嘉实海外中国股票混合(QDII)(070012) - 基金经理

2024年四季度，中国股票在经历了9月下旬的迅猛反弹后，进入箱体整理期，市场成交从“天量”逐渐回落至可持续的水平。主要股指的季度表现，沪深300指数-2.1%，创业板指-1.5%，恒生指数-5.1%，恒生科技指数-6.0%。变化最大的是十年期国债收益率，在“宽货币”和降息预期作用下，从季度初的2.2%，一路下探至年末1.7%以下。美国通胀呈现出惯性和粘性，制约着美联储的降息节奏，美债利率和美元指数走高，铜价受美元和美国降息预期影响回调约10%，油价在70美元附近获得支撑，金价高位横盘。　　9月以来，中央决策层提升了对房地产市场和资本市场的重视程度，针对股票市场出台了市值管理工具和股东回报政策，呵护市场的长期健康发展，消费信心恢复、中国经济走出通缩的先决条件已经具备，落实到行业政策层面，已经出台的家电、汽车以旧换新补贴取得了明显效果，补贴品类在扩大中，后续更多领域和维度的支持政策在2025年值得期待。 　　在基金三季报我们写到，本轮熊市最艰难的阶段已经过去。四季度我们增持的方向主要是消费服务和航空业，同时对2024全年涨幅较大、估值修复到合理区间的部分持仓，兑现了收益。　　截至本报告期末本基金份额净值为0.709元；本报告期基金份额净值增长率为-2.88%，业绩比较基准收益率为-7.82%。

2024年三季度，中国股票先是二次探底，终于在9月下旬迎来了关键时刻，市场以历史罕见的方式强劲反弹。主要股指的季度表现，沪深300指数+16.1%，创业板指+29.2%，恒生指数+19.3%，恒生科技指数+33.7%。十年期国债利率触碰2.00%低点后亦快速反弹。美联储首次降息，美元指数趋弱，人民币贬值压力缓解，人民币对美元汇率至季末已升至7.0一线。大宗商品方面，原油价格中枢震荡下行，布伦特原油期货价格三季度-15.3%，铜、铝为代表的基本金属价格跟随对中国经济预期先抑后扬，黄金价格延续了上涨趋势，季末价格达到历史新高2600-2700美元每盎司一线。　　中国宏观经济主要指标从5月开始走弱，一直持续至当前， 9月下旬中央政治局和金融监管当局对资本市场做出了非常积极的表态，对实体经济推出了疫情以来最有力的支持政策，引领股票市场急速逆转，反弹速率可比肩2008年10月底全球金融危机的转捩点。后续财政政策、以及针对股票市场新设立的金融工具的落地值得期待，也是本轮行情持续性的重要观察点。　　中国股票本轮调整持续的时长和幅度已经很充分，以沪深300为例，自2021年农历春节见顶直至今年9月中旬，下行期已经已经超过三年半，股指高点回撤幅度达到45%。尽管市场在急速反弹后难免震荡反复，但我们认为，本轮熊市的最艰难阶段已经过去。三季度我们提升了股票仓位，增持的方向主要是非银金融、泛消费、科技类，期望能较为充分地受益于市场回升早期的估值修复。　　截至本报告期末本基金份额净值为0.730元；本报告期基金份额净值增长率为13.18%，业绩比较基准收益率为21.31%。

2024年上半年，中国股票经历了1月的急跌探底，随后企稳并演绎出一波凌厉的上涨，至5月下旬，反弹结束进入调整期，市场总体表现出底部箱体宽幅波动的特征，港股上半年表现略强于A股。主要股指的半年度表现为，沪深300指数+0.9%，香港恒生指数+3.9%，恒生科技指数-5.6%，中概股金龙中国指数-11.3%。国际大宗商品价格普遍较强，布伦特原油维持在80美元/桶中枢；基本金属在供给受限和需求疲软的格局下，价格强势但波动明显加大；COMEX黄金价格创下历史新高2588美元每盎司，季末维持在2300美金以上。汇率方面，美元指数维持强势，人民币对美元小幅贬值。　　投资组合运作方面，我们在年初增持了过去几年持有的有色金属行业，增持了能源股，对于价值有所低估的中国互联网，银行持续增持，在年初的下跌中买入了一些资本品公司，对消费和医药行业的持仓结构进行了调整。上半年末，对于股价表现较为充分的有色金属、能源、化工和资本品，我们有所减持兑现了部分收益。

2024年一季度，中国股票经历了一月的急跌探底，随后企稳反弹。主要股指的季度表现，沪深300涨3.1%，香港恒生跌3.0%，恒生科技跌7.6%，中概股金龙中国指数跌5.6%。国际大宗商品市场普遍走强，布伦特原油上涨13%，重回80美元以上；国际黄金价格上涨8.8%，突破2200美元每盎司；伦铜亦上涨了3.6%。　　中国经济在春节后整体上呈现企稳迹象，出口回升，带动广泛的制造业部门订单修复，居民消费趋稳，投资部门则有待财政政策向实物工作量的传导，地产销售依然低迷。往后看，价格读数如能从弱势中修复，上市公司盈利的确定性就能提升，股价反弹的持续性和空间就会更好一些。　　我们在2024年1月底写到，基于非常有吸引力的估值水平，2024全年的市场表现应该会比过去两年好，投资方向上指出需求稳定、供应偏紧、全球定价的商品类公司，依然是重要的配置方向。一季度，我们增持了过去几年持有的色金属板块，对于价值有所低估的中国互联网、电力、银行、部分资本品等行业个股也有所增持，维持了能源股的持仓比例，对消费和医药行业的持仓结构做了一定调整，增加了服务型消费的相关个股。　　截至本报告期末本基金份额净值为0.618元；本报告期基金份额净值增长率为1.48%，业绩比较基准收益率为-2.02%。