万家安恒纯债3个月持有期债券发起式A(015022) - 基金经理

一季度经济增长在数据表现上尚显平稳，二季度经济数据表现略逊于一季度。另外，禁止手工补息政策导致银行体系进行“挤水分”，进一步影响金融数据。在债券市场方面，整体的风险偏好没有得到提振，市场利率水平较上一季度进一步下降；同时，金融体系负债端的转移引发不同类型债券资产走势出现强弱分化。特别是自4月以来，央行关于（超）长端无风险利率偏低的警示，更是进一步强化了二季度债市结构性行情的特征。在此期间，本组合持续密切关注经济基本面与市场交易结构的变化，并积极利用结构性行情的特点，灵活进行债券资产的置换与轮动策略，以期最大化提升久期效力。此外，本组合从发行人、创设方、条款设置等多维度精选信用衍生品，力争为组合提供更多兼顾风险低、收益确定性高的资产。

2024年一季度债市整体表现较强。1月下旬央行超预期降准，短端债券利率下行打开中长端债券下行空间，月末前后长债利率加速下行。此后各项经济、金融数据总体而言改善程度不大，地产持续低迷且预期较弱。市场经济预期尚未发生根本性提振，债市持续走强。进入3月，债市转为震荡。截至2024年3月末，一年、三年、十年期国债到期收益率分别较去年末下行36BP、26BP、27BP至2.08%、2.03%、2.29%。　　一季度本基金增配了受信用风险缓释工具保护的信用债资产，组合久期维持在1年左右。剩余部分的资产主要为高评级、中短久期的商金债、券商公司债等，为组合提供流动性。　　展望后市，我们认为在经济增长模式转化的背景下，债市发生牛熊转换的概率不大。但当前利率水平已定价较为充分，若无明显增量利好，进一步上涨的空间或有限。预期债市震荡。　　本基金将持续积极关注市场机会，保持稳健风格，力争为持有人获取较好的投资回报。

2023年全年债市总体表现较强，十年期国债到期收益率从上年末的2.84%下行至2.56%。2月初市场经济复苏预期扭转，债券收益率由此前的调整转为持续下行。6月和8月两次降息，十年期国债到期收益率向下突破2.55%。此后债市受资金面持续偏紧、地产放松政策、国债增发预期等影响持续上行，不过幅度尚可，十年期国债到期收益率高点在2.70%左右。10月末官方公告增发1亿国债并上调赤字后，债券似演绎利空出尽行情，此后至年末长债基本保持上涨走势，短端至12月资金面趋稳后也转为上涨。　　2023年本基金杠杠在100%~120%，平均持有约75%的受信用保护资产，组合久期维持在1年左右。剩余部分的资产主要为高评级、中短久期的商金债、券商公司债等，为组合提供流动性。年内估值出现明显波动系受估值方法影响。

三季度债市整体以8月中旬降息为分界先涨后跌，曲线熊平。7月债市在政策预期和经济基本面的扰动下基本维持低幅震荡，月末政治局会议债市调整幅度较大，但至8月实质性政策出台速度偏慢，资金面宽松，在市场对降准降息预期升温的背景下，债券收益率持续下行。8月月中超预期降息，10年期国债收益率向下突破2.55%，但此后几天无增量利好债市消息，资金面趋紧，且当月月末一周一线城市地产政策略超预期，债市出现明显调整。9月以来，地产政策未见明显成效，降准后的资金面仍持续偏紧，债市整体表现偏弱。截至2023年9月末，1年、3年、10年期国债收益率分别较上月末上行30BP、14BP、4BP至2.17%、2.37%、2.68%。　　三季度本基金受信用保护资产的比例略有上升，组合久期维持在 1 年左右。剩余部分的资产主要为高评级、中短久期的商金债、券商公司债等，为组合提供流动性。展望未来，我们认为经历前期调整后，在基本面仍未发生逆转的前提下，当前债券价格已具备一定性价比。但若资金面未现宽松，预期债券可能仍维持震荡行情。对本基金而言，资产收益率主要来自票息收益，预计受债市波动影响较小。　　本基金将持续积极关注市场机会，保持稳健风格，力争为持有人获取较好的投资回报。