上银中债1-3年农发行债券指数(007390) - 基金经理

二季度债券市场收益率继续下行，短端农发利率债下行到2%以下。宏观经济弱复苏，房地产投资降幅收窄，二手房销售边际回暖，货币政策趋松，但进一步宽松受限于内外两方面因素，银行息差进一步收窄和人民币汇率贬值压力。债券供给较弱，特别国债和专项债发行节奏慢于市场预期，资产稀缺推动市场利率进一步下行。本基金组合持有中短期农发债。下半年关注重大会议政策改革方向。

一季度经济基本面弱复苏，物价指数显示收缩，宏观政策积极应对，货币政策降准降息。海外经济偏强，发达经济体降息预期升温。市场利率整体下行，期限利差进一步缩小，政策性金融债长端利率下行较大，收益率曲线平坦化。基金组合以1-3年农发债为主要投资标的，票息策略结合骑乘策略，展望二季度，经济复苏步伐将进一步加快，存在降准等宽松货币政策落地，市场利率大概率低位震荡。

全年来看，债券市场收益率整体下行，利率债表现亮眼，短端和长端利率利差进一步压缩。经济基本面弱复苏，宏观经济政策保持定力，货币政策稳中偏松，资金面平稳，发达经济体通胀压力较大，美债收益率等持续上行，人民币汇率承压。基金组合方面，组合以持有中短期限农发行政策性金融债为主，骑乘策略、套息策略和久期策略均对组合产生了正向收益贡献。

三季度利率债整体震荡偏弱，资金边际收紧，资金利率有所抬升。人民币汇率承担一定压力，高位企稳。发达经济体债券利率持续走高，各国央行多偏向收紧货币政策。国内基本面经济边际转暖，房地产销售和投资仍然压力较大。组合以2年期以内农发政金债为主，偏重票息策略，杠杆率较低。展望四季度，经济料将边际回暖，需要关注债券供给情况对资金造成的边际扰动。