国寿安保安吉纯债半年定开债券发起式(004821) - 基金经理

2024年三季度，美国经济出现衰退迹象，就业数据低于预期，物价指数逐步回落，美联储开启降息周期并在9月首次降息50bp，目前来看美国经济软着陆概率较大。国内方面，出口保持较快增长，但地产销售和投资仍然低迷，社会消费数据逐步走弱，经济和物价下行压力继续增大。　　政策方面，政治局9月召开会议分析当前经济形势，推出包括财政、货币、房地产、资本市场、稳民企、保民生等方面的一揽子宏观政策，努力完成全年经济社会发展目标，大力提振了市场对宏观政策的预期。　　债市方面，利率债三季度走势一波三折，7月初在央行超预期降息影响下长期利率下行，随后监管机构出于风险防范目的对债券市场启动一系列管控，带动债券收益率回升；但伴随宏观数据持续转弱及风险偏好下降，8月债市多头情绪始终占据上风，直至9月末超预期的政治局会议出台，风险偏好迅速推升，长债利率再度上行。信用债方面，在赎回负反馈推动下，信用利差明显扩大，三季度信用债收益率总体呈现上行态势。可转债方面，7-8月转债受A股疲弱和信用风险增加等因素影响持续下跌，9月跟随A股整体上涨。　　投资运作方面，基金在报告期内降低组合久期、降低组合杠杆，以高等级信用债为主要配置品种，加强可转债的交易灵活性，持续优化持仓结构，严格防范信用风险。

2024年上半年全球制造业PMI回升至扩张区间，但二季度开始美国制造业PMI回落、消费者信心指数持续下滑、物价数据回落、失业率上升至4.1%，美国经济增速放缓预期明显增强，市场预期美联储将于下半年降息。国内方面，中国经济恢复呈现波浪式发展、曲折式前进的特征，出口受益外需回暖超预期回升，地产销售、投资数据仍相对疲弱，制造业和基建投资增速维持较高位，货币信贷数据在规范“手工补息”后整体下行。政策方面，央行货币政策平稳偏宽松，人民币兑美元汇率总体维持震荡走势。　　债市方面，地产行业趋弱、金融机构缺资产的环境下，商业银行自主下调存款利率，债券市场各期限收益率大幅下行，信用利差降至低位。可转债市场分化显著，上半年中证转债指数微跌0.1%，但可转债等权指数下跌5.2%，有信用瑕疵的转债跌幅较多。　　投资运作方面，基金在报告期内以高等级信用债为主要配置品种，增强长久期利率债和可转债的交易灵活性，持续优化持仓结构，严格防范信用风险。

2024年一季度，全球制造业PMI回升至扩张区间，美国逐步进入补库存周期，就业数据相对较强，美联储全年降息时点可能将推后至下半年，10年美债收益率从3.9%上升至4.2%；日本央行宣布退出负利率和收益率曲线控制政策。国内方面，经济恢复呈现波浪式发展、曲折式前进的特征，出口受益外需回暖影响超预期回升，地产销售、投资数据仍相对疲弱，物价指数低位小幅回升。　　政策方面，央行一季度降低存款准备金率50bp，公开市场操作利率和MLF利率维持不变，5年期LPR下调25bp，资金面维持平稳宽松，月末资金利率波动幅度下降。汇率方面，人民币兑美元汇率小幅贬值，总体维持震荡走势。　　债市方面，在地产行业趋弱、金融机构缺资产的环境下，商业银行自主下调存款利率，利率债各期限收益率大幅下行， 3-10年国债收益率下行20-30bp，30年国债下行37bp。信用债方面，一季度高等级信用债、城投债和二永债走势与利率债接近，信用利差降至低位，但地产债利差继续扩大。可转债方面，中证转债指数一季度下跌0.8%，其中1月股市波动时期转债大幅下跌，2-3月逐步企稳反弹。　　投资运作方面，基金在报告期内以高等级信用债为主要配置品种，增强长久期利率债的交易灵活性，持续优化信用债持仓结构，严格防范信用风险。

2023年，美国经济韧性超出预期，核心通胀回落速度相对较慢，美联储加息达到顶部，但市场对未来降息时点分歧较大，10年美国国债利率从高点5%回落至4%附近。中国经济处于疫后复苏环境中，消费对经济增长的贡献明显提升，基建和制造业增速维持平稳，但房地产销售和投资面临较大下行压力。政策方面，地产行业降首付、降利率、城中村改造、保障房建设等政策陆续推出；财政部增加发行特别国债一万亿元，多地发行特殊再融资债券；央行采取降准降息措施，商业银行自主下调存款利率，人民币汇率弹性增强，银行间市场资金面维持合理充裕。　　　　债市方面，全年利率债呈现震荡下行态势，5-30年期限国债收益率下行幅度20-30bp，二季度和12月是利率下行的两个主要阶段。信用债上半年主要跟随利率债走势，下半年在在城投融资修复、机构缺高息资产环境下，城投债、二级资本债利差明显收窄。可转债市场一季度上涨，二季度以后受股市疲弱影响震荡下跌，中证转债指数全年跌幅-0.5%。　　　　投资运作方面，基金在报告期内提高债券组合久期，以高等级信用债为主要配置品种，加强长久期债券的波段交易，持续优化信用债持仓结构，严格防范信用风险。