抑后扬的趋势，印度权益市场在1季度落后全球市场表现的背景下，其余季度均展现出相较于全球市场较强的表现。年初投资者对美联储加息放缓预期进一步强化，这大幅改善了市场情绪，推动全球股市整体上涨，但印度股市则由于2022年较大的涨幅，叠加1月末美国做空机构的做空报告拖累，使其从高估值水平开始回撤，2季度印度国内在强劲宏观数据和温和通胀的支持下市场大幅反弹并超越MSCI亚洲（除日本）指数，3季度和4季度虽然美债和美元大幅走高，但较好的宏观数据叠加大选的确定性增加，使得印度市场依然保持较好的韧性。宏观数据方面，印度PMI持续保持在50荣估线以上，同时信贷增速强劲，仍是印度经济增长的主要动力。货币政策方面，印度国内货币政策保持温和，有利于风险资产的表现，同时，核心通胀呈现逐步下降的趋势，政府在2023年的资本开支也使得工业企业利润得到提升。报告期内，在基金的操作方面依旧保持个股集中，行业分散的投资策略，我们对印度市场长期的板块偏好并没有改变。年度维度在估值回落后提高了个股集中度，增加了受益于信贷增速的金融和受益于政府投资拉动的工业，上半年减持了对欧美市场暴露较多的信息技术板块，同时兑现了估值超涨的盈利个股。