南华价值启航纯债债券A(007189) - 基金经理

2024年三季度债市收益率呈现宽幅震荡行情，7月初央行公告将开展国债借券卖出操作，利率出现阶段性上行但随后偏弱的基本面数据再度推动利率下行。8月上旬大型机构大量卖出国债，收益率再度出现波动。9月末，包括财政、货币、资本市场等一揽子政策的密集推出迅速抬升了市场风险偏好，收益率大幅上行。展望未来，降准降息的落地意味着宽松货币政策的延续，同时增量的财政政策是市场后续的观察重点。逆周期政策的加码有助于经济的复苏，短期内债市或处于震荡之中，跟踪后续经济指标的变化。操作方面，以配置中短端债券为主，获取相对确定的票息收益，跟踪潜在的骑乘、利差和波段交易机会，增厚组合收益。

2024年上半年经济运行边际走弱，一季度GDP同比增速5.3%，二季度回落至4.7%。物价方面上半年CPI同比增速低于0.7%，PPI低于-0.8%，需求不足而供给过剩的问题压制了价格的向上弹性。经济结构上有所分化，出口、制造业投资、基建投资显现韧性，地产、消费表现不佳。在这样的背景下，人民银行采取了偏支持性的货币政策立场，债券利率趋势性下行，以10年国债利率为代表，由年初的2.55%下行至半年末的2.2%水平，下行幅度约35bp。本基金遵循稳健的投资原则，在风险可控的前提下，根据市场实际情况灵活组合配比、杠杆和久期，整体运行状况良好。

2024年一季度债券市场上涨明显。节奏上1-2月的利率下行较为顺畅，进入3月后走势趋于盘整。行情的驱动因素来看，经济和通胀数据表现低于预期，市场交易不断，货币政策的进一步宽松，并且一季度债券发行偏缓但需求较强，供需的错配也一定程度放大了行情。在利率进入低位后，止盈压力显现，随后出现盘整走势。展望未来，当前阶段价格指标仍在低位，地产修复强度偏弱，都能够对债市形成一定支撑。进入二季度后，地方债和利率债供给预计会有所加快，关注供给冲击对市场造成的影响。操作方面，以配置短端利率债券为主，获取相对确定的票息收益，跟踪潜在的骑乘、利差和波段交易机会，力争增厚组合收益。

回顾2023年中国宏观经济走势，整体呈现出曲折修复的状态。具体来看，一季度经济活动加速复苏，PMI冲高至全年高点52.6%；但随着积压需求的集中释放，进入二季度后居民预期转弱、外需回落，经济再度走软；三季度政策开始加码，经济数据企稳；四季度，需求边际下降导致经济修复动能放缓。全年来看，总需求不足仍是核心矛盾，需求与供给修复节奏的错位是导致价格回落的主要原因。对应到资本市场，股票市场承压下跌，沪深300全年下跌约11.4%，债券市场整体上涨，中债总财富指数全年上涨约4.6%。报告期内，本基金主要以配置中短期债券为主，采取了比较稳健的策略，参与了部分利率债的波段交易，并综合运用骑乘和杠杆策略增厚收益。在操作上，各资产比例严格按照法规要求，没有出现流动性风险。