新华中债1-5年农发行债券指数A(011973) - 基金经理

三季度，宏观经济继续呈现转型期特征，外需维持一定韧性，内需待继续提振，生产端表现较好，但有所收敛。货币政策方面，本季度降息两次，降准落地，流动性整体维持充裕。财政政策稳增长继续发力，超长期特别国债陆续发行。债券市场表现有所分化，理财赎回信用债下跌后，利率债走势明显强于信用债。季度前期市场主要交易基本面和货币政策宽松预期，10年期国债收益率一度接近2.0%。9月底国新办新闻发布会央行宣布降准、降息、降低存贷款利率以及创新政策工具支持权益市场后，政治局会议的各项政策也进一步形成呼应，新一轮稳增长政策启动，市场风险偏好急剧提升，债券市场剧烈调整，10年期国债收益率收于2.15%。报告期内，本基金根据市场情况和产品规模，适度调整指数成份券标的投资，控制跟踪误差，争取基金运行贴合指数基准。

上半年海外地缘政治冲突延续，美联储降息预期较此前弱化，国内宏观经济企稳存在波折，结构呈现外需强内需弱。数据上看，外需出口数据延续修复，房地产和基建数据仍然较弱，制造业PMI一季度处于扩张区间后二季度再次重回收缩区间，CPI低位运行，汇率存在一定压力。货币政策流动性合理充裕，地方债发行进度低于市场预期，超长期特别国债发行节奏适度，上半年政府债券总体发行节奏慢于预期，财政整体处于偏收缩的环境。多地陆续推出房地产相关政策，如下调住房公积金贷款利率、下调商业性个人住房贷款首付比例等推动居民加杠杆的需求政策。债券市场走势来看，二季度资产荒延续：4月份禁止银行手工补息推动大量资金从银行体系流向非银，银行和非银的资金利差基本抹平；5月下旬放量的政府债供给在6月份发行再次放缓，供需缺口延续。此外，二季度开始央行多次提及长债超长债风险，市场相对脱敏。总之，债券收益率总体震荡下行，10年期国债下行至2.21%，1年期国债下行至1.54%，利率债收益率水平已降至历史低位。 本报告期内，本基金在保证符合偏离度要求的情况下跟踪复制指数，以提供稳定回报为主要目标。

报告期内，利率整体下行，品种节奏表现有所分化，无风险利率在1月基本上震荡，5年以内中短端调整偏弱；1月中下旬开始，30年超长带动中长开始出现明显的下行趋势；3月，中短端表现优于长端。总体而言，一季度利率表现强势，绝对值突破了政策利率的约束、期限利差也表现尤为突出。本报告期内，本基金在保证符合偏离度要求的情况下跟踪复制指数，以提供稳定回报为主要目标。

2023年，基本面继续寻底，库存周期来看被动去库主动补库反复，我们目前观测到的是经济尝试筑底，但是提供经济弹性的地产等相关数据仍比较弱，需求的进一步抬升需要更多观察。市场对政策刺激经济的预期也比较弱，整体基本面环境有利于债券市场。流动性是全年一个重要变量，影响因素包括外部和内部两方面：其中外部主要指汇率约束，之前7.3%位置上央行要保汇率，汇率作为货币政策缓冲垫作用明显减弱；内部因素包括信贷供给债券供给季节性不均衡。上述因素下，利率曲线非常平坦，（10-1）Y利差一度达到33bp，利差收窄水平同2017.12月，处于2016年以来的历史第二极值位，曲线形态仅次于2016年底-2017年初债券熊市快速大幅调整时期。 本报告期内，本基金在保证符合偏离度要求的情况下跟踪复制指数，以提供稳定回报为主要目标。