浦银安盛盛诺定开债券发起式(007889) - 基金经理

回顾2024年上半年,中国经济稳步增长、稳中向好、趋势向上。上半年GDP同比增长5.0%，第一产业、第二产业和第三产业同比分别增长3.5%、5.8%和4.6%。就业方面，上半年城镇调查失业率平均值5.1%，比去年同期下降0.2个百分点。物价方面，上半年CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降2.1%。货币政策方面，央行上半年合计下调存款准备金率50个BP，下调5年期LPR利率25BP。在温和的经济基本面和趋松的货币环境下，债市在上半年呈现上涨态势，中债-1-30年利率债财富(总值)指数 (CBA05901.CS)上半年上涨3.56%，中债-优选投资级信用债财富(总值)指数(CBA20901.CS)上半年上涨3.23%。　　报告期内，本基金主要配置信用债和利率债，通过灵活的久期、杠杆和券种策略争取净值的平稳增长。

一季度经济基本面表现平稳，平稳的经济基本面对债市形成了良好的支撑。2024年前三个月，PMI分别为49.2，49.1和50.8。1-2月份，CPI同比分别下降0.8%和上涨0.7%，PPI同比下降2.5%和2.7%，城镇调查失业率为5.2%和5.3%。同期，规模以上工业增加值同比实际增长7.0%，出口同比增长7.1%，进口同比增长3.5%，社会消费品零售总额增长5.5%。　　本季度，央行在货币政策上保持良好定力，较好的维持了收益率曲线和金融市场的平稳。本季度央行降准50BP，公开市场操作利率无变化，5年期LPR下降25BP。同时央行在月末、春节等时点上通过公开市场操作保持充足的流动性，维护了市场的平稳。　　在经济基本面和货币政策面的共同作用下，本季度债市长端收益优于短端，关键期限的信用债优于利率债。1-3年信用债指数（CBA20921）季度涨幅1.08%，3-5年信用债指数（CBA20931）季度涨幅1.81%，5-7年信用债指数（CBA20941）季度涨幅2.47%，7-10年信用债指数（CBA20951）季度涨幅3.80%，10年以上信用债指数（CBA20961）季度涨幅3.45%。1-3年利率债指数（CBA05821）季度涨幅1.01%，3-5年利率债指数（CBA05831）季度涨幅1.28%，5-7年利率债指数（CBA05841）季度涨幅1.74%，7-10年利率债指数（CBA05851）季度涨幅2.47%，10年以上利率债指数（CBA05861）季度涨幅7.11%。　　报告期内，本基金主要配置高等级信用债和利率债，严格控制信用风险，以券种、久期和杠杆的灵活操作应对市场波动。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，严格控制信用风险、谨慎操作，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。

2023年，宏观经济在一季度短暂弱复苏，二季度持续走弱，三季度PMI连续回升，四季度PMI持续走低处于收缩区间。上半年国家保持较强定力，并没有出台刺激政策。下半年国内政策开始转向，7月底的政治局会议拿掉了“房住不炒”的表述，房地产政策明显转向。8月底，一线城市相继宣布执行“认房不认贷”和降低首付比例，政策力度超出预期。此后包括股市和地产在内的各项政策应出尽出，年底政策节奏有所放缓。总体上，经济仍处于主动去库向被动去库的过渡阶段，预计本轮去库周期大概率长于市场预期。　　货币政策：国内货币政策维持宽松。央行3月份降准落地，6月份和8月份两次调降了MLF利率。10月末资金面发生过超预期紧张，最后一天的银行间隔夜飙升至50%。　　债券市场：债牛贯穿全年，利率和信用均呈现平坦化下行的态势。1月份，利率弱信用强；3月份开始债市整体趋势性下行；4-5月份，10年国债先后突破2.8%和2.7%的整数关口；6月债市呈V型走势，10年国债一度下破2.6%后，快速调整；8-10月因为宏观政策转向，债市才发生阶段性调整，10年国债从2.55%上行至2.7%；但11月开始到年底，收益率又重新进入下行态势。　　总体来看，全年弱势的基本面和宽松的资金面，对债市非常友好，8-10月的调整不改全年收益率下行的趋势。　　运作期内，债券配置采用信用套息策略。个券适度分散，力争实现净值的稳健增长。

国内经济：三季度，PMI从5月份的低点以来，连续4个月回升，9月份为50.2，重新回到了扩张区间。PPI同比也在6月份结束了近两年的持续下跌，转为回升态势，虽然仍在负值区间。PPI的持续回升，有利于企业利润的改善。目前经济仍处于主动去库向被动去库的过渡阶段，尽管需求不足的矛盾仍较突出，但基本面数据大多呈现低位企稳特征。  国内政策：7月底的政治局会议拿掉了“房住不炒”的表述，房地产政策明显转向。8月底，一线城市相继宣布执行“认房不认贷”和降低首付比例，政策力度超出预期。部分省份申报了1.5万亿特殊再融资债券额度用于置换部分隐性债务。9月份，前期包括股市和地产在内的各项政策应出尽出，政策节奏有所放缓。  货币政策：延续宽松。央行8月份再次调降了1年期MLF利率至2.5%，为年内的第二次降息。9月季末跨双节的资金价格超过4.5%。  美联储：7月FOMC会议如期加息25BP，9月暂停加息，今年不会降息。9月份点阵图显示的首次降息时点为明年6月。但美国的通胀和就业的韧性都很强，导致美元指数和长期美债持续上行，10年美债逼近4.9%，全球资本市场承压。  国内债市：收益率先下后上，8月底房地产政策几乎全面放开的时间点，成为了收益率的拐点。季度内，1/3/5/10年的国债收益率分别上行30/15/10/4bp，1/3/5/10年的国开债收益率分别上行16/8/4/-3bp，1/2/3年的AAA中票收益率分别上行8/8/9bp，1/2/3年的商金债收益率分别上行17/13/8bp，1/2/3年的二级资本债收益率分别上行15/9/7bp。曲线结构方面，1年短端收益率位于历史25%分位附近，而10年长端收益率位于历史4%分位。  总体来看，政策转向明确，基本面环境对债市偏利空，短期债市收益率可能呈现震荡走势，关注政策博弈中的波段操作机会。  运作期内，债券配置采用信用套息策略，力争实现净值的稳健增长。