嘉实致宁3个月定开纯债债券(008620) - 基金经理

24年3季度，经济转型继续稳步推进，经济数据整体保持平稳，但也存在预期转弱、信心不足等问题。海外局面开始转弱，随着美国就业等部分数据走弱，9月美国正式降息。国内9月召开政治局会议提出经济高质量发展的建设要求，人民银行降息降准，政策整体维持积极。　　24年Q3债券市场大幅震荡，债券价格走出过山车行情。利率债强于信用债。10y国债收益率一度下行至2%左右，一致的预期和市场极致的交易行为成了利率快速下行的催化剂，9月末在降息降准后，市场出现了利好兑现的止盈行为，月末上行至2.2%附近，和6月末基本走平。信用债在大幅震荡，本季度3年AAA中票收益率上行10bp左右。　　组合基于宏观和政策的判断，关注到3季度机构配置需求依然较高，部分数据仍存在压力，资金面维持平稳宽松，故配置部分利率债，并适当降低信用债的久期和敞口。政治局会议后进一步降低了利率债的仓位，维持较低的组合仓位和久期。

24年上半年，基本面保持平稳态势，经济保持5%的高增速，高质量发展逐步推进，但经济中也存在部分传统行业预期偏弱、信心不足等问题。海外局面复杂，美国数据有强有弱，部分西方国家先后降息。上半年政策整体稳健，汇率稳定，在央行货币政策稳健灵活的基调下，资金整体保持宽松。上半年债券市场大幅走牛，利率大幅下行，10y以下品种利率创近几年的新低。久期策略效果最优。其中，中债总财富指数上涨3.83%，中债信用债总财富指数上涨2.64%，10y国债收益率最终下行至2.21%。一季度降准，二季度存款利率降息、社融总量偏弱、机构欠配等因素成为了下行催化剂。信用债供给量较为有限，在供不应求的环境下收益率大幅下行，部分品种信用利差已经降至历史最低水平，超长期限信用债发行有所放量，收益率同样大幅下行。　　运作方面，本季度严格遵守基金合同的相关规定，根据宏观和政策的判断，积极对组合久期和仓位进行调整，以中短期限高等级债券配置为主，并一定仓位参与利率债的交易。组合从二季度开始增加利率债品种的配置和交易。

24年1季度，国内基本面保持平稳向好态势，经济数据整体表现较强，但社融数据增速有所下滑。海外局面转为稳定，美国多项数据表现较强，降息预期有所降温。货币政策较为积极，降准和降息各一次，其中5Y期lpr降息25bp，推动中长期融资成本下降。　　2023年4季度债券市场回顾        　　1季度债券市场大幅走牛，中长期各期限利率均下探至历史最低或较低水平。10y国债收益率最低下行至2.27%，社融数据偏弱，存款利率降息，货币政策降息降准等成为了下行催化剂。信用债全面走牛，收益率继续大幅下行，信用利差压缩至历史较低水平。　　运作方面，本季度严格遵守基金合同的相关规定，根据宏观和政策的判断，积极的对组合的久期和仓位进行的调整，参与各期限利率债的波段交易和配置。考虑到货币政策积极，机构配置需求较强，债券供给速度偏慢，组合从1月中旬开始增加10年期和30年期利率债的配置，2月末降低长期险利率债的敞口，季末保持中低的组合久期水平。

23年经济增长波浪式恢复，全年通胀数据偏弱，货币政策操作相对灵活，流动性合理充裕，多项货币政策工具使用支持实体经济。债券市场在降息、降准等政策带动下逐步走牛，10y国开债从3月起逐步下行，6月、8月两次降息后，至8月中下旬10年达到阶段性底部，收益率回调至10月中旬后，年末收益率再度快速下行至2.5%附近。全年，国债指数上涨3.79%。　　债券部分基于宏观和政策的判断，关注到两会期间的偏弱表态，3月起增配中长久期利率债的配置比例。随着6月的降息至8月，组合降低利率债的仓位进行止盈操作。在防资金空转的约束下，收益率曲线平坦化上行。10月下旬至11月再次增配长久期利率债和提高组合杠杆。随着10年期国债收益率再度下行至2.5%附近，12月末开始进行止盈操作。4季度，组合对于超长期限利率债的配置比例偏低，止盈时点偏早，对本次超长期限利率债行情的空间和持续性有所低估。