中欧兴悦债券A(012240) - 基金经理
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基金经理 | 任职日期 | 离任日期 | 任职时长 | 年化投资收益率 | 沪深300年化投资收益率 | 总投资收益率 | 沪深300总投资收益率 |
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周锦程 | 2023-05-26 | -- | 1年3个月任职表现 | 3.09% | -- | 3.92% | -- |
刁羽 | 2022-03-25 | 2023-07-14 | 1年3个月任职表现 | 2.73% | -- | 3.57% | 53.22% |
王慧杰 | 2021-07-23 | 2022-08-19 | 1年0个月任职表现 | 3.11% | -- | 3.34% | -- |
余罗畅 | 2022-05-23 | 2022-08-25 | 0年3个月任职表现 | 0.73% | -- | 0.73% | -- |
LI TONG | 2022-03-25 | 2023-05-26 | 1年2个月任职表现 | 2.49% | -- | 2.92% | 53.22% |
苏佳 | 2024-07-02 | -- | 0年1个月任职表现 | 0.15% | -- | 0.15% | -- |
当前基金经理
基金经理 | 职务 | 从业年限 | 管理年限 | 详情 | 任职日期 |
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周锦程 | 基金经理 | 12 | 7 | 周锦程,中国国籍,研究生、硕士。历任德邦证券股份有限公司研究员、债券投资经理,浙商基金有限责任公司固定收益部基金经理。现任中欧基金管理有限公司基金经。 | 2023-05-26 |
苏佳 | 基金经理/基金经理助理 | 7 | 1.1 | 苏佳:女,历任广发银行股份有限公司总行金融机构部行员(2015.08-2016.05),易方达基金管理有限公司投资支持专员(2016.08-2018.11),易方达基金管理有限公司投资经理助理(2018.11-2023.05)。2023年05月加入中欧基金管理有限公司,现任基金经理/基金经理助理。 | 2024-07-02 |
基金投资策略和运作分析 (2024-06-30)
今年以来国内宏观经济方面,总体上维持出口、生产偏强,消费偏弱,通胀回升缓慢。1-2月经济指标空窗期,市场延续了去年底以来对经济趋势下行的悲观预期。但3-4月发布的一季度经济数据好于预期,PMI连续2个月超预期回升到扩张区间,市场对经济的悲观预期有所修正。二季度经济基本面开始略有下行,因为央行防空转超预期,金融数据方面大幅超预期下滑,资金面持续宽松。政策方面,4月末政治局会议首提消化存量房产,5月中旬新一轮地产政策落地,带动地产销售数据阶段性改善;7月三中全会、政治局会议偏中性,坚持战略定力,抓存量政策的落地,以及增量政策的储备。财政政策方面,上半年政府债的发行节奏持续低于预期,导致市场资产荒持续。货币政策方面,受制于汇率压力,央行在2月降准和降LPR之后政策利率维持不变,直到三中全会后,同时美联储降息预期大增情况下,央行再度超预期OMO降息。在经济下行趋势未变、只是斜率变化的情况下,上半年利率下行趋势也只是斜率的变化,央行延后下调政策利率并不改变市场利率趋势;由于政府债发行不及预期,以及信用债净融资缩量,债市资产荒贯穿整个上半年;央行针对长债利率风险的指导,对被指导期限利率的下限起到一定延缓下行作用,在3月、4月一度引起债市一定幅度的调整,但5-6月对市场的影响减弱,债市核心逻辑还是在于经济基本面趋势,以及资金面是否会有实质性收紧。 操作方面,报告期内,组合采取灵活的杠杆和久期策略,利用杠杆变动调整组合有效久期,组合结合宏观基本面、政策预期和资金面等因素综合分析,年初收益率较大幅波动下进行波段交易,2月下旬开始切换为信用策略,在净值上力争实现稳健回报。
基金投资策略和运作分析 (2024-03-31)
今年以来国内宏观经济方面,年初市场延续了去年底以来对经济趋势下行的预期,但3月发布的宏观经济指标好于预期,经济的不同结构有所分化,一方面出口、制造业投资好于预期,消费平稳修复;另一方面地产、基建相关的实物数据偏弱。宏观政策方面,去年底中央经济工作会议定调了高质量发展目标,因此今年以来政策力度上对总量经济诉求不高,更多是经济托底前提下促进结构性转型,在三大工程基础上,进一步提出了设备更新和消费品以旧换新。具体货币政策方面,一方面基准利率的调整继续受到汇率压力的掣肘,另一方面央行仍然通过PSL、降准、调降LPR等其他工具维持资金面的宽松,促进实体融资成本的下行。 大类资产表现上,一季度股市先跌后涨,修复年初跌幅,部分来自政策端的有效维稳,部分来自对前期过度悲观预期的修正。债市总体延续去年底以来的牛市行情,短债受制于央行对基准利率的控制,长债表现更好,债券净供给偏少,债市处于资产荒格局,期限利差、信用利差均压缩到较低水平;3月开始债市转入震荡,主要来自止盈压力、对政府债供给可能放量的担忧以及部分宏观指标好于预期的修正。商品表现分化,与内需,特别是与地产基建相关性更高的黑色商品年初以来持续下跌,与外需,即与全球相关性更高的有色商品表现更好,对应国内地产景气仍然下行,三大工程和基建开工较慢,以及美国经济有韧性、美联储可能预防式降息的预期。 操作方面,报告期内,组合采取灵活的杠杆和久期策略,利用杠杆变动调整组合有效久期,组合结合宏观基本面、政策预期和资金面等因素综合分析,在1-2月收益率较大幅波动下进行波段交易,2月下旬开始切换为信用策略,杠杆和久期大幅降低,力求实现净值的稳健回报。
