上银慧丰利债券(009284) - 基金经理

二季度中4月份供需失衡，市场情绪亢奋，利率大幅下行，但月末市场情绪由盛转衰，月末基本回吐整月涨幅；5月份，整体节奏演化与4月类似；6月份，整月利率基本持续下行，资产稀缺、基本面与权益市场表现都呈现利多债券市场的情况，利率由短及长持续下行。点位来看，1年国债和国开分别下行18bp与15bp，10年国债和国开分别下行8bp与12bp，曲线持续走陡，隐含税率和流动性溢价均持续收窄；资产稀缺逻辑下，信用品种相比于利率品种更为强势，信用利差收缩，且市场需求的信用资产久期逐步拉长。本基金在报告期内整体维持中等久期和中等杠杆的投资策略，报告期内积极排布组合负债结构，严控信用风险，基金净值合理增长，获取合理的投资业绩。

一季度，债券收益率在机构缺少资产的带动下，利率大幅下行，尤其长端与超长端品种表现强势，曲线先平后陡。具体来看，1月份市场围绕MLF展开交易，缺资产的情况下虽然降息交易落空，但仍难挡利率震荡下行的走势；2月份，春节前围绕风险偏好交易，股债跷跷板现象明显，春节后宽信用交易迟迟未至，使得部分等待的机构加速入场，利率快速下行，市场情绪高涨；3月份，月初打出阶段性利率低点后，整条利率曲线相较于政策利率与资金利率，处于较低位置，但地方债的偏慢发行又使得供需问题没有好转，故整月利率低位震荡，区间收敛。点位来看，1年国债和国开均下行36bp，10年国债和国开也均下行27bp，曲线先平后陡，国债相对政金债继续走强；因利率品种表现强势，信用利差有所被动拉大。 本基金在报告期内整体维持中等久期和中等杠杆的投资策略，报告期内积极排布组合负债结构，严控信用风险，基金净值合理增长，获取合理的投资业绩。

2023年，债券市场呈震荡下行的行情走势，节奏上伴随社会融资成本稳中有降。回顾全年，10年国债收益率低点出现在8月与12月为2.55%，年内高点出现在1月与3月为2.93%，全年共有两轮大周期震荡行情，曲线由平及陡，再到扁平。全年利率走势大致可分为四个阶段：第一阶段1-2月：疫情放开后的首年，市场对于经济复苏给予高度预期，使得整体宽信用交易前置，伴随权益市场被外资持续流入提振，利率冲高并高位震荡；第二阶段3-8月：市场宽信用交易平复，利率随着现实问题逐级回落，期间6月与8月更是两次降低MLF基准利率，带动利率中枢进一步下移，过程虽有坎坷，但期间呈现牛陡走势；第三阶段9-11月：新一轮的政府托底政策出台，叠加宽财政导致的资金面趋紧，使得利率在短期内快速上行，曲线自此开启扁平化的状态；第四阶段12月：资金面的趋松使得市场情绪修复，月中各银行再度调降存款利率使得市场重启新一轮的降息交易，利率在单月中快速下行，长端更是修复了此前上行的幅度。报告期内，本基金在严控流动性、信用等风险的前提下，灵活调整资产比例及组合久期，同时通过主动管理，积极提升信用策略及杠杆策略的效果，以获取合理的回报。

三季度，债券利率呈现波动式行情走势，利率曲线先下后上，走出了季度内的“V”型走势。具体来看，7月份，在基本面逐渐趋弱的现实下，利率震荡向下；8月初，弱现实及中旬超预期的调降MLF利率引发债市做多情绪，利率跳空向下打出了2020年以来的低位；9月市场对中长期逻辑产生质疑，叠加央行防空转下资金成本抬升，利率单月出现单边上行的走势，完全回吐降MLF利率后的下行幅度。点位来看，1年国债和国开分别上行30bp和16bp，10年则分别上行4bp和下行3bp，曲线呈扁平化，隐含税率大幅下降；信用利差延续上半年的收窄趋势，机构偏好逐渐下沉，信用类资产整体表现强于利率品种。本基金在报告期内整体维持中等久期和中低杠杆的投资策略，报告期内积极排布组合负债结构，基金净值合理增长。