嘉实稳宁7个月封闭纯债A(019594) - 基金经理

国际方面，美国降息周期如约而至，美联储考虑到在长期经济前景不明朗的情况下，前置性降低联邦基金利率50bps，对经济数据构成正向拉动；美国大选民主党临时更换哈里斯为候选人，进一步增加局面的复杂性，但目前难以看到具有压倒性优势的一方。未来我们关注美联储持续降息的可能路径及美国经济衰退的预期变化，关注美国总统大选的结果及其对华政策的变化，长期来看中美竞争合作的格局仍是主流。　　国内方面，三季度基本面仍处在探底过程中，新旧动能转换下经济增长缺乏有力抓手，物价稳中有降，基本面温和复苏。生产方面，1-8月份全国规模以上工业增加值累计同比增长5.8%。内需方面，1-8月份社会消费品零售总额同比增长2.1%。投资方面，1-8月份固定资产投资累计同比增长3.4%，其中基础设施建设投资（不含电力）累计同比增长4.4%，制造业投资9.1%，房地产开发投资-9.8%。出口数据稳中向好，7月和8月出口金额同比分别增长7.0%和8.7%；进口7月和8月同比分别增长7.2%和0.5%。物价水平较为温和，7月和8月，CPI同比分别增长0.5%和0.6%，PPI同比分别下降0.8%和1.8%。金融指标方面，社会融资规模在政府债发行提速支撑下表现尚可，信贷数据表现偏弱。7月和8月份社融同比分别增长8.2%和8.1%，贷款新增量分别为2600亿和9000亿。　　债券市场方面，央行货币政策延续稳健基调，财政政策在三季度边际有所发力，国债和地方债发行进度加快，银行间市场流动性维持平衡充裕。央行持续对长端和超长端收益率发表市场观点，并通过公开市场国债买卖操作指导长端和超长端价格，市场收益波动下行。整体来看，1年期AAA存单收益率从6月28日的1.96%下行至9月30日的1.91%；10年期国债收益率从6月28日的2.21%下行至9月30日的2.15%。长端下行大于短端，收益率曲线平坦化下行。　　报告期间，我们充分分析国内外经济形势变化，紧跟政策风向，合理应对市场波动，在保证流动性安全的同时，把握时点性收益率相对高点，积极调整组合，保持了基金的流动性安全和收益平稳增长。

24年上半年地缘冲突、贸易摩擦等因素使得国际环境较为复杂，世界经济整体表现面临压力。今年以来全球主要经济体多数增速放缓，同时区域之间延续分化。通胀压力虽然边际缓解，但美国货币政策宽松迟迟没有兑现。24年一季度，美国GDP增速1.4%，较23年四季度的3.4%弱化；6月失业率4.1%，较去年表现恶化。欧元区GDP同比0.2%，基本持平于23年四季度的0.0%。日本GDP增速-2.9%，弱于23年四季度的0.1%；主要经济体制造业景气表现较弱，6月美国制造业PMI 48.5、欧元区制造业PMI 45.8均处于荣枯线以下，日本制造业PMI持平荣枯线。而在经济增速放缓背景下，通胀压力有所缓解。6月美国CPI同比增长3.0%、欧元区HICP同比增长2.5%，增速较23年走低。 　　上半年国内经济整体表现有韧性，二季度景气边际弱化。24年上半年GDP同比增长5.0%，其中二季度同比增长4.7%、一季度同比增长 5.3%。国际贸易表现较去年偏强，上半年出口总额同比3.6%、进口总额同比2.0%，共录得贸易顺差4349.91亿美元。虽然地产政策态度持续转暖，但居民部门对于房价、收入预期较为谨慎。地产行业景气继续面临下行压力，上半年地产销售同比-25.0%、地产投资完成额同比-10.1%。消费领域表现整体走弱，上半年社会商品零售总额同比3.7%。制造业投资表现亮眼，上半年制造业固定资产投资同比9.5%，强于23年整体表现。基建项目对经济形成一定支撑，上半年基建固定资产投资同比7.70%，略弱于23年全年的8.24%增长水平。通胀压力较弱，上半年CPI增长0.1%、PPI下降2.1%。中美货币政策节奏存在差异，美债收益率持续高位运行。人民币面临一定贬值压力，离岸美元对人民币汇率上半年最多跌至7.31。财政政策仍然保持定力，24年上半年财政支出同比2.0%，弱于23年全年5.4%的增长水平。货币政策维持整体偏松，2月下调存款准备金率0.5%。资金价格呈现区间震荡状态，DR007月度均值由24年1月的1.86%小幅走高至6月的1.90%。1年期限同业存单收益率明显下行，收益率由年初的最高2.46%下降至6月末的1.96%。居民部门投资需求带来的金融机构配置压力较大，投资者对于货币政策宽松预期强，长端利率趋势性下行。10年期限国开收益率6月末2.29%，低于年初最高的2.72%水平。　　24年上半年，本基金秉持稳健投资原则，谨慎操作，以确保组合安全性和流动性为首要任务；灵活配置债券、同业存单和同业存款等多类资产，管理现金流分布，保障组合充足流动性。整体看，24年上半年本基金成功应对了市场波动，投资业绩平稳提高，实现了安全性、流动性和收益性的目标，并且整体组合的持仓结构相对安全，流动性和弹性良好，为下一阶段抓住市场机遇、创造安全收益打下了良好基础。