浦银安盛泰和配置6个月持有混合（FOF）A(012787) - 基金经理

回顾三季度，国内方面，基本面持续偏弱，经济增速于五月以来震荡回落，融资需求和地产周期暂未见到逆转迹象，有效需求不足、社会预期偏弱仍是当前面临的主要问题，增长环比回升动能仍待进一步夯实。权益市场整体下跌，七月小盘股和成长风格表现相对较优；八月大盘指数占优、红利主题内部分化，其中黄金和银行板块涨幅居前，而消费及TMT行业持续显著下滑；九月份权益市场前期延续下跌趋势，而9月24日政治局会议表述显著优于市场预期，在“加大逆周期调节力度”的财政资金支持下，会后A股市场明显反弹，TMT和前期跌幅较大的消费医药板块涨幅居前，红利板块表现较弱。三季度我国债券利率整体呈“倒U型”走势；七至八月中旬，降息降准预期下主要券种利率进一步下行，利率曲线平坦化，“防风险”的政策基调叠加广义基金规模扩容、配置需求上升的背景下，信用债“资产荒”行情极致演绎，信用利差持续压缩；八月中旬起，长债利率多次突破监管下限和降息降准政策落地下，利率窄幅震荡，九月政治局会议后，受风险偏好抬升的影响，利率快速上行，信用利差走阔。海外方面，美国经济基本面数据偏弱，临近大选时点政策不确定性增强，叠加市场对 AI热潮持续性的担忧，多空双方博弈加剧，美股整体区间震荡，美债利率呈现“U型”走势。日元套息交易逆转引发的日股波动边际消退，日股有所反弹。　　基金投资运作方面，本产品继续保持相对恒定的权益敞口，相对均衡于市场中性的行业及板块配置。随着市场预期修复，权益市场波动加大，本产品保持弹性并希望能在市场修复的过程中获取超额收益。

回顾2024年上半年宏观经济形势，一季度生产、出口及消费指标均有改善，春季躁动行情下全行业景气度较去年四季度均有回升，其中外需拉动、供给变化、产业周期和政策支持传导四大景气线索带动TMT、军工以及部分制造业子版块明显回升，与工业企业利润爬坡和3月份全球制造业PMI回升相印证。五月份以来，经济增速有所回落，宏观面临的信贷周期扩张偏缓、有效需求不足、社会预期较弱等问题仍为主要挑战，红利资产和海外产业链受到聚焦。债市基本延续去年的beta行情，10Y、30Y等主要券种利率持续下行，而二季度积极的“防风险”政策基调为信用利差压缩提供了良好条件，叠加广义基金规模扩容、配置需求上升，信用债“资产荒”行情极致演绎，贡献额外alpha行情。　　基金投资运作上，由于权益市场震荡下跌格局未变，但各板块轮动行情明显，低估值高分红在期间也已经无法幸免。组合整体保持在基金重仓板块及权重白马蓝筹等配置上的相对稳定状态，等待基金重仓股配置的价值回归，对于小微盘风格仍然保持警惕和相对低的参与度。

回顾一季度，春季躁动行情下全行业景气度较去年四季度均有回升，其中外需拉动、供给变化、产业周期和政策支持传导四大景气线索带动TMT、军工以及部分制造业子版块明显回升，与工业企业利润爬坡和3月份全球制造业PMI回升相印证。但另一方面，库存回升但量有限，价格弹性较弱仍在低位，基本面回升仍面临挑战；当前红利资产仓位和交易拥挤度均处较高水平，主题成长板块或继续演绎，增强防御性的同时抓住参与机会。 　　基金投资运作上，由于基金重仓股和大盘成长板块仍然表现较弱，传统消费周期类资产也未完全修复，组合整体保持在基金重仓权重配置上的相对稳定状态，等待基金重仓股配置的价值回归，对于小微盘风格保持警惕和相对低的参与度。　　展望二季度，内部挑战持续下需要做好逆周期调节，结合近期央行多次表态货币政策有充足的政策空间，二季度或有进一步降准降息的可能。另一方面，在我国经济基本面较弱、利率对于经济数据表现钝化的环境下，央行或控制长端利率进一步下行，采取防止资金空转、有效引导市场预期等措施。股市方面，科技、绿色和数字金融五篇大文章或为年内主线，对于科技创新和技术改造的再贷款、以及对大规模设备更新和消费品以旧换新的金融支持，或将进一步推动加快发展新质生产力。二季度来看，虽然制造业外需回升，但消费层面显示世界经济增长动能或后继不足，外部通胀仍具粘性且发达国家利率或将保持高位，增长动能及可持续性依然存疑，面临高基数期，制造业持续修复或有承压。

回顾2023,一季度国内外宏观经济改善，股市延续2022年末的上涨行情，服务业和接触性消费于疫情放开后爆发式回升，稳经济政策带动基建和制造业投资较快增长。但二季度以来，受到经济增速下行、收入预期不足和房地产下行周期的制约，内生动力不强、需求不足的问题较为突出；经济结构转型路径较为曲折、产业新动能驱动减弱、产能过剩、原材料价格持续上涨等问题带来制造业投资与消费持续下滑；而外部资金流出以及地缘政治风险频发进一步影响我国经济修复；财政资金支持下基建投资维持较高增速，八月下旬稳增长政策逐步落地以来，“三大工程”以及各地政府多措并举带来一定增量，但仍难以抵消房地产板块下行周期带来的拖累。债市方面，受到经济复苏力度较弱的影响，全年呈现债牛局面，10Y利率基本持续下行，其中三季度受稳增长政策、供给侧扰动以及万亿国债增发的影响，国债利率震荡上行，而四季度经济数据再度走弱以及年末投放流动性带来长短端利率同步显著回落，年末债市再度走强。权益方面，春节后产业趋势主导市场板块分化，上半年，以茅台为代表的大消费板块和大盘蓝筹股、半导体和光伏产业链等复苏赛道股、以及信创和能源板块先后出现行情，穿插ChatGPT概念带来的个股放量上涨；下半年，受经济复苏预期弱化的影响，地产消费等顺周期板块连续调整，TMT板块受弱业绩和高估值矛盾以及出口数据回落的影响走弱，而高分红高股息资产成为关注焦点。　　基金投资运作上，面对小市值股票的投机情绪及大市值股票的资金负循环问题，我们在市场均衡配置的原则上，保持含有优质行业龙头权重股的权益基金作为基础配置，等待这一部分资产的价值回归。同时，我们将对市场的实时变化进行监测，以动态调整的手段应对市场后期的变化。