农银彭博利率债指数(008216) - 基金经理

第三季度，央行从警示长债风险转为实际卖出长债，债市有所调整，收益率明显上行；但8月末的公告暗示央行同时买入短期国债，保持流动性净投放，反映央行货币政策仍然在宽松范畴，叠加经济持续低迷大幅降息预期升温，收益率再度走低并创出年内新低；9月底央行联合各部委召开假期前重要政策会议，推出一系列刺激经济的重大政策，暗示经济政策从稳健转为积极，政策的大幅转变提振了风险偏好，稳健型资产债券需求下降，债市大幅调整。组合跟随市场变化灵活调整持仓，但由于市场变化较快，且组合配置的指数成分券也遭受了收益率明显上行，因此也出现了一定程度回撤。　　展望四季度，经济企稳回升仍然需要宽松货币政策支撑，但短期风险偏好抬升也将削弱债券的吸引力，预计债市整体呈震荡走势。组合计划在成分券配置范畴内挖掘更多交易性机会和骑乘机会，力争在复制指数走势的基础上，获取一定超额收益。

上半年，中国经济基本面开始走弱，央行货币政策主要以支持经济增长为主，年初大幅降准，维持了流动性合理充裕，资金持续涌入债市，收益率尤其长端收益率大幅下行；但在二季度收益率大幅下行后，央行开始暗示长债风险，长债和超长债进入震荡整理态势；但手工补息取消、地产政策对地产整体影响有限，同时稳健收益资产继续缺失，大量资金继续涌入债市，中短端收益率明显下行。组合整体维持跟踪指数策略，跟随市场行情获得了一定的收益。

第一季度，经济基本面延续疲态，地产投资继续下滑，实体融资需求仍然整体偏弱；政策仍聚焦于稳定增长方向，同时引导实体融资成本稳步走低是货币政策的重要目标之一，1月份央行超预期降准0.5%为市场注入充足流动性。债券市场收益率整体明显下行，其中超长端表现更为优异，下行幅度明显大于中短端。组合延续1-3年的高杠杆仓位配置，同时滚动将配置券种置换为骑乘效应较高的品种，确保在跟踪1-3年利率债指数的同时，获取一定超额收益。　　展望第二季度，经历年初以来的收益率大幅下行，市场止盈需求强烈，同时二季度发债压力增大，叠加股市逐步回暖，市场可能步入震荡。考虑1-3年利率债整体调整空间有限，组合继续维持原有仓位，同时在期限结构上挖掘超额收益，保持净值稳健增长。

2023年，宏观经济呈现先强后弱的走势，一季度受疫情后复苏影响，经济开始反弹，消费逐步走强；但随后二季度经济开始意外放缓，地产销售开始走弱，经济再度步入房地产周期下滑的趋势当中；尽管中央加大了经济刺激力度，二三季度连续降息，同时四季度开始转向财政刺激，增发1万亿国债，且推出特殊再融资专项债解决地方政府债务问题，但经济改善迹象不明显，四季度PMI连续走低，地产销售持续下滑，市场对经济增长的信心不足。全年收益率整体下行，仅在一季度受经济走强影响和三季度受财政发力及央行维稳汇率影响出现两拨小幅度调整。组合认为资金总体仍将维持合理充裕态势，经济基本面整体疲弱使得央行难以明显收紧货币，因此1-3年利率债仍有一定的配置价值，组合整体维持杠杆化运作，确保在跟踪1-3年利率债指数的同时，获取一定超额收益。