汇安永福90天持有期中短债债券A(010577) - 基金经理

上半年，生产强于需求转为生产向需求收敛，二季度GDP略有下滑。地产依然处于寻底过程中，新政后二手房成交有所反弹，但价格能否企稳、成交量能否保持长期稳定仍待持续观察。通胀持续低位运行，对于名义增速形成制约。4月取消手工补息后，存款搬家带动债券配置需求大幅增加，财政年初支出目标较高，但在化债背景下，实际落地较为靠后，发债速度偏慢导致债券供给不足，供需不平衡导致在“资产荒”下各期限利率屡创新低。报告期内，通过信用债增厚部分票息收益，积极参与利率下行带来的交易性机会，灵活进行久期调节。

一季度，货币政策保持宽松，利率债发行节奏偏慢，风险偏好未明显抬升，收益率曲线整体下移。由于短端政策利率保持不变，市场利率围绕政策利率波动，未明显低于政策利率，期限利差快速压缩。报告期内，本基金进行了主动调仓，增配部分信用债以获取票息收益。

在2022年的年报当中，我们对于2023年的债券市场主要提了三点展望，一是流动性整体宽松但分层明显，二是短端受益长端承压使曲线变陡，三是负债端不稳定对信用债会产生阶段性冲击。站在当前时点回头去看这三点预判与2023年债券市场走势不完全一致。首先在流动性方面，全市场隔夜回购利率R001与存款类机构隔夜回购利率DR001的差值在2023年无论是均值还是标准差都比2022年要高，均值更是创下了有统计以来历史新高，一定程度上表明了资金市场分层现象的存在，非银需要面对相对于银行来说成本更高且更不稳定的资金面。按照常理来讲这个资金面情况是不利于信用利差收缩的，然而2023年的行情始终贯穿着信用利差的收缩，特别是中低等级信用利差收缩的幅度更加明显。然后从期限利差来看，2023年上半年曲线结构缓慢变陡，然而从三季度中开始到年底快速变平，全年来看曲线还是趋于平坦化。至于负债端的担忧则完全没有出现，广义基金中配置债券资产的负债经历过2022年底的调整之后逐渐变得稳定且扩张，这也正是推动过往信用行情的重要因素。信用方面，回看整个2023年，最受欢迎的债基是大比例投资于城投债的基金，真正意义上实现了高收益、低（甚至无）回撤、高流动性的不可能三角，客户体验感，特别是个人客户体验感极佳，这类债基也为大量的个人投资者在权益市场动荡的2023年创造了可观的收益。操作上本基金跟随规模变动而进行调仓。

三季度中旬起债券市场受房地产政策放松、资金面偏紧以及政府债供给影响，收益率出现明显反弹。虽然从基本面因素来看尚未对债券资产造成压力，但市场层面的因素正在增加债市的不确定性。报告期内本基金因申购导致规模增加，资产组合处于重新配置阶段。