国泰君安安弘六个月定开债券(016722) - 基金经理

二季度宏观基本面修复进程有所放缓，制造业PMI在5月和6月回落至荣枯线以下，从结构上来看宏观基本面仍然呈分化状态，外需有支撑而内需偏弱。二季度地产政策进一步加码，成交回暖，但预期的扭转仍需时日。货币政策方面保持稳健，除了月末等时间点性扰动外资金价格整体保持平稳。财政政策方面，特别国债发行计划落地，但在项目制约下地方债发行进度相较于往年偏慢。二季度债券市场延续牛市趋势，影响市场的重要因素之一是央行禁止“手工补息”带来的“存款搬家”效应，非银机构固收类产品规模大幅扩张，带动了信用债收益率的下行，加剧了债券市场“资产荒”，也导致非银的资金面分层效应几乎消失。利率债方面主要围绕央行关注长期利率债风险而波动，央行从3月起多次提示市场关注长期利率债风险，并在4月底导致了债券市场出现调整。报告期内本产品严格按照投资目标和投资范围，主要投资于信用债。本产品以票息策略为主，优选中高等级信用债进行投资配置，保持中性久期和一定的杠杆水平，阶段性参与利率债交易机会，实现账户的稳健增值。展望三季度，对债市而言核心仍然需要关注基本面，尤其是地产和居民信贷修复的情况。货币政策预计延续宽松取向，政策利率的变化节奏关注美联储的动向。此外未来央行可能一方面在二级市场买卖国债，另一方面增加了临时正、逆回购操作工具，预计债券市场的波动区间收窄。未来本产品将继续按照投资目标和投资范围，维持中性久期和杠杆水平，力争实现账户净值的稳健增长。

一季度宏观基本面呈现分化式修复，制造业PMI在3月回升至荣枯线以上，出口表现较好，但地产端仍有待修复。货币政策取向宽松，2月降准50bp，资金面平稳。债券市场走牛，超长债延续去年末的强势行情，收益率曲线整体平坦化。在利率绝对水平低位和信用利差低位的环境下，债市收益增厚策略指向长债久期交易，超长债交易活跃度上升，成为市场关注的重点。报告期内本产品严格按照投资目标和投资范围，主要投资于信用债。本产品以票息策略为主，优选中高等级信用债进行投资配置，保持中性久期和一定的杠杆水平，阶段性参与利率债交易机会，实现账户的稳健增值。未来本产品将继续按照投资目标和投资范围，维持中性久期和杠杆水平，力争实现账户净值的稳健增长。展望2024年二季度，对债市而言基本面因素关注地产的修复情况。货币政策预计延续宽松取向，政策利率的变化节奏关注美联储的操作。机构行为方面，资产荒延续，银行降低存款利率，监管打击高息揽储均有利于短端利率，进一步加剧资产荒。超长期特别国债的发行节奏是市场交易的重心之一，短期对于市场情绪和节奏会有所影响，也能一定程度上缓解资产荒。久期交易或将继续成为二季度债市胜负手，未来操作上将继续重视久期的摆布。

2023年是三年新冠疫情防控转段后经济恢复发展的一年，全年GDP同比增长5.2%，货币政策坚持稳字当头、稳中求进，全年降息两次。货币信贷保持合理增长， M2、社会融资规模存量同比分别增长9.7%和9.5%。分季度来看，经济呈现一、三季度较好，二四季度放缓的走势。一季度是疫后的爆发式修复，二季度斜率放缓，三季度在稳增长政策出台后经济逐步好转，四季度再度放缓。2023年债券市场整体表现较好，不同品种的债券表现有所分化。信用债在经过了2022年底的调整后大幅修复，随着再融资债化解城投债务风险工作的推进，城投债信用利差再度压缩至低位，利率债收益率整体下行，30年国债表现突出，12月之后收益率加速下行至历史低位。报告期内本产品严格按照投资目标和投资范围，主要投资于信用债。本产品以票息策略为主，优选中高等级信用债进行投资配置，保持中性久期和一定的杠杆水平，阶段性参与利率债交易机会，实现账户的稳健增值。

三季度债券收益率呈“V”型走势，波动较上季度增大。宏观基本面整体呈现弱修复的态势，制造业PMI连续三个月回升，9月回升至扩张区间。货币政策取向宽松，央行分别在8月和9月进行了降息和降准的操作。三季度随着理财规模的扩张，信用债配置力量增强，7-8月信用债表现较好。9月债券市场在基本面弱复苏，经济刺激政策频出和季末资金面扰动的影响下出现了一定的调整，但幅度相对可控。报告期内本产品严格按照投资目标和投资范围，主要投资于信用债。本产品以票息策略为主，优选中高等级信用债进行投资配置，保持中性久期和一定的杠杆水平，力争实现账户的稳健增值。四季度本产品将继续按照投资目标和投资范围，维持中性久期和杠杆水平，力争实现账户净值的稳健增长。