融通通恒63个月定开债券A(007988) - 基金经理

2季度资金面整体相比于1季度更加宽松，债券的表现在此期间有所分化，中短端的债券品种整体表现较好，长债利率从整季度来看震荡下行。整体上信用好于利率，中短期限债券表现好于长债。　　4月初由于理财规模大幅提升，信用债配置需求旺盛叠加资金面宽松，信用表现强势，到4月23日，3年期限信用债收益率下行幅度达到了30bp，信用表现大幅好于利率。随后随着央行提示长债风险，市场投资热情有所下降，债券收益率出现了快速反弹。进入5月份之后，资金面依旧维持了宽松的局面，由于理财规模与债基规模不断增长，债券配置需求相当旺盛，收益率再次转为下行，并持续至6月底。　　本季度资金面整体偏宽松，非银之间的融资成本显著低于非银与银行，本组合在此期间积极地调整了银行间与交易所之间的正回购比例，有效地降低了融资成本。

1季度，债券收益率整体大幅下行。1月份资金面边际转松，市场延续了12月中旬以来的上涨趋势。期间叠加权益市场大幅调整，市场风险偏好受到压制；投资者普遍对地产相关行业预期较弱，受此影响10年及超长期限国债表现较好；春节后市场开始加速上涨，虽然发布的1月社融数据大幅超过了市场预期，但市场认为在地产行业的影响下，实体融资需求将难以持续向上。债券收益率在节后快速下行，尤其30年超长期限国债，春节后至3月初大幅下行了将近20bp，10年国债收益率一度创历史新低。由于此前利率下行速度过快，市场进入3月份后波动加大，但市场看多情绪较浓，调整幅度有限。　　本组合在一季度适度优化了银行间和交易所融资结构，融资成本较去年同期有所下降。

2023年债券市场表现超预期。基于2022年底地产政策密集出台及疫情防控政策放松，市场投资者在年初普遍对2023年经济复苏力度有较高期待。从一季度的数据来看，社融表现也确实较为亮眼，经济在一季度复苏力度较大，长债受此影响利率一直处于高位横盘状态；而信用债由于经过2022年底的冲击后，信用利差普遍较高，在年初信用利差逐渐向常态回归，收益率有所下行，该阶段中短期限的高等级信用债表现好。一季度末10年期限国债收益率与2022年年末基本持平，3年期限隐含评级AA+信用债收益率则下行约30bp。进入二季度后，经济数据开始出现边际走弱，社融及经济数据较一季度明显回落，地产销售在一季度短暂好转后再度大幅下行，市场开始意识到地产对经济有可能形成长期的拖累，长债收益率开始转而向下，资金面也因社融走弱而出现了松动，债券市场收益率全面下行。此后，央行在6月和8月份分别下调了公开市场7天回购利率10bp，并于9月份再次降准，但货币市场资金利率中枢反而从8月开始逐月上行，导致存单利率大幅反弹将近50bp，并持续至12月中旬，债券在此期间也经历了年内首次相对较长时间的调整，3年期限AA+信用债收益率反弹了将近30bp。至12月中旬后资金表现没有出现进一步的紧张，此前被抑制的配置需求开始集中释放，收益率从12月中旬开始出现了快速的下行。全年来看，3年AA+信用债收益率下行约55bp，10年国债收益率下行约30bp，由于2023年资金中枢整体上要高于2022年，收益率曲线平坦化程度加剧。　　本基金组合在本年度没有新增债券资产也无资产到期。主要根据资金面的变化，灵活调整了银行间和交易所的回购比例和回购期限。

第三季度债券市场收益率先下后上，整体上长端好于短端。在8月中旬之前，市场普遍对经济前景比较悲观，预期政策刺激力度有限，叠加央行在8月再次意外下调了MLF15bp，市场做多的热情被激发。但随后，政策上密集出台了很多支持资本市场和房地产市场的政策，导致风险偏好有所提升，同时，货币市场资金利率中枢跟随信贷投放增加较降息前反而有所提高，一级市场上一年存单发行价格快速抬升，导致与资金面关联度更高的中短利率债收益率反弹。综合来看，第三季度1年期国开债收益率上行了16bp，3年期国开债收益率上行了8bp，5年国开债收益率上行了4bp，10年国开下行3bp。  本基金组合第三季度没有新增债券资产也无资产到期。主要关注点仍在于融资成本方面，第三季度整体而言融资成本要低于第二季度，但考虑到9月份资金中枢在降息后抬升幅度明显反而较以往更高，后续需密切跟踪信贷投放情况灵活调整融资期限结构，力争做到融资结构最优化。