汇添富沪港深大盘价值混合D(015119) - 基金经理

回顾2024年二季度，港股市场总体波动依然较大，在四月至五月中旬期间，市场经历了一次较大的反弹行情，然而，二季度中后期市场开始回调，整体涨幅有所收窄。在这一过程中，港股市场受到多个核心因素的影响，包括稳经济和港股市场支持政策、资金流入情况、美联储货币政策等。二季度市场受到较多支持政策的提振，例如中国证监会发布了5项资本市场对港合作措施，以及央行公布的一系列支持房地产市场的政策等，这些措施不仅有助于宏观经济的稳定增长，还提振了港股市场的信心，促进了资金的流入。同时，南下资金持续流入港股市场，部分海外资金在二季度也呈现出净流入的态势。另一方面，由于美联储降息预期在二季度持续下调，这对风险资产的定价带来了一定程度的扰动。本基金在二季度保持较为平稳的仓位，并维持“行业相对均衡、个股适度集中、适时动态调整”的投资策略。本基金重视企业长期基本面和估值的匹配，主要配置拥有核心竞争力和经营稳健的龙头企业，并力求以合理或偏低的价格进行投资。目前港股市场正处于快速上涨后的震荡整固期，市场情绪已从年初的悲观预期中修复，但为应对外部环境的变化，本基金组合在二季度增加了高股息和高回购的优质个股的配置。尽管港股市场的资金结构变化对整体市场和个别股票带来挑战，但我们仍坚定地认为港股市场汇聚了众多不同领域的优秀中国龙头企业，当前估值水平已充分反映了市场的悲观预期，而且众多港股上市公司已逐步提升分红比例，回购金额也在增加，这使得港股市场的股东现金回报率进一步提升，为长线投资者提供了更坚实的安全垫，因此，其配置价值并未改变。本基金将继续保持行业的相对均衡配置，目前的配置涵盖通信服务、能源、工业、原材料、金融、资讯科技、消费等行业。在个股选择上，我们注重“确定性”、“足够的风险补偿”和“底线思维”，并继续精心筛选出具有稳定高分红和盈利能力的优质价值型企业，以及具有估值优势和竞争优势的稳定成长型企业。我们坚信，这些企业的股价终将回归其内在价值，有望为我们的投资者创造长期的稳健回报。

回顾一季度，港股市场经历了大幅震荡。一月份，恒生指数大幅下跌，创下今年以来的新低。然而，进入二、三月份，港股市场展现出韧性，出现了反弹态势，并在波动中稳步上行。在这个过程中，港股市场受到多个核心因素的影响，包括美联储的货币政策、美国国债收益率、全球资金流向，以及宏观经济环境等。就海外流动性而言，美联储政策预期的变化导致美国10年期国债收益率在今年一季度显著上升，并突破了4.3%的关口。这一变动不仅降低了市场对今年降息幅度的预期，也对风险资产的定价带来了扰动。同时，由于港股市场具有离岸市场的特性，其估值中枢容易受到全球资金流向的影响，进而在市场情绪的波动中出现下滑。尽管如此，中国经济仍在复苏的道路上稳健前行。今年的宏观政策总基调明确，坚持稳中求进、以进促稳、先立后破的原则。稳定经济的政策已经密集出台，并且这些政策的效果正逐步反映在各项经济指标上。其中，好于预期的PMI、消费、通胀等数据为市场注入了信心。在这样的背景下，尽管港股市场面临挑战，但中国经济的稳健增长为其提供了有力支撑。本基金在本期保持较为平稳的仓位，并维持“行业相对均衡、个股适度集中、适时动态调整”的投资策略。本基金重视企业长期基本面和估值的匹配，主要配置拥有核心竞争力和经营稳健的龙头企业，并力求以合理或偏低的价格进行投资。由于香港市场融合了中国的经济基本面和海外的流动性，具有离岸市场特征，当前市场对风险补偿的要求偏高，可能加剧个股层面的不确定性，提升股价波动性。为应对外部环境的变化，本基金增加了对估值合理、高分红、高回购的优质个股的配置。尽管港股的资金结构变化对港股和个别股票带来了挑战，但我们依然坚信港股市场汇聚了一批不同领域的优秀中国龙头企业，其配置价值并未改变。目前，估值水平已充分反映市场的悲观预期，港股市场与全球主要市场的估值差距进一步扩大，为长期投资者提供了极具吸引力的投资机会。随着港股市场受益于宏观经济的回暖和无风险利率的下降，我们高度关注那些因资金结构调整而股价超跌的优质蓝筹股。同时，我们将更加关注上市公司的股东现金回报情况，并精心筛选出那些能够持续加大分红和回购力度的优质个股。我们坚信，在这样的市场环境下，这些优质公司将会展现出更大的潜力和吸引力。本基金将继续保持行业的相对均衡配置，目前的配置涵盖通信服务、能源、可选消费、金融、资讯科技、必选消费、房地产（物业管理）和医药等行业。在个股选择上，我们注重“确定性”、“足够的风险补偿”和“底线思维”，并继续持有具有稳定高分红和盈利能力的优质价值型企业，以及具有估值优势和竞争优势的稳定成长型企业。我们坚信，这些企业的股价终将回归其内在价值，为我们的投资者创造长期的稳健回报。

