申万菱信安泰鑫利纯债一年定期开放债券型发起式(009084) - 基金经理

2024年二季度，我国经济运行以高质量发展为目标扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等诸多挑战。总体上经济增长在中期内可能仍会面临一定压力，体现在房地产投资、地方基建投资等可能仍会维持偏弱的局面，影响经济表现。政策方面，精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，推动经济良性循环。2024年二季度以来， 优质资产相对较少依然为债券市场行情的主线。4月23日，央行再提长债风险带来收益率上行调整，10Y国债收益率反弹至2.35%，30Y国债收益率反弹至2.58%；5月以来，债券市场依然围绕结构性机会的博弈展开，特别国债供给节奏偏缓、地产政策出台后市场处于政策观察期，债券市场的谨慎情绪逐步好转。收益率曲线呈现陡峭化下行特征。信用债市场，多数品种信用利差进一步收窄至相对低位。报告期内，本基金管理人结合对债券市场走势的预判，积极调整组合资产配置和持仓结构，通过利率债和高等级银行商金债、二级资本债波段交易机会，力争增厚组合收益。

2024年一季度，国内经济基本面边际有所改善。海外经济表现较好，其库存周期拉动中国出口。春节假期所呈现的商品和服务消费景气度改善，有阶段性的提振因素，但也不排除经济结构调整的影响。3月PMI回升至扩张区间，企业生产经营活动加快，景气水平回升，但房地产投资较弱和地方政府债务约束对经济的影响仍然存在。年初以来，财政政策强调适度加力、提质增效；货币政策旨在更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，降准和LPR降息政策先后落地之后，提升货币政策传导效率、引导资金流入实体经济成为后续政策关注焦点。2024年一季度以来，经济基本面预期偏弱、货币政策偏松以及地方债等债券供给发行较缓，导致债市优质资产相对较少。收益率曲线呈现平坦化下行特征。截至3月29日，10年国债收益率为2.29%，较2023年年末下行约26BP。信用债市场，多数品种信用利差呈震荡收窄走势，中长期品种信用利差或已处于相对偏低水平。报告期内，本基金管理人结合对债券市场走势的预判，积极调整组合资产配置和持仓结构，通过利率债和高等级银行商金债、二级资本债波段交易机会，以期增厚组合收益。

2023年在有效控制疫情、积极扩大内需、稳步推进改革开放等多重因素支撑下，经济对比去年同期有所回暖，但内需仍有待加强，尤其下半年，信贷需求放缓，经济修复动力趋缓。政策方面，我国坚持稳中求进的“稳增长”发展主线，积极的财政政策持续发力，宽信用政策积极发挥效能。央行根据国内外形势把握稳健货币政策的力度和节奏，降息降准政策陆续落地，支持实体经济发展。2023年上半年，债券市场在市场情绪修复、信用债供需失衡、经济弱复苏、流动性转松等多重因素共振下走强。三季度是宽信用政策密集加码的一个时间窗口，稳增长政策密集出台、资金面偏紧以及基本面小幅修复等因素使债市出现较大幅度调整。年末，在降准降息预期以及机构增配债券的背景下，收益率出现下行。全年看，10年国债震荡下行近30BP至2.55%。信用债市场，多数品种信用利差呈震荡收窄走势。下半年，在“制定实施一揽子化债方案”指导思想下，系统性的地方债务风险化解方案有望实质性落地，多重利好提振下，部分债务负担较重的地区城投估值修复较为明显。报告期内，基金规模有所变动，主要精选资质较好的高等级信用债品种进行配置，通过杠杆策略力求获得稳定的票息收益，同时积极参与利率债和商业银行金融债波段交易，力争增厚组合收益。

2023年三季度，国内经济持续恢复，动力有所增强，但仍面临需求偏弱等挑战。工业生产景气度缓慢回升，但行业间有所分化；在稳增长政策支持的背景下，制造业投资存在一定韧性；8月底以来地产调控政策优化逐步落地，地产销量增速降幅收窄，地产投资低位改善。货币、财政政策逆周期调节力度加大，降息降准在8、9月份连续落地，积极引导金融机构信贷投放，进一步支持实体融资。2023年三季度债市收益率呈现先下后上的“V”型走势。8月中旬，基本面走弱以及超预期降息使得10年国债收益率快速下行至2.54%的年内低点。8月中下旬起，稳增长政策密集出台、资金面偏紧以及基本面小幅修复等因素使债市出现较大幅度调整。截至2023年 9月28日，10年期国债收益率为2.67%，较年内低点上行13BP。信用债市场，中短期票据、企业债、城投债中高等级多数品种信用利差呈震荡波动走势。在“制定实施一揽子化债方案”指导思想下，系统性的地方债务风险化解方案有望实质性落地，多重利好提振下，部分债务负担较重的地区城投估值有所修复。报告期内，管理人根据对债券市场走势的预判，灵活调整持仓结构和久期。通过利率债和高等级银行商金债、二级资本债波段交易机会，力求增厚组合收益。