农银彭博利率债指数(008216) - 基金经理

第二季度，央行开始暗示长债风险，长债超长债进入震荡整理态势；但手工补息取消、地产政策对地产整体影响有限，稳健收益资产继续缺失，大量资金继续涌入债市，中短端收益率明显下行。组合整体维持跟踪指数策略，跟随市场行情获得了一定的收益。　　展望下半年，市场对于经济的悲观预期开始升温，债券市场的基本面仍然向好；但在收益率连续下行后，央行开始实质性警示长债风险，对收益率继续下行造成明显制约，债市延续上半年大幅下行的概率不大。预计债市继续保持曲线陡峭化，同时收益率中枢呈现缓慢小幅下行的态势。考虑1-3年利率债收益率处于较低位置，组合拟降低杠杆，择机在期限结构上挖掘超额收益，保持净值稳健增长。

第一季度，经济基本面延续疲态，地产投资继续下滑，实体融资需求仍然整体偏弱；政策仍聚焦于稳定增长方向，同时引导实体融资成本稳步走低是货币政策的重要目标之一，1月份央行超预期降准0.5%为市场注入充足流动性。债券市场收益率整体明显下行，其中超长端表现更为优异，下行幅度明显大于中短端。组合延续1-3年的高杠杆仓位配置，同时滚动将配置券种置换为骑乘效应较高的品种，确保在跟踪1-3年利率债指数的同时，获取一定超额收益。　　展望第二季度，经历年初以来的收益率大幅下行，市场止盈需求强烈，同时二季度发债压力增大，叠加股市逐步回暖，市场可能步入震荡。考虑1-3年利率债整体调整空间有限，组合继续维持原有仓位，同时在期限结构上挖掘超额收益，保持净值稳健增长。

2023年，宏观经济呈现先强后弱的走势，一季度受疫情后复苏影响，经济开始反弹，消费逐步走强；但随后二季度经济开始意外放缓，地产销售开始走弱，经济再度步入房地产周期下滑的趋势当中；尽管中央加大了经济刺激力度，二三季度连续降息，同时四季度开始转向财政刺激，增发1万亿国债，且推出特殊再融资专项债解决地方政府债务问题，但经济改善迹象不明显，四季度PMI连续走低，地产销售持续下滑，市场对经济增长的信心不足。全年收益率整体下行，仅在一季度受经济走强影响和三季度受财政发力及央行维稳汇率影响出现两拨小幅度调整。组合认为资金总体仍将维持合理充裕态势，经济基本面整体疲弱使得央行难以明显收紧货币，因此1-3年利率债仍有一定的配置价值，组合整体维持杠杆化运作，确保在跟踪1-3年利率债指数的同时，获取一定超额收益。

第三季度，宏观经济有所企稳，PMI开始逐步回到枯荣线以上；货币政策仍然维持边际宽松态势，央行分别进行了一次降息和降准操作，政策基调总体稳健的同时开展了部分逆周期操作。债券市场收益率先下后上，一方面反映了经济开始回升的预期，另一方面也是前期上涨行情下止盈需求的体现。考虑货币政策总体基调并未变化，在流动性合理充裕的前提下，组合仍然积极跟踪1-3年利率债指数，三季度净值表现基本与1-3年利率债的走势行情一致。　　展望四季度，经历一个多月的调整后，债券的配置价值有所提升，叠加年末往往是银行等配置机构的建仓窗口，预计市场表现可能好于三季度。组合继续密切跟踪政策和市场变化，在指数久期基本匹配的策略下，调整原有组合持仓结构，在收益率曲线挖掘骑乘效应较高的券种。