民生加银恒益纯债C(005952) - 基金经理

三季度，经济内生修复力仍需要进一步提振，债券市场收益率处于下行趋势，权益市场收益率单边下行，季末受政策预期影响，股债跷跷板明显，资产走势出现反转。7月，监管调控与市场定价的磨合期，基本面成为关键变量，央行货币工具箱日益丰富，旨在对利率点位的调控更加精细化，长债收益率也在强有力的引导下回归当时的合理水平；6月基本面数据相继出炉后，降息助力经济复苏稳步推进，债市收益率进一步下探；8月利率走出“一波三折”形态，债牛行情进入阶段性的盘整期，10年与30年国债收益率突破关键点位后，大行开启大额卖债操作，引导利率向“合理点位”靠拢，债市急速调整，成交活跃度下降；9月上中旬，债牛行情极致发酵，基本面数据持续偏弱，市场降准降息预期浓厚，利率下行突破新低，9月底，一系列货币、地产、资本市场等方面的政策措施超预期，提振股市，债市大幅调整。　　回顾三季度操作，本基金配置上以利率债为主，操作上，根据市场情况，三季度内组合始终保持高于市场平均水平的久期，适时调整期限结构和杠杆比例，适当进行利率波段操作，获取稳定票息收益同时争取一定的资本利得。

回顾上半年，经济总体处于弱修复状态下，经济结构仍在新旧动能转换中。一季度，经济增长动能偏弱，货币政策维持宽松助力稳增长，债券走出牛市形态。1月初，资金面有所收敛，债市相对谨慎震荡，下旬降准落地后，降息预期升温，债市做多情绪释放，债券快速下行。2月，在资金面平稳宽松，基本面数据空窗期，叠加配置需求旺盛的共同推动下，债券行情强劲，曲线走平。步入3月份后，随着债券供给、交易拥挤等因素影响，债市波动增加，小幅调整，进入窄幅震荡区间。二季度延续牛市行情，利率曲线总体下行，中短端表现较优，季中受地产宽松预期、超长债供给预期、央行提示长债风险等因素影响，债券市场4月底经历一轮快速调整，随后又转向缓慢修复，利率曲线逐步走陡。　　回顾上半年操作，本基金配置上以利率债、国股存单为主。操作上，根据市场情况，总体保持高于市场平均水平的久期，杠杆水平中性，同时采用骑乘策略，适当进行利率波段操作，获取稳定票息收益同时争取一定的资本利得。

2024年一季度，经济总体呈弱修复状态，货币政策维持宽松助力稳增长，债券走出牛市形态。1月初，资金面有所收敛，债市相对谨慎震荡，1月下旬降准落地后，降息预期升温，债市做多情绪释放，债券快速下行。2月，在资金面平稳宽松，基本面数据空窗期，叠加配置需求旺盛的共同推动下，债券行情强劲，曲线走平。步入3月份后，随着债券供给、交易拥挤等因素影响，债市波动增加，小幅调整，进入窄幅震荡区间。　　回顾一季度操作，本基金根据市场情况，在1-2月逐步提高产品的久期和杠杆，配置超长端利率债，3月份逐步获利了结，向市场中性久期靠近，并适当采用骑乘策略等方式增厚收益。

2023年，债券市场整体处于牛市行情，无风险收益率中枢大幅下行，收益率曲线趋于平坦化。开年市场对于经济复苏的预期相对乐观，债市以震荡上行为主，3月后，经济面和政策面的变化逐步对债券市场形成利好，债券收益率单边下行，“弱现实”叠加货币政策宽松，一直持续到8月，债券走出“牛陡”行情。8月降息后，在汇率压力及“防空转”要求的影响下，债券供给担忧扰动，资金面逐步收敛，叠加地产政策利好频出，机构止盈诉求兑现，债市在9-10月份进入“熊平”的阶段，短端上行幅度较大。11月开始，美债收益率下行，海外流动性宽松预期逐步高企，债券长端逐步松动，市场对资金面预期有所好转，财政发力逐步落地，债市重回基本面交易，在11月底利率转为下行，以“牛尾”收官。　　本基金2023年度持仓主要以利率债为主，通过久期、杠杆等方式进行波段操作，为组合增厚收益。