万家鼎鑫一年定开债券发起式(012935) - 基金经理

一季度经济增长在数据表现上尚显平稳，二季度经济数据表现略逊于一季度。另外，禁止手工补息政策导致银行体系进行“挤水分”，进一步影响金融数据。在债券市场方面，整体的风险偏好没有得到提振，市场利率水平较上一季度进一步下降；同时，金融体系负债端的转移引发不同类型债券资产走势出现强弱分化。特别是自4月以来，央行关于（超）长端无风险利率偏低的警示，更是进一步强化了二季度债市结构性行情的特征。在此期间，本组合持续密切关注经济基本面与市场交易结构的变化，并积极利用结构性行情的特点，灵活进行债券资产的置换与轮动策略，以期最大化提升久期效力。

2024年一季度经济数据没有呈现进一步下滑，但全社会的信用创造未及预期。宏观层面表现为存款的增加、贷款的下降、资本的被动充裕。在这样的情景下，即使央行没有进一步放松短端政策利率，但债券市场依然以一种偏平坦化的形式走强。同时，随着收益率的走低，债券波动的频率和幅度也在放大。在此期间，本组合整体以偏积极的运作思路提升资产的久期弹性，并对市场的结构进行紧密跟踪，力争在波动中获得更好的收益风险比。

2023年全年债市总体表现较强，十年期国债收益率从上年末的2.84%下行至2.56%。2月初市场经济复苏预期扭转，债券收益率由此前的调整转为持续下行。6月和8月两次降息，十年期国债收益率向下突破2.55%。此后债市受资金面持续偏紧、地产放松政策、国债增发预期等影响持续上行，不过幅度尚可，十年期国债收益率高点在2.70%左右。10月末官方公告增发1亿国债并上调赤字后，债券似演绎利空出尽行情，此后至年末长债基本保持上涨走势，短端至12月资金面趋稳后也转为上涨。　　2023年本基金仍投资于中短久期的高等级信用债，主要包括商业银行金融债、二级资本债、券商公司债等，总体维持中短久期和中性略高的杠杆水平，表现较为平稳。

三季度债市整体以8月中旬降息为分界先涨后跌，曲线熊平。7月债市在政策预期和经济基本面的扰动下基本维持低幅震荡，月末政治局会议债市调整幅度较大，但至8月实质性政策出台速度偏慢，资金面宽松，在市场对降准降息预期升温的背景下，债券收益率持续下行。8月月中超预期降息，10年期国债收益率向下突破2.55%，但此后无增量利好债市消息，资金面趋紧，且当月月末一周一线城市地产政策略超预期，债市出现明显调整。9月以来，地产政策未见明显成效，降准后的资金面仍持续偏紧，债市整体表现偏弱。截至2023年9月末，1年、3年、10年期国债收益率分别较上月末上行30BP、14BP、4BP至2.17%、2.37%、2.68%。　　　　三季度本基金仍主要投资于中短久期的高等级信用债，包括商业银行金融债、二级资本债、券商公司债等，总体维持中短久期和中性略高的杠杆水平，表现较为平稳。　　　　展望未来，我们认为经历前期调整后，在基本面仍未发生逆转的前提下，当前债券价格已具备一定性价比。但若资金面未现宽松，预期债券可能仍维持震荡行情。债券投资方面，本基金预计仍以高评级、中短久期为主，关注债市调整和经济预期变化带来的长期债券波段投资机会。　　　　本基金将持续积极关注市场机会，保持稳健风格，力争为持有人获取较好的投资回报。