浦银安盛普兴3个月定开债券(018584) - 基金经理

2024年三季度，PMI读数呈现先下后上，总体维持在收缩区间，制造业景气水平仍偏弱，企业生产下滑，受季节性影响，供需两端略有好转，但就业改善有限反应经济向上弹性依然不足。在有效需求不足的背景下，企业库存去化较为颠簸，经济仍处于磨底阶段，后续重点关注政策刺激向经济传导的效果。　　经历了上半年的债牛行情，三季度市场波动明显加大，9月末更是上演过山车行情，十年期国债收益率从季度初2.3%最低触及2.0%以后大幅反弹。经济基本面继续弱势复苏，虽然央行多次提示长债风险，但难以阻挡债券收益率下行趋势，直至9.24新政后，政策预期转向，权益市场大涨，投资者参与股市情绪高涨，债基遭遇巨幅赎回。展望四季度，央行降准降息，叠加国债买卖操作，护航资金面平稳；但考虑到努力完成全年经济目标的背景下，四季度为政策的密集出台期，债券市场预计高位震荡。　　报告期内，本基金配置利率债、商业银行金融债、证券公司债和二级资本债，整体杠杆和久期基本维持稳定，取得了稳定的票息收入和一定的资本利得。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，严格控制信用风险、谨慎操作、严格风控，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。

2024年1-2月经济形势整体呈现弱修复特征，其中制造业投资、出口贸易有亮眼表现，同比增速达到近期高点；但消费增长相对缓慢，居民消费信心与能力仍未得到明显改善。此外，房地产行业持续下行，新竣工面积与销售面积同比降幅扩大。高频数据同样显示节后地产、基建项目开工缓慢，消费恢复较为缓慢。3月制造业PMI指数重回扩张区间，整体幅度好于季节性表现，出口订单指数最为亮眼，或指向海外消费起速；二季度，维持了2个月扩张区间的PMI在5月份重回收缩，企业生产恢复明显放缓，需求也再次回落，尤其是海外需求收缩较为显著，重回收缩区间，同时就业情况改善依旧十分有限。制造业处于被动补库状态，有效需求不足仍是主要问题，库存存在一定积压。房地产行业下行放缓，新开工与销售面积有所企稳。　　债券市场一季度整体快速下行，二季度虽然延续强势，但波动加大，十年期国债收益率较去年末共计下行35bp。经济基本面有效需求不足，依然在复苏的路上，债牛基础未被动摇。受银行“手工补息”的影响，资金由银行向非银理财、保险转移，呈现“银行缺钱，非银有钱”的特征。展望下半年，资金面在央行的护持下依然平稳，信贷投放节奏可能加快，托底房地产的刺激政策预计将持续出台，稳汇率诉求下，货币政策受制于外部环境，但美联储年底前降息预期升温，向下空间可能打开。在降准降息落地前，债券市场在相对宽松的资金环境中震荡偏强运行。　　报告期内，本基金配置利率债、商业银行金融债、证券公司债和二级资本债，整体杠杆和久期基本维持稳定，取得了稳定的票息收入和一定的资本利得。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，严格控制信用风险、谨慎操作、严格风控，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。

2024年1-2月经济形势整体呈现弱修复特征，其中制造业投资、出口贸易有亮眼表现，同比增速达到近期高点；但消费增长相对缓慢，居民消费信心与能力仍未得到明显改善。此外，房地产行业持续下行，新竣工面积与销售面积同比降幅扩大。高频数据同样显示节后地产、基建项目开工缓慢，消费恢复较为缓慢。3月制造业PMI指数重回扩张区间，整体幅度好于季节性表现，出口订单指数最为亮眼，或指向海外消费起速。　　一季度债市整体表现强劲，背后是对经济的悲观预期以及货币政策大幅宽松的期待，10年期国债收益率较年初下降逾25bp。展望二季度，资金面在央行的护航加持下预计维持平稳，资金价格围绕政策利率波动，但受新资本协议落地实施的影响，临近半年末等关键时点，呈现明显资金分层现象。信贷层面，根据央行对信贷投放的定调，整体更加重视节奏的平稳。稳增长政策对企业贷款存在较强带动力，但居民端，因购房需求不振，存款数据表明目前居民风险偏好依旧较低，加杠杆意愿不足，存量需求释放后居民信贷能否延续改善有待观察。货币政策层面，短期因稳汇率诉求，向下空间打开有待时日，后续重点关注外部环境改变对政策空间的影响。　　报告期内，本基金配置利率债、商业银行金融债、证券公司债和二级资本债，整体杠杆和久期基本维持稳定，取得了稳定的票息收入和一定的资本利得。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，严格控制信用风险、谨慎操作、严格风控，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。

回顾2023年的宏观经济，虽然面临外贸承压、国内房地产市场“磨底”的不利环境，但居民收入恢复、消费潜力释放，基建与制造业投资维持较快增长，中国经济最终实现两会设置的“5%左右”的 GDP 增速目标。货币政策来看，2023年随着疫情防控优化与国民经济恢复，货币政策回归中性偏宽松基调，资金利率也回归常态，大部分时间围绕着7天逆回购利率宽幅震荡，23年全年央行两度降息，6月MLF利率下调10bp，8月MLF利率下调15bp，政策利率调整引导市场利率下行。回顾2023年利率债走势，总体呈现牛市行情，10年期国债收益率的变化大致分为以下几个阶段：年初至春节，基本面初见改善，收益率上升；春节过后至3月初，数据真空期，收益率窄幅震荡；3月，经济修复斜率放缓，收益率缓慢下行；4-5月，宏观数据再次指向经济承压，收益率快速下行；6-8月，受连续降息、政治局会议等影响，市场对经济复苏进展不断调整预期，收益率宽幅波动；9-11月，地产相关政策陆续落地对债市产生持续影响，存单发行价格高企，收益率震荡走高，债市进入调整阶段；12月以来，年末银行配置需求明显增加，叠加权益市场走弱，市场下调24年经济预期，跨年最后几日流动性转松，各期限债券收益均明显下行，至12月31日，10年国债收益下行至2.56%附近。　　　　报告期内，本基金配置商业银行金融债、证券公司金融债和二级资本债券，整体杠杆和久期基本维持稳定，取得了稳定的票息收入和一定的资本利得。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，严格控制信用风险、谨慎操作、严格风控，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。