汇添富添添乐双鑫债券A(019176) - 基金经理

报告期内，中国经济经历了由复苏向稳态的转变，整体增速呈现边际放缓的趋势。政策方面，各项经济政策部署加快落地，特别是在房地产领域，政策调整从单一的供给端转向了供需两端的协同发力。财政政策方面，超长期特别国债启动发行，积极推进“两重”项目的投资建设，国债和专项债发行速度也有所加快；货币政策方面，央行继续通过公开市场操作，维持合理充裕的市场流动性，并通过一系列措施，包括下调首付比例、取消房贷利率下限、降低公积金贷款利率以及推出保障性住房再贷款方式等支持稳地产政策环境。报告期内，债券市场整体呈现出以安全资产荒为主导的震荡下行趋势。4月上中旬，延续3月以来的低位震荡行情，至新低后债券市场出现一定回调，尤其是长端利率品种出现较大幅度上行，市场波动率有所放大。进入4月底，市场开始展现出结构性机会，信用品种因其配置价值而率先下行，随着非银资金的充裕和对安全资产的追求，由短端带动长端，债券收益率水平全面下行，至6月末达到了新的低点。从曲线结构上看，由于资金分层现象的消失，中短端债券的下行更为显著，曲线呈现出陡峭化的趋势；同时机构投资者的配置情绪高涨，信用利差被压缩至较为极致的水平。报告期内，股票市场先涨后跌，波动较大。4月上中旬以震荡为主；4月下旬至5月中旬，在持续政策落地刺激下，市场阶段性反弹；5月下旬开始上证指数持续下跌6.43%。二季度上证指数下跌2.42%，创业板指下跌7.41%。市场风险偏好下行，更偏好红利类资产，规避小微市值股票，银行、公用事业、电子涨幅靠前，综合、传媒、商贸零售跌幅最大。报告期内，转债市场大体跟随股票波动，但由于转债中银行比例较高，因此指数表现优于股票，中证转债上涨0.75%。6月以来，市场担忧个别转债的退市、信用风险，集中抛售略有瑕疵的转债，带动低价转债大幅调整，二季度万得可转债低价指数下跌0.09%，弱于中证转债指数。报告期内，组合遵循低波动绝对收益风格的操作思路。债券仓位，组合合理运用杠杆，根据市场波动积极调整久期，并重点配置了高等级信用债券，同时适度参与利率债券的交易。股票仓位在中枢附近波动，组合坚持自下而上精选优质个股，行业和风格相对均衡，核心仓位一是经营壁垒高、长期稳健的高股息价值股，二是估值合理或低估的优质稳健成长型个股，谨慎规避估值透支的标的，以避免较大回撤。转债精选价格已经接近债底、信用风险较低、且有上涨可能的标的。