万家中证同业存单AAA指数7天持有期(015955) - 基金经理

2025年二季度，宏观经济较一季度有所走弱，但整体保持平稳，制造业PMI指数从49回升至49.7，但仍在枯荣线以下。5月工业增加值增速5.8%，社会零售品总额增速6.4%， 1-5月固定资产投资增速3.7%，5月经济数据整体超预期，主要是消费异常强劲，工业和服务业也偏强，不过投资低于预期。以旧换新效果明显，但广义基建、地产、制造业投资增速均下降。央行召开二季度货币政策例会，会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏。保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。二季度央行降低7天公开市场逆回购利率10BP至1.4%，1年大行存单从1.89%下行至1.63%。　　二季度，本组和保持基础仓位，并根据市场情况叠加灵活杠杆，同时采取波段操作增厚收益，跟随基准指数，并努力为投资者提供相对有竞争力的收益。

2025年一季度，基本面出现一些积极因素。1—2月份，全国固定资产投资52619亿元，同比增长4.1%，增速比2024年全年加快0.9个百分点。制造业PMI持续回升，重回扩张区间，去年9月政策转向以来，PMI持续维持在50上方（除了1月），显示本轮经济稳定性更强。一、二线城市新建商品住宅房价环比止跌回升，二手房较强，年初以来同比有所上行。以旧换新等政策支撑可选消费，整体可能略高于季节性。出口订单持续回升，但4月3日特朗普宣布对等关税，对全球贸易可能产生较大影响。一季度，央行保持适度宽松的货币政策，并暂停在公开市场买卖国债，同时通过买断式回购，多重价位中标MLF等操作向市场投放流动性，市场曲线平坦化修复，1年存单最高上行至2.0%附近，10年国债最高上行至1.9%附近。　　一季度，本组合采取灵活久期策略，在收益率上行阶段主要采取防守策略，降低组合仓位以控制回撤，随着市场企稳，组合逐步加仓，并伴随资金中枢下移适度增加组合杠杆，在保证组合流动性的同时力争为投资者提供有相对竞争力的收益。

2024年，全球经济环境复杂多变，国内经济在政策支持和外部压力的双重影响下，呈现出波动中逐步复苏的态势。万家同业存单指数基金在这一年中，始终秉持稳健的投资策略，灵活应对市场变化，力求为投资者提供相对有竞争力的收益。　　一季度，国内经济基本面出现积极信号，PMI在1-2月低位震荡后，3月重回扩张区间，超出市场预期。出口提升带动制造业投资表现较好，但地产投资仍是拖累。央行下调存款准备金率，释放长期流动性，市场对宽松政策定价充分。二季度，基本面景气度有所回落，PMI连续三个月下滑，重新回落至枯荣线以下。宽信用政策落地较慢，地方政府债发行进度滞后，地产政策持续松绑但效果有限。外需回升支撑出口增速维持高位。三季度，PMI有所反弹但仍处于枯荣线下方，经济数据整体偏弱，消费、投资和工业生产均低于预期。美联储四年来首次大幅降息，美元指数走弱，人民币汇率突破7.0关口。央行调降公开市场操作利率，市场对后续财政政策有所期待。四季度，PMI反弹后有所回落，经济数据工业增加值略超预期，投资略低于预期。央行实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕。美联储降息但态度偏鹰派，美债收益率上行。　　全年来看，收益率处在下行区间，本基金在下行中灵活调整仓位，并通过杠杆操作和波段操作增厚收益，尽力为投资者提供相对有竞争力的收益。

2024年三季度，经济延续底部复苏态势。制造业PMI在9月出现超预期的回升；经济数据方面，出口支撑整体经济增速，消费在以旧换新政策下略有企稳。宏观政策为三季度最大变量，9月以来落地一系列增量政策，体现促进经济复苏的决心，后续各类政策仍有进一步加码的可能。海外方面，9月美联储议息会议如期降息50bp，但鲍威尔的讲话偏鹰且之后美国的就业数据的确表现较好，年内后续降息路径仍有较大的不确定性。　　央行在三季度维持支持性的货币政策。7月和9月两次下调公开市场操作利率，引导银行调降存款挂牌利率和LPR报价，并于9月降准50bp释放长期资金超1万亿。但考虑到长期债券收益率快速下行可能导致的市场波动风险，央行调控市场流动性维持在合理充裕水平，资金价格并未跟随政策利率的调降出现明显下行，整个三季度一直维持在略高于政策利率的水平。这一背景下，货币市场收益率在三季度整体呈现“W”走势下的区间震荡，央行7月的降息、8月的介入债券市场调控、9月的再次降息和9月末权益市场的拉升构成了存单收益率的数次拐点。　　三季度资金面维持均衡而存单收益率呈现区间震荡，本基金在季中收益率低位时维持了较短久期、在季度末逐步提升至中性久期和杠杆水平。同时利用市场波动机会进行波段操作以增厚组合收益。2024年四季度基本面、政策面、外部环境对国内债券和货币市场可能形成的新影响，本基金将予以持续关注。本基金将继续做好信用风险管理和流动性管理，积极关注市场机会，为持有人获取较好的投资回报。