平安合聚定开债(009148) - 基金经理

二季度，收益率整体走强。实体经济通缩预期发酵，债券供需失衡，降准降息预期持续，利率不断突破前低。目前债券面临资产荒持续和收益低的两难，波段交易的难度也在提高，目前位置高流动性和变现能力更显重要。报告期内，本基金主要配置利率债和信用债，同时适当进行波段交易来增厚组合收益。

2024年一季度，债券市场收益率震荡下行，短端下行幅度大于长端。宏观基本面延续弱复苏状态，生产和出口表现良好、消费温和修复、基建维持相对高位、房地产依然弱势。价格方面，CPI有转涨趋势，PPI仍为负值，反应内需虽有改善，但依然偏弱。财政政策方面，两会定调积极的财政政策适度加力、提质增效，适度扩大财政支出规模，并新增一万亿特别国债的发行；货币政策方面，通过降准和调降LPR报价的操作，向市场注入流动性并推动实体融资成本下行，但对“避免资金沉淀空转”提高了关注。整体而言，在政策宽松预期和市场配置力量的共同作用下，债券市场收益率持续下行，屡创历史新低。进入3月后，在收益率中枢和期限利差处于绝对低位的情形下，止盈情绪浓厚，叠加基本面有边际转暖迹象、以及汇率波动影响进一步宽松的预期，市场震荡有所加剧。　　报告期内，本基金动态调整各债券品种的配置比例以获取稳健收益，同时通过杠杆套息、波段操作等方式增厚组合收益

2023年债券市场收益率整体震荡下行，长端下行幅度大于短端，曲线平坦化。2023年初，随着疫后回归常态化，国内宏观经济活动逐步升温，信贷投放前置，复苏预期推动债券收益率上行。随后经济数据边际转弱，内生需求不足问题仍在，物价水平低位徘徊。逆周期调节政策力度逐步加大，地产政策优化力度加码，地方政府债务置换推进，财政赤字率调升，货币政策通过降准降息，加大公开市场操作力度，持续推动降低实体融资成本，向市场释放长期流动性。在基本面、政策预期和外部制约的交织作用下，债券收益率反复震荡，最终下行。　　报告期内，本基金主要配置中长期品种以获取稳健收益，同时通过杠杆套息、波段操作等方式增厚组合收益

三季度，债券收益率先下后上，整体震荡上行。宏观基本面修复依然曲折，内生需求不足，外部扰动增加。7月政治局会议后，宏观调控力度加大，逆周期调节政策相继出台，经济出现弱企稳迹象。地产政策优化力度加码，货币政策方面，央行先后降息、降准，持续推动降低实体融资成本，向市场释放长期流动性，并提出坚决防范汇率超调风险，释放稳汇率信号。财政政策方面，财政支出力度有所加大，新增专项债提速发行。物价方面，CPI低位转正，PPI降幅收窄，物价整体平稳。整体而言，三季度债市收益率呈先下后上走势，短端上行幅度大于长端，曲线平坦化，同期限国债收益率上行大于信用债，信用利差有所压缩。　　报告期内，本基金的投资操作相对稳健，在兼顾安全性、流动性和收益性的情况下，灵活配置各大类资产。