长信浦瑞87个月定开债券(009699) - 基金经理

回顾2025年一季度，债券收益率先上后下，大部分品种收益率较年初有20bp左右的上行，而短久期利率债由于央行暂停国债买卖操作上行幅度最大，在30-50bp不等。1-2月由于债券供给超预期且央行资金投放较为克制，整体资金面持续收紧，资金利率与资产收益率大幅倒挂，债券市场由短及长引发快速调整。3月中旬开始央行加大资金投放力度，将MLF中标方式变成“多重价位中标”，新增披露OMO投标量，显示出央行对流动性的呵护态度，稳定了资金及债市情绪，债券收益率逐步修复。在一季度中，我们维持高杠杆长久期策略，有效地控制了融资成本。　　展望二季度，开年经济数据有所改善，在投资、消费等方面增速均有提升。目前来看，稳经济的对冲政策可能会加速出台，货币端预计降准降息概率增大，财政端可能是政府债的发行提速。随着3月中旬央行在债市大幅调整——10年国债上到1.9%之后的态度偏向缓和，债市阶段性处于有利位置，二季度债券市场表现预计或好于一季度。未来我们将保持组合高杠杆运作，合理控制融资成本，为投资者争取更好的组合收益。

回顾2024年，债券市场表现突出，债券收益率大幅下行，尤其长期限品种下行超预期。2024年各类债券收益率均有明显下行，调整主要出现在4月下旬、8月上旬及9月下旬，调整幅度为15-40bp，调整之后债券收益率继续下行，并于12月呈现加速下行趋势，各品种债券收益率较年初下行80-120bp不等，期限利差和信用利差均有收窄。2024年央行累计降准1%，公开市场操作降息30bp，MLF降息50bp，5年期LPR超预期下调60bp，商业银行陆续调降存款利率，政策利好债券市场。4月央行表态“长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内”，债市出现一波明显调整。8月央行公告开展国债买卖操作，并于当月净买入国债1000亿，期间利率债表现尚可，但信用债受流动性冲击影响收益率显著上升。10月开始风险偏好有所回落同时央行又推出买断式回购工具，流动性投放方式日渐丰富，债券收益率逐步回落。12月银行存款自律定价新规正式生效，短端利率大幅下行，叠加债市提前配置情绪积极，现券收益率加速下行。在2024年，我们维持高杠杆长久期策略，有效地控制了融资成本。

回顾三季度，债券收益率先下后上，利率与信用品种走势分化，与季初相比利率债收益基本持平，5Y以内国债和10Y以上超长期利率债收益有所下行，而信用债收益率在8月央行提升债券风险之后由于市场成交量逐步萎缩，信用利差走阔，低等级信用上行幅度更大。三季度OMO累计降息30bp，MLF降息50bp，降准50bp，且年内大概率还有一次降准，8月和9月央行公告净买入国债1000亿和2000亿，因此利率债表现较好。在三季度中，我们维持高杠杆长久期策略，有效地控制了融资成本。　　展望未来，货币和财政政策的陆续推出助力经济企稳回升，市场风险偏好抬升，股市情绪明显转强，债市可能延续分化行情，利率债由于大行买债需求支撑收益率预计维持低位，回购利率中枢受年末时点因素影响可能略有抬升，资金面维持紧平衡状态，信用债受流动性冲击后利差或难修复，密切关注消费及地产政策的效果持续性。未来我们将保持组合高杠杆运作，合理控制融资成本，为投资者争取更好的组合收益。

回顾2024年上半年，债券市场整体走势较强，债券收益率呈下行趋势，国债期货屡创新高。年初以来各期限债券收益率均有明显下行，调整主要出现在3月中旬和4月下旬，调整幅度分别为10bp和15bp左右，调整之后债券收益率继续下行，各品种债券收益率较年初下行30-80bp不等，期限利差和信用利差均有收窄，半年末处于年内低点和历史低位水平。一季度央行降准0.5%并定向降息，商业银行陆续调降存款利率，5年期LPR超预期下调25BP，政策利好债券市场。3月公布的出口数据和CPI数据回暖，市场风险偏好提升，债市止盈情绪较强，季末资金、汇率波动及房地产政策调整等信息也对债市造成扰动。4月央行表态“长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内”，债市又出现一波明显调整，但央行公开市场操作对资金面较为呵护，同时经济数据出炉使得市场风险偏好回落，债券配置需求仍强，而政府债券供给减少且发行进度偏慢，调整之后债券收益率重新走低。上半年我们维持高杠杆长久期策略，有效地控制了融资成本。