宏利永利债券(007640) - 基金经理

报告期内，经济整体延续结构性修复趋势。经济数据延续分化，生产、制造业较强，需求端偏弱，通胀仍在低位徘徊。对经济形成拉动的一是出口和制造业投资受国内外库存周期回升、新兴行业迅速发展提振；二是服务业较为活跃，疫情后居民出行热情较高。对经济形成拖累的一是地产投资增速持续下行，二是居民消费偏保守，三是基建投资进度较慢。在经济下行压力之下，4月政治局会议提出加快财政支出力度、地产去库存等，并在后续陆续出台相关政策，但基建进度仍较慢，地产新政出台后效果尚未显现。4月债市收益率短暂下行后受监管表态、地产政策出台等因素影响，收益率快速反弹。5月以来，受资金面宽松和基本面仍然偏弱影响，收益率先陡峭化下行后曲线牛平后交替演进牛市行情。　　本组合以票息策略为主，主要投资于金融债和利率债品种。本产品以短端票息收入为底；主要通过长端的高抛低吸操作，以期增强组合弹性，增厚收益。

一季度经济整体延续复苏趋势，需求端恢复较好的主要是制造业，相关投资和生产提升幅度均较大，显示库存周期有一定回升的迹象；地产销售仍然一般，竣工增速也下行，地产修复较为缓慢。消费增速受基数影响回落，但地产相关消费好转，或受近期二手房成交回暖拉动；出口增速略超预期。失业率季节性上行，但上行幅度略低，中小企业用人需求改善。受需求端改善影响，价格水平也有所回升，但主要受春节错位影响，后续可持续性尚待观察。3月政府工作报告中，对于财政支出的规模较为克制，且更为强调新质生产力，显示更注重“高质量”发展，在此背景下，预计经济短期内难以强复苏，继续呈现温和复苏状态。一季度央行超预期降准降息，非对称调降5年LPR25bp，资金面整体较为平稳。一季度以来，债券收益率整体为下行趋势，利率债尤其是超长端下行尤为顺畅。　　本基金以票息策略为主，主要投资于金融债和利率债品种。本产品以短端票息收入为底；主要通过长端的高抛低吸操作，增强组合弹性，增厚收益。

2023年经济整体从疫情中修复，其中非制造业及消费恢复较快，但地产和出口对经济形成拖累，使得经济修复更为曲折，通胀也处于较低水平。债券收益率整体维持区间震荡下行走势，主要影响因素是基本面修复预期与现实之间的差距以及资金利率。信用债全年表现偏强，信用利差明显压缩。　　本组合以票息策略为主，主要投资于地方债和利率债品种。本产品以短端票息收入为底；主要通过长端的高抛低吸操作，以期增强组合弹性，增厚收益。

三季度以来经济修复放缓，7月经济小幅回撤，但8月以来呈现触底回升的特征。从需求端来看，投资增速继续下滑，但制造业增速小幅上行；消费逐步企稳，地产、汽车及可选消费类上行；出口边际改善。生产端8月加速，制造业和高技术产业较为明显。失业率小幅回落，中小企业用人需求回升。制造业PMI也连续回升，显示经济有底部回升的迹象。从通胀来看，8月CPI和PPI均上行，四季度预计延续这一趋势。8月底以来，多项稳增长政策陆续落实，预计将提高居民可支配收入、促进地产销售企稳，经济修复趋势有望延续。三季度央行超预期降息后资金面由偏宽逐步收敛。央行公开市场操作保持弹性，在资金面有所收敛时及时降准投放资金，维护流动性合理充裕。利率债收益率三季度初持续下行至历史低位后反弹。　　本组合以票息策略为主，主要投资于地方债和利率债品种。本产品以短端票息收入为底；主要通过长端的高抛低吸操作，增强组合弹性，以期增厚收益。