基金投资策略和运作分析 (2023-12-31)
2023年国内宏观方面,一季度初对疫后经济强预期,但春节后预期边际转弱;二季度进一步转为弱预期、弱现实;三季度政治局会议提振信心,但后续政策出台节奏不及预期,直到8月底地产、化债政策开始政策才转向积极;四季度初基本面略有改善,汇率阶段性掣肘货币政策,政府债集中发行扰动资金面,直到12月中央经济工作会议后基本面预期再度走弱,资金面开始转松,市场对跨年后降准降息预期显著上升。 资产表现方面,上半年股市先涨后跌、债市先跌后涨,主要反映年初对疫后经济的强预期向弱现实回归;三季度7-8月延续股跌债涨格局,是弱现实叠加政策出台节奏过慢。8月底开始政策转向积极、9-10月基本面阶段性企稳,但资金面超预期紧张主导债市走熊,一度股债双杀,直到经济工作会议不及预期债市再度转牛。 海外因素方面,对美国经济从年初预期年内可能衰退、美联储将转为降息;到年中修正美国经济韧性的判断,并在三季度进一步强化,叠加美债供给端因素,美债利率短端维持高位、长端创新高。四季度以来美国就业通胀数据降温、但未有衰退迹象下,美联储转鸽,市场对2024年美国软着陆、美联储将转向降息预期显著升温,美债利率大幅下行。2023年美国持续加息掣肘国内货币政策的空间,2024年将有所改善。 全年的几条逻辑主线,一是对疫情后经济持续复苏的力度不及预期;二是稳增长政策的及时性和力度不及预期;三是下半年汇率对央行的掣肘影响到货币政策节奏和资金面;四是财政启动新一轮化债、中央财政发力增发国债。经济复苏动能偏弱和政策不及预期,本质上是经济新旧动能转换阶段,叠加地产下行压力、地方债务风险压力,经济主体的信心和动力不足,而中央仍然坚持高质量发展,对经济增长更多是维稳和底线思维。下半年汇率成为货币政策的更重要考虑因素,美国经济韧性超预期、通过汇率间接对国内资产带来了压力。总体上,经济转换期内在动能不足,财政力度节奏偏滞后,以及货币政策更加注重内外均衡,主导了2023年的市场表现。 操作方面,报告期内,组合采取灵活的杠杆和久期策略,结合基本面、政策预期变化和资金面因素等综合分析,一季度选择偏短防御久期,二季度拉升久期,8月下旬降低久期,11月再次拉升久期。在上半年收益率大幅回落、下半年收益率波动增加的情况下,在净值上实现了合理的增长。
基金投资策略和运作分析 (2023-09-30)
三季度7-8月股市延续下跌、债市延续上涨,是弱现实叠加政策慢节奏,8月下旬开始政策转向积极、叠加汇率压力下资金面边际变紧,债市转熊,股市则有筑底迹象。海外对美国经济从年初预期年内可能衰退、美联储将转为降息;到年中修正美国经济韧性的判断,并在三季度进一步强化,叠加美债供给端因素,美债利率短端维持高位、长端创新高。中美基本面、利差压力,对人民币汇率产生持续压力,并影响到国内流动性和大类资产。汇率因素在四季度仍可能持续存在。展望四季度,可能是类似去年11月后的强预期+弱现实组合。政策预期方面,总量政策还有可能继续落地,直到中央经济工作会议前尚需观察中央对明年经济目标的定调是否转向更加积极;经济现实方面,经济环比有望企稳、同时上行动力可能也仍然偏弱,因为当前的存量风险化解政策对经济拉动小,而总量政策尚待落地、且拉动经济效果可能体现在明年。货币政策方面,有可能适度让位财政政策,汇率压力可能掣肘货币政策空间,叠加利率债供给压力,资金面可能难以明显转松。债市策略方面,四季度经济实际动能上行空间有限,因此进一步利空需要来自总量政策的超预期落地、带来对明年经济预期的上修,但直到中央经济工作会议对债市的政策利空较难出尽,因此债券组合需控久期先防守,等待超调机会、以及利空出尽后预期阶段性向现实回归的交易性机会。 操作方面,报告期内,组合采取灵活的杠杆和久期策略,利用杠杆变动调整组合有效久期,结合政策预期变化和资金面影响因素等分析,在收益率较大幅波动的情况下进行波段交易,在净值上实现了较好的回报。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 (2024-06-30)
展望未来,预计财政、货币政策还将分别有发力的空间,但经济在新旧动能转换阶段仍然缺乏向上的弹性,地产持续下行仍是经济主要拖累,近几年持续超预期的出口则是需关注的关键变量。财政政策关注下半年政府债最终发行量超预期的可能,以及增量财政政策的力度。汇率压力趋于缓解,央行货币政策空间一定程度已经打开,进一步的货币政策也值得关注。海外方面,除了美联储首次降息时点和幅度,美国大选将是关系全球地缘格局和明年出口的最重要变量。投资策略上,由于经济缺乏弹性,金融数据受央行防空转抑制,央行始终维持对资金面友好,叠加资产荒延续,债市反弹压力较小,可以适度提高组合久期;同时由于央行对资金利率、长端利率均有一定管理,利率下行斜率偏平缓,组合需要更加注重配置收益,主要来自有性价比的信用债品种,以及适度拉长久期提高的相对收益。主要风险来自下半年财政政策进一步加码,包括地产政策,以及政府债发行提速加量等,央行管控长端利率带来的既是波动风险,也是配置和交易机会。