回顾本报告期，港股市场受到美联储货币政策、地缘政治、宏观经济等因素的影响，避险情绪浓厚，港股市场因此出现了较大的波动。恒生指数在2023年1月份延续了2022年11月和12月份的上涨趋势，然后开始出现回调，并在2023年12月下跌至16000点以下水平并创出年内新低。核心影响因素方面，美联储货币政策的预期在本报告期出现了多次剧烈的变化，在2月份时因通胀数据超预期而导致加息预期的大幅上升，在3月份又因地区银行流动性问题而大幅下调加息预期，但随着事件的解决，加息预期再次提升，美国10年期国债收益率在10月份曾突破5%水平，这对港股的流动性造成影响，剧烈的波动对风险资产的定价也造成扰动。地缘政治在报告期内也变得复杂，俄乌冲突仍然持续，而巴以冲突和红海事件导致市场避险情绪上升。值得关注的是，港股市场仍处于资金结构的调整期，而港股市场的离岸市场特征较容易受到资金流向的影响，导致估值中枢出现下行。另一方面，虽然中国经济处于复苏当中，但经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程，市场之前过高的复苏预期在本报告期被修正。我们相信，稳经济的政策密集出台，已涵盖促进民营经济、稳定房地产市场、活跃资本市场等范畴，市场信心将逐步修复。本基金在本报告期保持着较为平稳的仓位，并维持“行业相对均衡、个股适度集中、适时动态调整”的思路。本基金重视企业长期基本面和估值的匹配，配置以拥有核心竞争力和经营稳健的龙头企业为主，并争取以合理或偏低的价格进行投资。由于香港市场结合了中国的经济基本面和海外的流动性，因此具有较强的离岸市场特征，对于宏观因素的敏感度也相对较高，而本报告期的宏观环境较为复杂，导致市场和个股波动率有所放大，投资者的风险补偿要求明显提升。在这样的背景下，本基金坚持聚焦于企业的中长期盈利能力，重点关注未来盈利持续稳定提升的优质企业，并加大关注受到资金结构调整而股价大幅下跌的优质蓝筹股的投资机会。本基金依然注重行业的相对均衡配置，目前的配置包括可选消费、通信服务、能源、房地产（物业管理）、资讯科技、医药、金融、必选消费等行业。本基金在个股选择上注重“确定性”、“足够的风险补偿”和“底线思维”，并继续持有具有稳定高分红和盈利能力的优质价值型企业，以及具有估值和竞争优势的稳定成长型企业，我们相信这些企业的股价最终将回归企业本身的价值。

回顾三季度，港股市场表现延续了二季度的弱势，市场波动依然较大，恒生指数在7月出现反弹后，在8月和9月转为下行，并在9月跌破17500点的水平。影响港股的核心因素包括美联储货币政策和国债收益率、宏观经济、稳经济的各项政策等。本报告期内美联储加息了25个基点，而10年期国债收益率持续上升，导致海外流动性出现紧缩，这对港股的流动性造成较大影响，并在三季度的市场走势中反映。另一方面，中国经济仍处于复苏进程当中，市场在逐步修正过高的预期，导致风险偏好有所回落。自中央政治局会议后，已有稳经济的政策密集出台，涵盖促进民营经济、稳定房地产市场、活跃资本市场等范畴，经济数据已经出现边际好转。本基金在三季度保持着较为平稳的仓位，并维持“行业相对均衡、个股适度集中、适时动态调整”的思路。本基金重视企业长期基本面和估值的匹配，配置以拥有核心竞争力和经营稳健的龙头企业为主，并争取以合理或偏低的价格进行投资。由于香港市场结合了中国的经济基本面和海外的流动性，因此具有较强的离岸市场特征，对宏观风险的反应较大。受全球流动性、区域资金资产配置和美国货币政策的影响，港股市场的波动性相对较高。三季度的宏观环境依然较为复杂，导致市场和个股波动率有所放大，投资者的风险补偿要求明显提升。虽然港股走势比较疲弱，但港股作为中资企业的上市集中地，以中国宏观经济作为基础，聚集了一批不同领域的优秀中国龙头企业，我们认为港股市场在质地上是具有战略配置价值的，股市的波动并不会对此有所改变。目前港股市场的投资者结构正在发生变化，虽然外资的流出在中短期对港股和个别股票造成挑战，导致部分优质股票的价格与其内在价值出现了阶段性的不匹配，但同时也为中长期投资者提供了一个风险收益比极佳的投资机会。在这样的背景下，本基金坚持聚焦于企业的中长期盈利能力，重点关注未来盈利稳定提升，能持续创造价值和注重股东回报的优质企业。我们认为四季度港股将进入宏观经济见底回升和地缘政治改善的窗口期，市场的悲观预期有望逐步改变，因此我们重点关注受到资金结构调整而股价大幅下跌的优质蓝筹股投资机会，并维持了对资讯科技、通信服务、消费、医药等行业的关注。本基金依然注重行业的相对均衡配置，目前的配置包括可选消费、通信服务、能源、房地产（物业管理）、资讯科技、医药、必选消费等行业。本基金在个股选择上注重“确定性”、“足够的风险补偿”和“底线思维”，并继续持有具有稳定高分红和盈利能力的优质价值型企业，及具有估值和竞争优势的稳定成长型企业，我们相信这些企业的股价最终将回归企业本身的价值。